我國上市公司資本結(jié)構(gòu)選擇研究——基于行業(yè)差異的視角分析.pdf

1、本文分為六個部分研究我國上市公司資本結(jié)構(gòu)選擇問題,第一部分引言和第二部分資本結(jié)構(gòu)理論分析,系統(tǒng)梳理現(xiàn)有理論和文獻(xiàn),第三部分初步探討行業(yè)因素影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的作用機理,第四部分通過實證檢驗,分析上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的存在性及它給我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)形成與選擇帶來的影響,第五部分進(jìn)一步分析基于行業(yè)差異性的資本結(jié)構(gòu)選擇的影響因素,第六部分進(jìn)行了總結(jié)并提出政策建議。
　　 上市公司的行業(yè)特征差異主要體現(xiàn)在資本構(gòu)成、生命周期、競

2、爭結(jié)構(gòu)、技術(shù)等方面,這些差異通過盈利能力、公司規(guī)模、非債務(wù)稅盾、資產(chǎn)擔(dān)保價值、公司成長性、現(xiàn)金流量、股權(quán)集中度等七個渠道影響一個公司資本結(jié)構(gòu)的選擇偏好,并不斷推動公司作出資本結(jié)構(gòu)決策調(diào)整從而實現(xiàn)公司市場價值的最大化。
　　 通過對11個行業(yè)門類571家上市公司從2005年到2010年進(jìn)行實證檢驗,證實了我國上市公司的資本選擇過程中確實存在顯著的行業(yè)差異,這種差異在行業(yè)門類間普遍存在。同一行業(yè)門類的上市公司資本結(jié)構(gòu),以及行業(yè)門類間

3、的資本結(jié)構(gòu)差異,兩者都具有高度的穩(wěn)定性。同一行業(yè)門類不同行業(yè)大類之間的上市公司資本結(jié)構(gòu)也具有顯著差異,但是這種差異的在統(tǒng)計結(jié)果上顯著性要低于不同行業(yè)門類之間。通過以行業(yè)因素為虛擬變量的多元回歸分析,計算出行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響力度為9.4％左右,對行業(yè)進(jìn)行生命周期劃分并不能非常顯著的提升模型的解釋力度。
　　 進(jìn)一步以樣本公司負(fù)債比率為自變量,以行業(yè)差異的六個傳導(dǎo)渠道為因變量,構(gòu)建靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)模型,進(jìn)行逐步回歸。行業(yè)差異作