我國上市公司資本結構選擇研究——基于行業(yè)差異的視角分析.pdf

1、本文分為六個部分研究我國上市公司資本結構選擇問題,第一部分引言和第二部分資本結構理論分析,系統梳理現有理論和文獻,第三部分初步探討行業(yè)因素影響上市公司資本結構的作用機理,第四部分通過實證檢驗,分析上市公司資本結構行業(yè)差異的存在性及它給我國上市公司的資本結構形成與選擇帶來的影響,第五部分進一步分析基于行業(yè)差異性的資本結構選擇的影響因素,第六部分進行了總結并提出政策建議。
　　 上市公司的行業(yè)特征差異主要體現在資本構成、生命周期、競

2、爭結構、技術等方面,這些差異通過盈利能力、公司規(guī)模、非債務稅盾、資產擔保價值、公司成長性、現金流量、股權集中度等七個渠道影響一個公司資本結構的選擇偏好,并不斷推動公司作出資本結構決策調整從而實現公司市場價值的最大化。
　　 通過對11個行業(yè)門類571家上市公司從2005年到2010年進行實證檢驗,證實了我國上市公司的資本選擇過程中確實存在顯著的行業(yè)差異,這種差異在行業(yè)門類間普遍存在。同一行業(yè)門類的上市公司資本結構,以及行業(yè)門類間

3、的資本結構差異,兩者都具有高度的穩(wěn)定性。同一行業(yè)門類不同行業(yè)大類之間的上市公司資本結構也具有顯著差異,但是這種差異的在統計結果上顯著性要低于不同行業(yè)門類之間。通過以行業(yè)因素為虛擬變量的多元回歸分析,計算出行業(yè)因素對資本結構選擇的影響力度為9.4％左右,對行業(yè)進行生命周期劃分并不能非常顯著的提升模型的解釋力度。
　　 進一步以樣本公司負債比率為自變量,以行業(yè)差異的六個傳導渠道為因變量,構建靜態(tài)資本結構模型,進行逐步回歸。行業(yè)差異作