第五章 項(xiàng)目投資管理(new)

1、,,第五章 項(xiàng)目投資管理,教學(xué)目標(biāo)理解項(xiàng)目投資的相關(guān)概念，掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容和估算方法，能夠運(yùn)用投資評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。,第一節(jié) 項(xiàng)目投資的相關(guān)概念,,一、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與投資主體,項(xiàng)目投資——對(duì)公司內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的各種資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資，其目的是為了保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程的連續(xù)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大,,按項(xiàng)目投資之間的關(guān)系,二、項(xiàng)目投資的分類,投資的對(duì)象,固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資,,溫故而知新,【例題·單選

2、題】指當(dāng)采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，會(huì)使另外一個(gè)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生顯著變動(dòng)的投資為（ ）相關(guān)性投資 B. 獨(dú)立性投資 C. 互斥性投資 D. 戰(zhàn)略性投資,A,三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式,項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。,其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段， 達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。,

3、（一）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成,溫故而知新,【例題·單選題】項(xiàng)目投資決策中，完整的項(xiàng)目計(jì)算期是指( )。 A．建設(shè)期 Ｂ．運(yùn)營(yíng)期 C．建設(shè)期 十 達(dá)產(chǎn)期 Ｄ．建設(shè)期＋運(yùn)營(yíng)期,D,,（二）資金投入方式,溫故而知新,【例題·單選題】投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入方式包括一次投入和分次投入,下列表述正確的有(

4、 )A.如果投資行為只涉及一個(gè)年度，屬于一次投入B.若投資行為涉及兩個(gè)年度，屬于一次投入C.只有當(dāng)投資行為涉及兩個(gè)以上年度的才屬于分次投入D.投資行為集中一次發(fā)生在發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的某一時(shí)點(diǎn),D,第五章 項(xiàng)目投資管理,第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算,能力目標(biāo),能夠利用現(xiàn)金流量工具分析投資方案的選擇問題 。,知識(shí)目標(biāo),理解投資決策分析中用現(xiàn)金流量而不用利潤(rùn)指標(biāo)的原因。,素質(zhì)目標(biāo),培養(yǎng)數(shù)據(jù)應(yīng)用分析能力、信息處理能

5、力。,教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)：,【重點(diǎn)】1、現(xiàn)金流量構(gòu)成2、現(xiàn)金流量的計(jì)算,【難點(diǎn)】 1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算2、投資決策用現(xiàn)金流量而不用利潤(rùn)指標(biāo)的原因,迪斯尼公司在曼谷建主題公園,——對(duì)投資的初步認(rèn)識(shí) 迪斯尼公司打算花500萬美元再曼谷購置一塊土地新建一個(gè)主題公園，預(yù)計(jì)五年建成，建成后，每年預(yù)計(jì)收入為100萬美元。 請(qǐng)回答：從投資的角度來看500萬美元是迪斯尼公司的什么？100萬美元又是什么？,案

6、例討論：,案例討論：,——初步接觸現(xiàn)金流量 學(xué)校培訓(xùn)中心正在考慮建立兩個(gè)大型多功能多媒體教室，預(yù)計(jì)要150萬元。該項(xiàng)目使用年限為4年，到期后沒有殘值，直線法折舊。該項(xiàng)目安裝完畢后，第一年的現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)為100萬元，第二年增長(zhǎng)20%，最后兩年則以10%的速度增長(zhǎng)（所得稅率為30%）。在這幾年中，第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本（包括維修費(fèi)、水電費(fèi)、人工費(fèi)等）為50萬元，以后每年按20%增長(zhǎng)。 假如你是培訓(xùn)中心的主任，你

7、將如何做出決策呢？,培訓(xùn)中心的主任的困惑,案例討論：,某中外合資企業(yè)為一投資項(xiàng)目談判，外方說前5年他們拿收益的75%，我方拿25%；后5年我方拿收益的75%，他們拿25%，且10年項(xiàng)目到期后，設(shè)備殘值全部歸中方所有。 如果你是談判人員，你會(huì)在合同上簽字嗎？為什么？,中方和外方合作投資案例 ——使用現(xiàn)金流量指標(biāo)和利潤(rùn)指標(biāo)的差異,,一、現(xiàn)金

8、流量的含義,所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。,理解四點(diǎn)：,（1）現(xiàn)金流量，針對(duì)特定投資項(xiàng)目，不是針對(duì)特定會(huì)計(jì)期間。,（2）內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個(gè)統(tǒng)稱。,（3）現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量,（4）廣義的“現(xiàn)金”，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。,,,二、現(xiàn)金流量的分類及估算,（一）按現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量,現(xiàn)金流出,現(xiàn)金流入,原始投資,,,,建

9、設(shè)投資,營(yíng)運(yùn)資金,,固定資產(chǎn)（不含資本化利息）,無形資產(chǎn),其他資產(chǎn)（開辦費(fèi)、生產(chǎn)設(shè)備等）,付現(xiàn)成本,所得稅,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入＝當(dāng)期現(xiàn)銷收入＋回收前期的賒銷,回收收入,回收固定資產(chǎn)余值,回收的營(yíng)運(yùn)資金,,=不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本—非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷） ＝該年外購原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)＋該年工資及福利費(fèi)＋該年修理費(fèi)＋該年其他費(fèi)用,,,【提示1】原始總投資與項(xiàng)目投資總額的關(guān)系,,,溫故而知新,【例題·多選題】已知某項(xiàng)目需投資20000元

10、，建設(shè)期1年，項(xiàng)目投資額為借款，年利率為5%，采用直線法計(jì)提折舊，項(xiàng)目壽命期為5年，凈殘值為1000，投產(chǎn)需墊支的流動(dòng)資金為10000元，則下列表述正確的是（ ?。〢.原始投資為20000元 B.項(xiàng)目投資總額為31000元 C.折舊為4000元 D.建設(shè)投資為30000元,BC,【解析】因?yàn)橛薪ㄔO(shè)期，故建設(shè)期資本化利息＝20000×5％＝1000元，

11、該項(xiàng)目年折舊額＝(20000＋1000－1000）/5＝4000元。建設(shè)投資＝20000，原始投資＝建設(shè)投資＋流動(dòng)資金投資＝30000元，項(xiàng)目總投資＝原始投資＋建設(shè)期資本化利息＝30000＋1000＝31000元。,,某年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)＝該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù),【提示2】營(yíng)運(yùn)資金的估算可按下式進(jìn)行,某年?duì)I運(yùn)資金投資額（墊支數(shù)）＝本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)－截止上年的營(yíng)運(yùn)資金投資額＝本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)－上年?duì)I運(yùn)資金需

12、用數(shù),,,學(xué)而致用,【例題】A企業(yè)某投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額3500萬元，流動(dòng)負(fù)債可用額為1500萬元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為4000萬，流動(dòng)負(fù)債可用額為2000萬，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。求每期營(yíng)運(yùn)資金需用數(shù)和營(yíng)運(yùn)資金投資額。,【解析】投產(chǎn)第一年的營(yíng)運(yùn)資金需用數(shù)=第一年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)=3500-1500=2000萬元第一年?duì)I運(yùn)資金投資額=第一年?duì)I運(yùn)資金

13、需用數(shù)-截至上年的營(yíng)運(yùn)資金投資額=2000-0=2000萬元投產(chǎn)第二年的營(yíng)運(yùn)資金需用數(shù)=第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)-第二年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)=4000-2000=2000萬元第二年?duì)I運(yùn)資金投資額=第二年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)-截至上年的營(yíng)運(yùn)資金投資額=2000-2000=0萬元終結(jié)點(diǎn)回收營(yíng)運(yùn)資金=營(yíng)運(yùn)資金投資合計(jì)=2000+0=2000萬元,溫故而知新,【例題· 單選題】已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)100萬元，流動(dòng)

14、負(fù)債可用數(shù)為40萬元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)為190萬元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為100萬元。則投產(chǎn)第二年新增的營(yíng)運(yùn)資金額應(yīng)為（?。┤f元。A.150 B.90 C.60 D.30,D,【解析】第一年?duì)I運(yùn)資金投資額＝第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－第一年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)＝100－40＝60（萬元）第二年?duì)I運(yùn)資金需用

15、數(shù)＝第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－第二年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)＝190－100＝90（萬元）第二年?duì)I運(yùn)資金投資額＝第二年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)－第一年?duì)I運(yùn)資金投資額＝90－60＝30（萬元）,,【提示3】回收額估算,【例】A企業(yè)某投資項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)資金投資為2500萬元，終結(jié)點(diǎn)固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入為1000萬元。終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入+收回的墊支營(yíng)運(yùn)資金=1000+2500=3500萬元,溫故而知新,【例題· 單選題】已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)

16、計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)100萬元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為40萬元；投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)為190萬元，流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)為100萬元。則終結(jié)點(diǎn)回收的營(yíng)運(yùn)資金額應(yīng)為（?。┤f元。A.150 B.90 C.60 D.30,B,,（二）按現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間劃分,現(xiàn)金（凈）流入：+

17、 現(xiàn)金（凈）流出：－,現(xiàn)金流量的計(jì)算方法,1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算,2、投資項(xiàng)目年現(xiàn)金流量合計(jì)數(shù)的計(jì)算（包括各年初始、經(jīng)營(yíng)、終結(jié)現(xiàn)金流量）,①營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= 營(yíng)業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 - 所得稅 =營(yíng)業(yè)收入 -（營(yíng)業(yè)成本 - 折舊）- 所得稅②營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量= 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) + 折舊③營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(營(yíng)業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 )*(1-稅率) + 折舊*稅率

18、 =稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+ 折舊*稅率④所得稅 =（營(yíng)業(yè)收入 –營(yíng)業(yè)成本）* 稅率 =（營(yíng)業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本 – 折舊）* 稅率⑤稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) =營(yíng)業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本 – 折舊 – 所得稅,,為了簡(jiǎn)化，,（三）凈現(xiàn)金流量（NCF）,1.含義：一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。凈現(xiàn)金流量 = 現(xiàn)金流入量–現(xiàn)金流出量,【提示】這個(gè)“一定期間”，有時(shí)是指1年內(nèi)

19、，有時(shí)是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)年限內(nèi)。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。,2.計(jì)算結(jié)果的時(shí)點(diǎn)設(shè)定,（3）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生。,（2）對(duì)于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量在“年末”取得。,（1）對(duì)于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個(gè)“年初”支付。,溫故而知新,【例題·單選題】某投資項(xiàng)目原始投資額為100萬元，使用壽命10年，已知該項(xiàng)目第1

20、0年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為25萬元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收營(yíng)運(yùn)資金共8萬元，則該投資項(xiàng)目第10年的凈現(xiàn)金流量為( )萬元。 A．8 B．25 C．33 D．43,C,【解析】該投資項(xiàng)目第10年的凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量+回收額=25+8=33（萬元）,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算(表格形式),年份項(xiàng)目

21、 0 1 2 3 ‥‥ n銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊 (3)稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)稅后利潤(rùn)(6)=(4)-(5)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5) 或=(3)+(6),,,,,,,注

22、：1.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=收入-付現(xiàn)成本-所得稅 或=稅后利潤(rùn)+折舊 2.假設(shè)：經(jīng)營(yíng)過程中的現(xiàn)金收付都在年末進(jìn)行,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表,,,,,,投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算（表格形式）,現(xiàn)金流量計(jì)算表,年份 0 1 2 3 ‥‥ n項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資墊支的流動(dòng)資金經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)等

23、殘值回收流動(dòng)資金回收,,,,,,注：“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量”一欄根據(jù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量計(jì)算表填列,現(xiàn)金流量合計(jì),,,,,【例】A公司準(zhǔn)備購入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)大生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資15000元，一年后建成投產(chǎn)。使用壽命為6年，采用直線法計(jì)提折舊，6年后設(shè)備無殘值。6年中每年的銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2500元。乙方案需投資18000元，一年后建成投產(chǎn)時(shí)需另外增加營(yíng)運(yùn)資金3000元。該方案的使用壽命也是6年，

24、采用直線法計(jì)提折舊，6年后有殘值3000元。6年中每年的銷售收入為8500元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后每年將增加維修費(fèi)300元。假設(shè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量。首先，計(jì)算兩方案每年的折舊額： 甲方案每年的折舊額= （元） 乙方案每年的折舊額=先計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，再結(jié)合初始現(xiàn)金流量和

25、終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩方案的全部現(xiàn)金流量。,,,,,兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量表 單位：元,,,兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量表 單位：元,（四）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量測(cè)算應(yīng)注意的問題,與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本，如差額成本、未來成本、機(jī)會(huì)成本,沉沒成本、過去成本、賬面成本,不是通常意義上“成本”，不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益,1.區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本,2.不要忽視機(jī)會(huì)成本,3.要考

26、慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響,4.要考慮投資方案對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響,5.要考慮所得稅的影響,,【例題·多選題】某公司正在開會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的企業(yè)現(xiàn)金流量有（ ）。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資本80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集B.該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本

27、公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)C.新產(chǎn)品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元；如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此新產(chǎn)品D.動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約200萬元,BC,趁熱打鐵練一練！,,【例題·單選題】某公司購入一批價(jià)值20萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以15萬元變價(jià)處理，并已找到購買單位。此時(shí)，技術(shù)部門完成一項(xiàng)新品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出50萬元購入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗(yàn)，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對(duì)外處理，

28、可使企業(yè)避免損失5萬元，并且不需要再為新項(xiàng)目墊支營(yíng)運(yùn)資金。因此，若不考慮所得稅影響的話，在評(píng)價(jià)該項(xiàng)目時(shí)第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)為（ ）A.50 B.45 C.60 D.65,D,趁熱打鐵練一練！,新天地公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)在甲乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案：需投資100萬元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年的銷售收入為60萬元，每年的付現(xiàn)成本為2

29、0萬元。 乙方案：需投資120萬元。另外，在第一年墊支營(yíng)運(yùn)資金20萬元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入20萬元。5年中每年的銷售收入為80萬元，付現(xiàn)成本第一年為30萬元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)5萬元。 假設(shè)所得稅率為30%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。,案例訓(xùn)練：項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析運(yùn)用,解：1、先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額：,甲方案每年折舊額= 100 / 5 = 20（萬元）乙方案每年折舊

30、額=（120-20）/ 5 = 20（萬元）,甲方案每年相等的NCF=營(yíng)業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本 – 所得稅=60 – 20 – （60-20-100 / 5）x 30%=60 – 20 – 6=34 （萬元）,2、計(jì)算兩個(gè)方案每年的NCF：,,,案例訓(xùn)練：,眾信公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為12000元，每年

31、的付現(xiàn)成本為4000元。乙方案需要投資24000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4000元。5年中每年的銷售收入為16000元，付現(xiàn)成本第1年為6000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)800元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金6000元，所得稅率為40％。資金成本為10％。,甲方案初始投資：-20000元，即：第0年NCF應(yīng)為-20000元。,,乙方案初始投資：-24000元，墊支：-6000元，即：第0年NCF為-30

32、000元；第5年NCF為5680+4000（殘值）+6000（墊支回收）=15680元,[小結(jié)],現(xiàn)金流量的概念：,現(xiàn)金流量的組成：,（一般都是負(fù)數(shù)）,初始現(xiàn)金流量,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,終結(jié)現(xiàn)金流量,（正數(shù)、負(fù)數(shù)都有）,（一般都是正數(shù)）,現(xiàn)金流量的計(jì)算：,1、折舊2、所得稅3、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量,[練習(xí)],,【例1】一般而言，長(zhǎng)期投資與短期投資相比（ ）。多A.風(fēng)險(xiǎn)大 B.風(fēng)險(xiǎn)小 C.收益大 D

33、.收益小,【例2】固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)是：(    )。多A. 單項(xiàng)投資數(shù)額大   B．變現(xiàn)能力強(qiáng) C．決策成敗后果深遠(yuǎn)   D．投資回收期長(zhǎng),AC,ACD,【例3】某投資方案的年?duì)I業(yè)收入為100000元，年總成本為60000元，年折舊額10000元，所得稅率為33％，該方案的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為（ ）元。單A.3680

34、0 B. 26800 C. 16800 D. 43200,【例4】在長(zhǎng)期投資決策中，一般屬于經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出項(xiàng)目的是（ ）。單A. 固定資產(chǎn)投資 B. 開辦費(fèi)投資 C. 經(jīng)營(yíng)成本 D. 無形資產(chǎn)投資,[練習(xí)],A,C,針對(duì)本組創(chuàng)業(yè)計(jì)劃編制近5年的現(xiàn)金預(yù)算表。實(shí)地考察：調(diào)查本校創(chuàng)業(yè)園中關(guān)門停業(yè)的小店，并以此為例分析計(jì)算從籌建到停業(yè)期間的所有現(xiàn)金流量。,能力訓(xùn)練項(xiàng)目作業(yè)：,項(xiàng)目投

35、資管理,第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法及其運(yùn)用,教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)：,【重點(diǎn)】各種評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用,【難點(diǎn)】 各種評(píng)價(jià)方法的比較,項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法,貼現(xiàn)法,非貼現(xiàn)法,,,投資回收期法,投資收益率法,凈現(xiàn)值法(NPV),內(nèi)部收益率法（ IRR ）,,,,是否考慮資金時(shí)間價(jià)值,獲利指數(shù)法(PI),,,各種現(xiàn)金流量指標(biāo)的把握要點(diǎn)： 1、含義 2、計(jì)算方法 3、判定原則 4、優(yōu)缺點(diǎn),一、非貼現(xiàn)法,（一）靜態(tài)投資回收

36、期法（PP）,（1）含義：指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量抵償全部總投資所需要的全部時(shí)間。（2）計(jì)算方法：①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：②如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年）,,,,,【例題】設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三個(gè)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。

37、 單位：元,靜態(tài)投資回收期（C）=,A方案和B方案的回收期分別為1.62年和2.30年，計(jì)算過程如下表所示。,,,判定原則：項(xiàng)目回收期<基準(zhǔn)回收期，可行；如果存在若干項(xiàng)目，則選

38、回收期最小的.優(yōu)點(diǎn)：容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)單，可以衡量方案的投資回收速度。 缺點(diǎn)：忽視方案的獲利能力 ；沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；忽視回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量.,（二）投資收益率法（ROI） ：,一、非貼現(xiàn)法,含義：用投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)年平均收益率來評(píng)估投資項(xiàng)目的一種方法。計(jì)算公式：ROI=平均凈收益/初始投資額,,,,判定原則： 單個(gè)方案，選擇高于必要平均報(bào)酬率的方案； 多個(gè)互斥方案，則選平均報(bào)酬率最高的方案。

39、優(yōu)點(diǎn)：能反映獲利能力、簡(jiǎn)明、易懂缺點(diǎn)：忽視各年現(xiàn)金流量的差異， 沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。,,,【例題】設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三個(gè)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示 單位：元,投資收益率（A）=,投資收益率（B）,投資收益率（C）=,如果公司確

40、定的必要報(bào)酬率是10%，由于平均收益率高于必要報(bào)酬率，則A、B方案都是可行的。如果A、B是兩個(gè)互斥方案，則應(yīng)選擇收益率較高的項(xiàng)目，即選擇B方案。,【例】評(píng)價(jià)投資方案的投資回收期指標(biāo)的主要缺點(diǎn)有（ ）。多A. 不能衡量企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)B. 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值C. 沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量D. 不能衡量投資方案投資報(bào)酬率的高低,[練習(xí)],BCD,【例題·多選題】若A、B兩項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表所示，

41、則下列表述正確的有（　　　　 ）A.項(xiàng)目A的靜態(tài)回收期為2.5年B.項(xiàng)目B的靜態(tài)回收期為1.67年C.項(xiàng)目A的靜態(tài)回收期為2.8年D.項(xiàng)目B的靜態(tài)回收期為2.4年,[練習(xí)],ＡＤ,（一）凈現(xiàn)值NPV,含義：在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值的差額。公式：NPV=未來各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 = 各年凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值之和 – 初始投資現(xiàn)值之和,

42、二、貼現(xiàn)法,判定原則：凈現(xiàn)值應(yīng)大于零；如果存在多個(gè)方案，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。優(yōu)點(diǎn)：時(shí)間價(jià)值；全部?jī)衄F(xiàn)金流量；投資風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)：投資額不同；凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的確定比較困難；計(jì)算麻煩，難于理解,根據(jù)【例題】的資料，三個(gè)投資方案的凈現(xiàn)值是：凈現(xiàn)值（A）=（23600×0.9091+26480×0.8264）-40000=3337.83（元）凈現(xiàn)值（B）=（2400×0.9091+12000

43、15;0.8264+12000×0.7513）-18000=3114.24（元）凈現(xiàn)值（C）=6900×2.487-18000=-840（元）,【例題】設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三個(gè)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。 單位：元,（二）獲利指數(shù)PI,含義：經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。公式：PI=經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)

44、值合計(jì)/原始投資額的現(xiàn)值合計(jì)判定原則：獲利指數(shù)應(yīng)大于1；獲利指數(shù)越大，方案就越好。優(yōu)點(diǎn)：投資額不同缺點(diǎn)：投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；計(jì)算口徑不同,二、貼現(xiàn)法,【例題】設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三個(gè)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。 單位：元,根據(jù)資料，三個(gè)方案的獲利指數(shù)如下：獲利指數(shù)（A）= （23600×0.9091+26480×0.8264

45、）／40000　　　　　　?。?3337÷40000=1.08獲利指數(shù)（B）＝（2400×0.9091+12000×0.8264+12000×0.7513）／18000=21114÷18000=1.17獲利指數(shù)（C）＝ 6900×2.487／18000=17160÷18000=0.95,案例分析：,BALDWIN公司亮彩色保齡球市場(chǎng)的內(nèi)涵報(bào)酬率法分析 ——對(duì)內(nèi)

46、涵報(bào)酬率的初步認(rèn)識(shí) 2006年，米德斯先生，BALDWIN的副總裁，發(fā)現(xiàn)了亮彩色保齡球市場(chǎng)，他相信許多保齡球愛好者認(rèn)為外表和時(shí)髦的式樣比質(zhì)量更重要。該公司向紐約、費(fèi)城和紐黑文三個(gè)城市的消費(fèi)者進(jìn)行了問卷調(diào)查，消費(fèi)者的反應(yīng)熱烈。BOLDWIN公司于是進(jìn)行資金預(yù)算，認(rèn)為該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率在15%-16%之間。而公司的必要投資報(bào)酬率是10%。 你認(rèn)為亮彩色保齡球項(xiàng)目可以上馬嗎？,（三）內(nèi)含報(bào)酬率IRR

47、,含義：項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率；能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算步驟：（1）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式；（2）采用試錯(cuò)法和插值法，計(jì)算內(nèi)部收益率判定原則：內(nèi)部收益率應(yīng)大于資本成本；該指標(biāo)越大，方案就越好。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算準(zhǔn)確缺點(diǎn)：計(jì)算難度較大,二、貼現(xiàn)法,計(jì)算方法：（1）每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：求出使凈現(xiàn)值為零時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)。查表，確定內(nèi)部報(bào)酬率的范圍，在表中找出對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率，即內(nèi)部報(bào)酬率。如查不到正好對(duì)

48、應(yīng)的貼現(xiàn)率，則在表中找出相鄰的兩個(gè)數(shù)字，用插值法求出IRR。 （2）年現(xiàn)金流量不等時(shí)，采用試算法，預(yù)估幾個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，然后用插值法求算。,,,【例題】設(shè)折現(xiàn)率為10%，有三個(gè)投資方案。有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示。 單位：元,,C方案各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值表來確定，不需要進(jìn)行逐步測(cè)試。設(shè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與原始投資相等

49、：原始投資=每年現(xiàn)金流入量×年金現(xiàn)值系數(shù)18000=6900×（P/A，i，3）（P/A，i，3）=2.609查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，尋找n=3時(shí)系數(shù)2.609所指的利率。查表結(jié)果，與2.609接近的現(xiàn)值系數(shù)2.624和2.577分別指向7%和8%。用內(nèi)插法確定C方案的內(nèi)含報(bào)酬率為7.32%。內(nèi)含報(bào)酬率（C）=7%+（1%+）=7.32%,,B方案：,,,折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系：對(duì)同一項(xiàng)目而言，項(xiàng)目應(yīng)滿足的指

50、標(biāo)條件,凈現(xiàn)值NPV>0獲利指數(shù)PI>1內(nèi)含報(bào)酬率IRR>I,[小結(jié)],,評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類,,按是否考慮 資金時(shí)間價(jià)值,,非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo),折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo),按數(shù)量特征,絕對(duì)量指標(biāo),相對(duì)量指標(biāo),按指標(biāo)性質(zhì)不同,正指標(biāo)（越大越好）,反指標(biāo) （越小越好）,,,[練習(xí)],【例】在下列指標(biāo)中，屬于貼現(xiàn)法的指標(biāo)有(     )。多A．凈現(xiàn)值  &

51、#160;  B．年平均利潤(rùn)率   C．投資回收期    D．現(xiàn)值指數(shù) E．凈現(xiàn)金流量,【例】下列長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中，其數(shù)值越小越好的指標(biāo)是（ ）。單A. 凈現(xiàn)值率 B. 投資回收期 C. 內(nèi)部收益率 D. 投資利潤(rùn)率,

52、AD,B,,,三、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法的的比較（一）非折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法的比較,,,（二）折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法的比較,,,【提示】折現(xiàn)評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法應(yīng)用最廣，但是兩者會(huì)產(chǎn)生沖突。對(duì)互斥項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值法為主要方法。對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)利用多種評(píng)價(jià)方法，考慮企業(yè)的實(shí)際情況，進(jìn)行綜合評(píng)定。,【例題·多選題】影響項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率的因素包括（ ）?！　.投資項(xiàng)目的計(jì)算期　　　　　 B.資金投入方式

53、　　C.企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率　 D.項(xiàng)目回收額,趁熱打鐵練一練！,ABD,【例題·多選題】采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性時(shí)，所采用的折現(xiàn)率通常有( )。 A．投資項(xiàng)目的資金成本率 B．投資的機(jī)會(huì)成本率 C．行業(yè)平均資金收益率 D．投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率,ABC,趁熱打鐵練一練！,【例題·多選題】下列有關(guān)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的獲利指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法的關(guān)系表述正確的有（

54、 ）A.二者都是根據(jù)相對(duì)比率來評(píng)價(jià)投資方案B.兩種方法對(duì)獨(dú)立方案間選優(yōu)的評(píng)價(jià)結(jié)論是相同的C.二者都是正指標(biāo)D.使得獲利指數(shù)大于1的折現(xiàn)率一定低于方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率,ACD,【解析】由于獲利指數(shù)受折現(xiàn)率高低的影響，甚至?xí)绊懛桨傅膬?yōu)先次序，所以二者評(píng)價(jià)結(jié)論不一定相同。所以B錯(cuò)誤。我們可以通過一個(gè)舉例說明。,第五章 項(xiàng)目投資管理,第四節(jié) 特殊情況下的項(xiàng)目投資決策,,,一、互斥項(xiàng)目的排序問題,（一）項(xiàng)目壽命相同，而且投資額

55、相同時(shí)，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行選優(yōu)時(shí)結(jié)論是一致的。,互斥項(xiàng)目，是指接受一個(gè)項(xiàng)目就必須放棄另一個(gè)項(xiàng)目的情況。,（二）項(xiàng)目壽命相同，但投資額不同時(shí)，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行選優(yōu)時(shí)結(jié)論會(huì)有矛盾。,見教材P152 表7-7,,【提示】此時(shí)應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先,,,（三）項(xiàng)目壽命不相同時(shí)（教材P138）,趁熱打鐵練一練！,【例題·多選題】若有兩個(gè)投資方案，原始投資額不同，彼此相互排斥，各方案項(xiàng)目有效期不同，可以采用下列哪些方法進(jìn)

56、行優(yōu)選（ ）A.內(nèi)含報(bào)酬率 B.凈現(xiàn)值法 C.等額年金法 D.共同年限法,CD,例題,某企業(yè)準(zhǔn)備投資一個(gè)完整工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目，其資本成本為10%，分別有A、B、C三個(gè)方案可供選擇。（1）A方案的有關(guān)資料如下：,已知A方案的投資于建設(shè)期起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為1年，等額年金凈現(xiàn)值為69670元。（2）B方案項(xiàng)目壽命期為8年，包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期為3.5年，凈現(xiàn)值為50000元，等額年金凈現(xiàn)值為93700元。（3）

57、C方案的項(xiàng)目壽命期為12年，靜態(tài)回收期為7年，凈現(xiàn)值為70000元。 要求：（1）計(jì)算或指出A方案的下列指標(biāo)：靜態(tài)回收期；凈現(xiàn)值。（2）計(jì)算C方案的等額年金凈現(xiàn)值。（3）假設(shè)各項(xiàng)目重置概率均較高，要求按共同年限法計(jì)算A、B、C三方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）（4）分別用等額年金法和共同年限法作出投資決策。部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：,答案,（1）靜態(tài)回收期為3年；凈現(xiàn)值=30344元（2）C方案凈現(xiàn)值的等額年金=凈現(xiàn)值*（A/

58、P，10%，12）=70000*0.1468=10276元（3）最小公倍壽命期為24年A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=30344*[1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+ P/F,10%,18)]=62599.672元B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=50000*[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205元C方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=70000*[1+(P/F,10%,12)]=92302元（4）按照等額年金法

59、，因?yàn)镃方案的等額年金凈現(xiàn)值最大，B次之，A最小，所以，C最優(yōu)，B次之，A最差按照共同年限法計(jì)算C方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值最大，B次之，A最小，所以，C最優(yōu)，B次之，A最差,,二、資本限量決策 總決策原則：在預(yù)算限額內(nèi)選擇能提供最大凈現(xiàn)值的投資方案組合，并爭(zhēng)取將預(yù)算限額全部用完?！咎崾尽咳繇?xiàng)目可拆分：可將方案根據(jù)獲利指數(shù)由高到低的順序排列來選取項(xiàng)目組合；如果項(xiàng)目是不可拆分的，就要選取能產(chǎn)生最大凈現(xiàn)值的方案組合。,,,【例】 假

60、設(shè)企業(yè)目前正在評(píng)價(jià)三個(gè)可能的投資項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量模式如表所示。 假設(shè)企業(yè)的資本成本是12％，該年的投資預(yù)算限額為1 200萬元。 每個(gè)項(xiàng)目均可拆分(即如果需要的話可以執(zhí)行項(xiàng)目中的一部分)。公司應(yīng)實(shí)施哪些投資項(xiàng)目? 項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：萬元,,以12％為折現(xiàn)率計(jì)算這三個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，可得到,不過，396萬元并不

61、是項(xiàng)目組合中最大的凈現(xiàn)值。,若按凈現(xiàn)值進(jìn)行排序，C>B>A.因?yàn)楸灸甑馁Y金限額為1200萬元，所以運(yùn)用這個(gè)方法的結(jié)果是實(shí)施項(xiàng)目C的全部(1 100萬元)和項(xiàng)目B的部分(100萬元)。這時(shí)，1 200萬元投資所獲得的全部?jī)衄F(xiàn)值為：,,當(dāng)項(xiàng)目可拆分時(shí)，最好的方法是計(jì)算每個(gè)方案的獲利指數(shù)，按其由高到低來排列方案，進(jìn)而作出投資決策。,由計(jì)算結(jié)果可以看到每個(gè)項(xiàng)目的獲利指數(shù)都大于1。只要項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，獲利指數(shù)總是大于1。項(xiàng)目B

62、的獲利指數(shù)最高，所以應(yīng)排在首位。項(xiàng)目A位列第二，項(xiàng)目C位列第三。這時(shí)投資1200萬元所得到的全部?jī)衄F(xiàn)值為：,（萬元）。,這個(gè)數(shù)字高于根據(jù)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行排序所獲得的396萬元。,趁熱打鐵練一練！,例題·單選題】在資本限量情況下最佳投資方案必然是（ ）。 A.凈現(xiàn)值合計(jì)最高的投資組合 B.獲利指數(shù)大于1的投資組合 C.內(nèi)含報(bào)酬率合計(jì)最高的投資組合 D.凈現(xiàn)值之和大于零的投資組合

63、,A,,三、通貨膨脹的處理1+r名義=（1+r實(shí)際） *（1+通脹率）名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量*（1+通脹率）n,第五節(jié) 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處理,,,,一、期望值決策法（一）含義期望值決策法，又稱概率決策法，是在不確定條件下進(jìn)行投資決策的方法，運(yùn)用概率分析法確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的期望值作為實(shí)際值的代表，計(jì)算投資項(xiàng)目決策指標(biāo)的期望值大小。（二）計(jì)算步驟1.計(jì)算投資項(xiàng)目的期望現(xiàn)金流量，即現(xiàn)金流量的期望值,2.利用項(xiàng)目期望現(xiàn)金流

64、量計(jì)算項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值。此法認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)金流量上，在選擇折現(xiàn)率時(shí)就不用考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，所以計(jì)算期望凈現(xiàn)值所用的折現(xiàn)率是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。3.計(jì)算現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。（三）決策原則凈現(xiàn)值大于0，且標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)在可接受范圍內(nèi)，方案可行。,,,【例】藍(lán)天公司擬進(jìn)行一項(xiàng)資產(chǎn)投資，估計(jì)經(jīng)營(yíng)期為3年，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，其他資料如表所示,,,,E（NCF0）=1×(-10000)=-10000（元）E（NCF1）=

65、0.25×3000+0.25×4000+0.5×4500=4000（元）E（NCF2）=0.5×4000+0.5×6000=5000（元）E（NCF3）0.3×3000+0.3×4000+0.4×5000=4100（元）期望凈現(xiàn)值=-10000+4000×0.909+5000×0.826+4100×0.751=845.1（