基于噪聲交易模型的我國(guó)認(rèn)股權(quán)證價(jià)格分析.pdf

1、權(quán)證是一種帶有期權(quán)性質(zhì)的金融衍生工具。它以其獨(dú)特的設(shè)計(jì)理念以及以小博大的經(jīng)濟(jì)效果，成為了各國(guó)與各地區(qū)推出的重要證券衍生產(chǎn)品。2005年，為了配合非流通股的改制進(jìn)程，我國(guó)再次開(kāi)啟了權(quán)證市場(chǎng)。從2005年至今，我國(guó)已經(jīng)成功發(fā)行了55支權(quán)證，權(quán)證市場(chǎng)為我國(guó)股市非流通股改制的進(jìn)行做出了重要貢獻(xiàn)。此外，附有認(rèn)股權(quán)證的可轉(zhuǎn)換分離債也拓寬了企業(yè)的融資渠道。權(quán)證市場(chǎng)是我國(guó)衍生品市場(chǎng)的重要組成部分。
　　 本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)上存在著許

2、多非理性現(xiàn)象，最為突出的兩個(gè)方面是整體上的高溢價(jià)和部分權(quán)證的負(fù)溢價(jià)率現(xiàn)象。本文依據(jù)行為金融的投資者異質(zhì)假設(shè)，將權(quán)證市場(chǎng)上的交易者分為理性套利者和動(dòng)量交易者。并依據(jù)噪聲交易模型的分析框架，構(gòu)建了一個(gè)適合分析我國(guó)認(rèn)股權(quán)證價(jià)格的理論模型。認(rèn)為整體上的高溢價(jià)率主要是由于噪聲交易者采取慣性交易策略以及投資者中普遍存在的處置效應(yīng)引起的，而部分權(quán)證的負(fù)溢價(jià)率現(xiàn)象則與權(quán)證價(jià)格在不同的運(yùn)行通道中，噪聲交易者的交易策略有關(guān)。
　　 本文還依據(jù)理論模