一個(gè)生產(chǎn)基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型

1、●金融研究《經(jīng)濟(jì)師))2008年第12期一個(gè)生產(chǎn)基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型摘要：文章建立了一個(gè)生產(chǎn)基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型。除包括利率、通貨膨脹和產(chǎn)出等傳統(tǒng)變量外，該模型也包括反映流動(dòng)性的變量。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明：該模型較好反映了實(shí)際經(jīng)濟(jì)行為，具有一定的合理性，可作為現(xiàn)有模型族的有益補(bǔ)充。關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)模型通貨膨脹利率產(chǎn)出儲蓄利率彈性中圖分類號：F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：10044914I2008)12一引言貨幣數(shù)量方程MV=PY和動(dòng)態(tài)一般均衡模型

2、∞是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中兩個(gè)基礎(chǔ)模型，在實(shí)踐中具有重要的理論指導(dǎo)意義。如簡單工具規(guī)9lul(包括泰勒利率規(guī)則和麥卡倫基礎(chǔ)貨幣規(guī)則)可由貨幣數(shù)量方程MV=PY推導(dǎo)出來②，而目標(biāo)化規(guī)則可由動(dòng)態(tài)一般均衡模型推導(dǎo)出來o。貨幣數(shù)量方程MV=PY雖然較好描述貨幣與產(chǎn)出之間的關(guān)系，但缺乏微觀基礎(chǔ)；動(dòng)態(tài)一般均衡模型雖然具有較好的微觀基礎(chǔ)，但需要較強(qiáng)的理性預(yù)期假設(shè)。同時(shí)該模型也不包括企業(yè)的投融資行為，在市場不完全的條件下不能很好描述由信貸市場摩擦而導(dǎo)致的金融加速

3、器效應(yīng)和消費(fèi)一投資扭曲導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫行為。事實(shí)上這兩個(gè)模型具有相通性，如果將投資變量引入到動(dòng)態(tài)一般均衡模型，該模型呵轉(zhuǎn)化為一個(gè)靜態(tài)的貨幣一產(chǎn)出優(yōu)化問題?；谏鲜隼碚撨壿?，本文從企業(yè)生產(chǎn)行為出發(fā)，建立一個(gè)靜態(tài)最優(yōu)化模型。除包括利率、通貨膨脹和產(chǎn)出等傳統(tǒng)變量外，該模型也包括反映流動(dòng)性的變量。同時(shí)該模型也克服了已有宏觀經(jīng)濟(jì)模型沒有包括企業(yè)融資行為和投資對利率反應(yīng)等微觀行為的缺點(diǎn)。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明：該模型較好反映了實(shí)際經(jīng)濟(jì)行為，具有一定的合理性

4、，可作為現(xiàn)有模型族的有益補(bǔ)充。一、模型假定企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為F(K，L)，該生產(chǎn)函數(shù)為價(jià)值型的，其中K是總資本投入，L是勞動(dòng)投入(以每年的人力小時(shí)衡量)。記W為每小時(shí)的工資率?？傎Y本分為控股股權(quán)(或股權(quán))和外部股權(quán)(或債券)。記t期外部股權(quán)總量為BI，B=B?！鰾。，其中B。為t一1期的外部股權(quán)總量，△E為新增量，R為單位外部股權(quán)收益率；記t期初的內(nèi)部股權(quán)存量為k，新增量為x。；x。AB。為t期總投資。設(shè)企業(yè)t期可用于投資的資金為Dd。Dd

5、的一部分用作x。另一部分用于支付外部股權(quán)資本成本B。R。，XB。fL=I)。。％≤D，，D。足外部資金供給量。n是實(shí)際利率m的函數(shù)，D’(m)0，rt，=R。一1T。，R。為外部資金供給的名義利率，1T。為通貨膨脹率，它是名義利率R。的函數(shù)，即wFlr(R。o為了簡化，不妨假設(shè)R。=R。，rt=r。。設(shè)企業(yè)的利潤函數(shù)為：F(K。L)一WL一(X。△B)一RBFF(K，L)一WL—D，。一BB為了簡化處理，將勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化，生產(chǎn)函數(shù)簡化為：F

6、(KL)=F(K1)=f(K)，此時(shí)w。的涵義為工資總額，在短期為粘性的，f(K)仍為總產(chǎn)出(即國內(nèi)生產(chǎn)總值)。綜上所述可得一個(gè)一般均衡模型：ma抓K)一W一D，BB。K=K。X。BXB?！甊，=D。stB≤D(t)‘=R，一w(R)X?！軴，W。，鞏，B。，k給定構(gòu)造模型(1)的拉格朗日函數(shù)為——192——●申樹斌HI[KD。(IR。)B。卜W。一D。一BBll)L(D一B。)等撲)(1_Rt)l一腳塑a墮R=f()(一B)xD’(1

7、一w’)=O票：哪鞏入鞏k熹_0(熹0’x=o；由(3)式得：f()=昔(2)(3)(4)旦：0入0)ak(5)(6)自(4)式酣()=業(yè)：掣一(7)假設(shè)Bto成立。再由(7)式解得入=器芒害號，將之代入(6)式得：1?！簧?墮。r(。)=二世1R型L。整理后得：f【。d‘l—R。BtKd】2j二ii：j；；1；：i!；三i2i：ii而1】‘8’記11F等‘酉rI，其中b為實(shí)際利率，則(8)整理為P[Dd(IR。)BIIC)=l時(shí)”l‘

8、去】(9)整理得：wt：1卉可一n’(1七)“o)二、理論分析秈叫l(wèi)_剛阱件掣’D’(1一性舞門一It)。I(1一I)阽等代人(8)式得：dDdf(一dRdKdl(1dR，整理得：絮=囂或df()_dD(12)將(12)式近似地表示為差分方程形式：△“)=△n(13)設(shè)以t—l期為基期，以基期不變價(jià)計(jì)算的t期產(chǎn)出實(shí)際增長率為呂，I期的通貨膨脹率為1r。，t期產(chǎn)出可表示為f(1()=(11T。)(1ff)f(K一。)，貝4Af(‘)=【(

9、11r。)(1g)IⅢK一1)=AD一(口。)“K。。)整理得：1T。＆芳；=≮(14)I、1一l，(14)式可以看作是菲利普斯曲線的另外一種表述形式。三、模型的擴(kuò)展假設(shè)在不完全市場，企業(yè)由控股股東經(jīng)營，控股股東是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，控股股權(quán)較外部股權(quán)要求額外的風(fēng)險(xiǎn)收益。在均衡狀態(tài)，企業(yè)托賓ql值萬方數(shù)據(jù)《經(jīng)濟(jì)IJ幣2008年第12期●金融研究大于】，％一1為控股股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益。企業(yè)的利潤函數(shù)擴(kuò)展為：F(K上)一WL一(X，AB：)一RB，(r

10、1一1)(K一B。)=’(K山)一WI。一D。一B。B川(q1)’(K—B)企業(yè)最優(yōu)決策問題“)擴(kuò)展為：maxf(K)一W一D。一B。BH(q1)(K一B)KFK。XB，【XB‘RFl)。stB≤D(L)(15)fn=Rr竹(R。)Xt10，WD—Bt，k給定由該問題的一階條件得：1(q一1)rt1(q一1)(rt1r。)rid。(1一R)BK。)=～—————————丑!————i～——】(16)1一【什”V音】整理得：Ⅱl』；≥乓一

11、L(I—l_)(17)ql十I～’J11t(17)式可以很好描述資產(chǎn)價(jià)格對經(jīng)濟(jì)的影響，四、經(jīng)驗(yàn)分析1l到歸方程。令(10)式中g(shù)=幣≮。a=l上。將r，a分別寫成離差的形式：r：并rtL。Jqa=ii其中；，i為樣本均值，；，i為偏離均值的離差。因?yàn)閞a=(；；)(ii)=箱oa矗rar，arra=2ara“r矗，所以ra≈arra—ar。令e=lar，將(10)式線性化為：1r—c—g—ar—ra(18)由(18)式得經(jīng)濟(jì)計(jì)量方程：啊

12、I=cot囂Ipril14，un(19)其中i是表示國家的下標(biāo)，t足表示時(shí)間的F標(biāo)。c為常數(shù)，u為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。(19)式中包括了儲蓄利率彈性a這一影響因素。2變量選取和數(shù)據(jù)說明。通貨膨脹率用消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)計(jì)算。名義利率R以年平均存款利率計(jì)算。實(shí)際利率r=R一訂。由于r‘(K)0，而人均國內(nèi)生產(chǎn)總值與K正相關(guān)，所以可‰既可姒用以美元計(jì)算的人均國內(nèi)乍產(chǎn)總值指標(biāo)近似地表示，也可以直接按定義薔盎F計(jì)算，VK近似地用總投資代替，總投資：投資率GD

13、P。儲蓄利率彈性q：旱旦晏。：l上。當(dāng)用年度數(shù)Vr13n據(jù)計(jì)算儲蓄利率彈性時(shí)，具體計(jì)算公式為=ql蘭等L‘吉鞋，n外部資金(D)的指標(biāo)可選擇準(zhǔn)貨幣、廣義貨幣、銀行系統(tǒng)信貸總額等等。由于決定儲蓄利率彈性的岡素很多，代表外部資金(D)的指標(biāo)在不同的國家會有所不同，在后面將逐一說明。并且為r消除一些隨機(jī)因素的影響，a的樣本值取兩年的移動(dòng)平均值，即at=(魚)／2，個(gè)別國家只取當(dāng)年值，后面單獨(dú)指出：t述所有數(shù)據(jù)均取自《周際統(tǒng)計(jì)年鑒》。本文獲得的

14、年度數(shù)據(jù)如下：韓閩、菲律賓、泰國有19772000的年度數(shù)據(jù)；美國、埃及有1976—2000的年度數(shù)據(jù)；西班牙有1979一1996的年度數(shù)據(jù)；日本、印度尼西亞有1972—2000的年度數(shù)據(jù)；土耳其有19771999的年度數(shù)據(jù)。3回歸結(jié)果。運(yùn)用EVIEWS軟件，對單個(gè)國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表l。。表示r與a之間存在嚴(yán)重共線性，故舍去變量r；“表示外部資金=銀行系統(tǒng)信貸總額庫存證券總額(包括股票、債券)，均以億美元為單位，數(shù)據(jù)來源：

15、楊琳(2002)，《金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長》；‘表示外部資金=廣義貨幣外債，其中外債以百萬美元為單位將其換算成億元本幣單位：外債IGDP(以百萬美元為單位)GDP(以億元本幣為單位)，廣義貨幣以億元本幣為單位；其他國家外部資金=準(zhǔn)貨幣，以億元本幣為單位；美國和埃及a的樣本值沒有移動(dòng)平均，只取當(dāng)年值。另外，由于缺少庫存證券總額(包括股票、債券)之類反映資本市場融資的數(shù)據(jù)，無法得到法國、加拿大、澳大利亞等圓家的儲蓄利率彈性適合的指標(biāo)值，所以

16、回歸中沒有包含這些國家；“表示g按定義可老薔計(jì)算，VK近似地用總投資代替，總投資=投資率GDP，其中其他國家g用以美元計(jì)算的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值表示；、”、t，分別表示參數(shù)在10％、5％和1％的置信水平是顯著的=表1l田別cgra酬1)神jRoDWF日車an0483F0725E050508】9333(26J一(221一(4”(83J一韓匿‘n1n002J“000305096Z29l(122)卜51l卜&蛔(22)’r2旬”菲律寅02旬000

17、11l00005n礴’n45f197Z0789j(8卻f3乃一●23鐘一t3”(42)一(76印度尼唾亞0330000312900065o6087214f29，(29)～f71(ZT)”f矗7J～(2乃一券口4n1069o001n67o290923725(1n2J(5砷f132)(4o)一(I9】～土耳其“l(fā)0旬39o“n00405302909320427(53)～(24)”(，1R3Jo鄄r28廣IJl57J壤丑‘。l35F，0509

18、eq∞呲l2以39n99172fi639flO9]f30Jf912)f4句～(4鄲(ZO)美田50695806050㈣09005n922lR3印日(15Jr44)‘(19J’(4‘j一(oj，西班牙00了19E06m0006U5n”09】8J44(11)卜n卻(19)口08)’r11)五、結(jié)論從回歸結(jié)果表1可以看出，實(shí)際利率、人均國內(nèi)收入(或名義資本邊際產(chǎn)出率)和儲蓄利率彈性對通貨膨脹的影響顯著。通貨膨脹率與人均收入和實(shí)際利率負(fù)相關(guān)，說

19、明通貨膨脹率的高低與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性和貨幣政策有關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高、實(shí)際利率越商，通貨膨脹越低，反之，越高；名義資本邊際產(chǎn)出率與通貨膨脹JE相關(guān)，說明需求越大，通貨膨脹率越高。上述的經(jīng)驗(yàn)含義和理論結(jié)果是一致的。多數(shù)國家的儲蓄利率彈性a與通貨膨脹正相關(guān)，即11‘j通貨膨脹負(fù)相關(guān)，儲蓄利率彈性1越高，通貨膨脹越低，說明金融結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)作用加強(qiáng)促進(jìn)通貨膨脹的降低。而有一些周家1弓通貨膨脹正相關(guān)。儲蓄利率彈性對通貨膨脹的影響不確定性可能與金融、經(jīng)

20、濟(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)(如貨幣與消費(fèi)之間的互補(bǔ)性或替代性)，對此需進(jìn)一步分析。在一些回歸方程中人均收入(或邊際產(chǎn)出率)的系數(shù)不顯著，可能是邊際產(chǎn)出率在樣本期內(nèi)接近常數(shù)，或者是替代變量選擇的原因，但這不影響本文的王要結(jié)論。上述檢驗(yàn)結(jié)果表明：本文模型較好反映了實(shí)際經(jīng)濟(jì)行為，具有一定的合理性，可作為現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟(jì)模型的有益補(bǔ)充。參考文獻(xiàn)：1【美J羅伯特J巴羅，哈維爾薩拉伊馬丁著，何暉等譯經(jīng)濟(jì)增長【MJ中國社會科學(xué)出版社。20002【美】卡爾E瓦什著；王芳等

21、譯貨幣理論與政策【M1_中國人民大學(xué)出版社20013楊琳著金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長【M1中國金融出版社。2002注釋：①該模型主要由消費(fèi)者效用最大化目標(biāo)和資源約束方程兩部分組成。②貨幣流通速度v依賴于利率i和實(shí)際產(chǎn)出Y，即V=g(i，Y)，代入貨幣數(shù)量方程Mg(i，Y)=py，其中M為給定，此即為利率規(guī)則；令P。=xy。其中P為價(jià)格水平的對數(shù)，x為名義收入的對數(shù)，Y為實(shí)際GNP的對數(shù)，代入貨幣數(shù)量方程，即得基礎(chǔ)貨幣規(guī)則，③目標(biāo)化規(guī)則是在利