中投集團(tuán)海外投資戰(zhàn)略分析

1、中投集團(tuán)海外投資戰(zhàn)略分析口粱平娟(天津商業(yè)大學(xué)，天津300134)摘要：目前我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨大、形式單一，如何更好的進(jìn)行戰(zhàn)略投資進(jìn)而實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值增值是中投集團(tuán)正面臨的重大挑戰(zhàn)。本文從國際經(jīng)濟(jì)和國際政治酶雙重角度對(duì)中投集團(tuán)的海外投資案例進(jìn)行分析，并討論了我國主權(quán)財(cái)富基金在當(dāng)前簿際關(guān)系格局中所面臨的挑戰(zhàn)，最后借鑒國外主權(quán)財(cái)富基金投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)中投集團(tuán)未來盼投資戰(zhàn)略提出了若干發(fā)展對(duì)策。、毒遙。關(guān)鍵詞：國家主權(quán)財(cái)富基金國際經(jīng)濟(jì)國際政治投資戰(zhàn)

2、略蓮1中投公司海外投資案例分析11黑石：缺乏合理的投資決策2007年5月底，國家外匯投資公司(中投公司前身)在黑石集團(tuán)首次公開發(fā)行股票(IPO)時(shí)斥資30億美元，購買1Ol億股的無投票權(quán)的股權(quán)，并承諾持有期限不少于4年。然而，這筆投資業(yè)務(wù)存在著許多不解的疑團(tuán)：首先，這次投資是否對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行了調(diào)查分析，值得懷疑：鎖定4年的持股期限，也值得商榷。其次，這次投資違背r緩解當(dāng)時(shí)國內(nèi)流動(dòng)性過剩的日的，選擇無投票權(quán)的lPo股權(quán)使自己陷入被動(dòng)，

3、投資l：具也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。12中鐵H股：受國內(nèi)市場走勢影響較大2007年11月底，中投公司宣布將斥資l億美元認(rèn)購中鐵H股，鎖定投資期限為1年。仔細(xì)分析，這筆投資依然存在著一些尚欠考慮的地方：首先，減緩當(dāng)時(shí)國內(nèi)流動(dòng)性過剩的問題不容樂觀。雖然投資中鐵H股是屬于境外投資，但投資對(duì)象卻是境內(nèi)企業(yè)，這意味著中投公司所投入的外匯資產(chǎn)流回了境內(nèi)，類似于往國內(nèi)間接注資：其次，不能對(duì)沖國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來風(fēng)險(xiǎn)。香港股d了和內(nèi)地股市聯(lián)系緊密，具有很大程度的lE相關(guān)

4、性，所以中投持有中鐵H股，會(huì)受制于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢；另外，投資金額太小，會(huì)帶來相對(duì)較高投資成本率。13摩根上丹利：投資工具風(fēng)險(xiǎn)較大2007年12月19日，中投公司購買約50億美元摩根士丹利公司發(fā)行的一種到期后須轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)換股權(quán)從當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及來看，此次投資存在著一些讓人擔(dān)憂的地方：①2∞8年6月份，摩根士丹利與上海華鑫證券合資設(shè)立基金公司，這意味著中投公司的投資資產(chǎn)部分回流到了國內(nèi)IH場，顯然／fi利于緩解當(dāng)時(shí)國內(nèi)流動(dòng)性過剩問題。②強(qiáng)

5、制性可轉(zhuǎn)換股權(quán)的投資風(fēng)險(xiǎn)太大。若可轉(zhuǎn)換股權(quán)到期時(shí)，摩根士丹利市場上的股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，中投公司將面臨著虧損。2中投公司的海外投資所面臨的若干挑戰(zhàn)21國際政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中自身目標(biāo)定位的挑戰(zhàn)中投公司的目標(biāo)定位模糊，制度設(shè)計(jì)過于復(fù)雜。中投公司同時(shí)肩負(fù)著國內(nèi)政策性投資和海外市場投資兩種角色，既有經(jīng)濟(jì)任務(wù)也有政治任務(wù)。如何有效平衡自己有限的資源，是中投公司面臨的一大挑戰(zhàn)，也是公司需要解決的基本問題。22投資策略選擇的挑戰(zhàn)從前面案例可以看出其海外投

6、資業(yè)績并不理想，特別是在全球金融動(dòng)蕩的宏觀背景下，公司的海外投資面臨著很大的不確定性。在投資收益不確定性增強(qiáng)的同時(shí)，中投公司面臨著特別國債利息及時(shí)償付的剛性財(cái)務(wù)壓力。因而中投公司面臨著相當(dāng)大的盈利壓力。23國際經(jīng)濟(jì)政治專業(yè)人才匱乏的挑戰(zhàn)主權(quán)財(cái)富基金對(duì)海外投資不儀是重大的經(jīng)濟(jì)問題，也是重大的政治問題。在這個(gè)管理團(tuán)隊(duì)中，只會(huì)分析經(jīng)濟(jì)收益不會(huì)分析政治收益的人，不能稱為人才；只會(huì)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析不會(huì)進(jìn)行國際關(guān)系分析的人也不是人才。我國要想在海外投資

7、過程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益和政治利益的最大化，必須培養(yǎng)一批國際經(jīng)濟(jì)政治方面的復(fù)合型人才3我國主權(quán)財(cái)富基金未來發(fā)展對(duì)策分析及建議31定位于商業(yè)化、市場化運(yùn)作中投公司可考慮建立蔭只獨(dú)立的各有側(cè)鶯的主權(quán)財(cái)富基金，如由中投公司負(fù)責(zé)海外組合投資，由匯金公司負(fù)責(zé)國內(nèi)戰(zhàn)略性投資；在中投公司和匯金公司分立的基礎(chǔ)上，將對(duì)中投公司的注資轉(zhuǎn)為完全國家資本金注入，不需要中投公司承擔(dān)為此付息的義務(wù)，為公司真正實(shí)現(xiàn)市場化、商業(yè)化積極投資策略提供條件。32堅(jiān)持多元化投資策略

8、在具體的投資選擇中，中投公司應(yīng)以“分散風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)增值”為主要目的，積極構(gòu)建全球多元化的資產(chǎn)組合，具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)具有不同風(fēng)險(xiǎn)、收益及流動(dòng)性特征的投資T具進(jìn)行組合，包括股票、同定收益證券、外匯、商品、房地產(chǎn)、私人股權(quán)等；二是對(duì)海內(nèi)外不I司投資地域和行業(yè)的組合：制度完善、操作ji!l!范的美、歐、日等發(fā)達(dá)國家市場是首選的投資市場；而經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的發(fā)展中困家也值得關(guān)注，如增長潛力較高的俄羅斯、印度和巴西等新興『f『場。33廣募賢才與

9、投資外包并施為使中投公司成長為一家真正市場化運(yùn)營的投資機(jī)構(gòu)，公司必須在全球范圍內(nèi)招募國際一流的專業(yè)基金經(jīng)理人以提高基金投資管理的專業(yè)性，I司時(shí)降低政府官員在管理人員中的比重以減輕國際市場對(duì)中投公司的疑慮。由于人才團(tuán)隊(duì)難以在短時(shí)間內(nèi)建立起來，經(jīng)營初期，中投公司可考慮將部分資金委托給外部基金管理者進(jìn)行管理。這樣做既町以充分利用外部基金管理者的專業(yè)優(yōu)勢，彌補(bǔ)機(jī)構(gòu)自身的不足，而且有利十減輕中投公司資金的政治色彩，減少被投資國政府的敵視?！魠⒖嘉?/p>

10、獻(xiàn)：【l】周密金融危機(jī)對(duì)“走出去”的影響【J】國際工程與勞務(wù)，2009，(”【2】程軍金融危機(jī)下“走出去。風(fēng)險(xiǎn)防范【J1國際工程與勞務(wù)2009，(2)【3】陶濤中國企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)因分析IJ】改革與戰(zhàn)略2009，(2)【4】衛(wèi)如斯全球金鼬危機(jī)下的中國經(jīng)濟(jì)圖景【J】決策與信息2009，(1)【5】張磊當(dāng)前中國金甚企業(yè)跨國并購的動(dòng)機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)【Jl企業(yè)改革與管理2009，《2)【61JohnsonSi帥nTheRiscofsovereign

11、％althFundsⅡ】FinanceandI)evelopenL2007固【7】Ji皿GriffinRichSlfFSeeksLongTer‰tuallyFulfil1ngReIationship【J】INGInvest配nt■cekty。2007，(13)【8】Friedrich■u^rifinSeahChinInVcst酡ntcorporationFacesForida乩eChaIlenges【J】，Chin矗BusinessRe

12、vieVoI35Issue4，JuI／^u92008萬方數(shù)據(jù)中投集團(tuán)海外投資戰(zhàn)略分析口粱平娟(天津商業(yè)大學(xué)，天津300134)摘要：目前我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨大、形式單一，如何更好的進(jìn)行戰(zhàn)略投資進(jìn)而實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值增值是中投集團(tuán)正面臨的重大挑戰(zhàn)。本文從國際經(jīng)濟(jì)和國際政治酶雙重角度對(duì)中投集團(tuán)的海外投資案例進(jìn)行分析，并討論了我國主權(quán)財(cái)富基金在當(dāng)前簿際關(guān)系格局中所面臨的挑戰(zhàn)，最后借鑒國外主權(quán)財(cái)富基金投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)中投集團(tuán)未來盼投資戰(zhàn)略提出了若干發(fā)展

13、對(duì)策。、毒遙。關(guān)鍵詞：國家主權(quán)財(cái)富基金國際經(jīng)濟(jì)國際政治投資戰(zhàn)略蓮1中投公司海外投資案例分析11黑石：缺乏合理的投資決策2007年5月底，國家外匯投資公司(中投公司前身)在黑石集團(tuán)首次公開發(fā)行股票(IPO)時(shí)斥資30億美元，購買1Ol億股的無投票權(quán)的股權(quán)，并承諾持有期限不少于4年。然而，這筆投資業(yè)務(wù)存在著許多不解的疑團(tuán)：首先，這次投資是否對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行了調(diào)查分析，值得懷疑：鎖定4年的持股期限，也值得商榷。其次，這次投資違背r緩解當(dāng)時(shí)國

14、內(nèi)流動(dòng)性過剩的日的，選擇無投票權(quán)的lPo股權(quán)使自己陷入被動(dòng)，投資l：具也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。12中鐵H股：受國內(nèi)市場走勢影響較大2007年11月底，中投公司宣布將斥資l億美元認(rèn)購中鐵H股，鎖定投資期限為1年。仔細(xì)分析，這筆投資依然存在著一些尚欠考慮的地方：首先，減緩當(dāng)時(shí)國內(nèi)流動(dòng)性過剩的問題不容樂觀。雖然投資中鐵H股是屬于境外投資，但投資對(duì)象卻是境內(nèi)企業(yè)，這意味著中投公司所投入的外匯資產(chǎn)流回了境內(nèi)，類似于往國內(nèi)間接注資：其次，不能對(duì)沖國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未

15、來風(fēng)險(xiǎn)。香港股d了和內(nèi)地股市聯(lián)系緊密，具有很大程度的lE相關(guān)性，所以中投持有中鐵H股，會(huì)受制于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢；另外，投資金額太小，會(huì)帶來相對(duì)較高投資成本率。13摩根上丹利：投資工具風(fēng)險(xiǎn)較大2007年12月19日，中投公司購買約50億美元摩根士丹利公司發(fā)行的一種到期后須轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)換股權(quán)從當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及來看，此次投資存在著一些讓人擔(dān)憂的地方：①2∞8年6月份，摩根士丹利與上海華鑫證券合資設(shè)立基金公司，這意味著中投公司的投資資產(chǎn)部分回流到

16、了國內(nèi)IH場，顯然／fi利于緩解當(dāng)時(shí)國內(nèi)流動(dòng)性過剩問題。②強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換股權(quán)的投資風(fēng)險(xiǎn)太大。若可轉(zhuǎn)換股權(quán)到期時(shí)，摩根士丹利市場上的股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，中投公司將面臨著虧損。2中投公司的海外投資所面臨的若干挑戰(zhàn)21國際政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中自身目標(biāo)定位的挑戰(zhàn)中投公司的目標(biāo)定位模糊，制度設(shè)計(jì)過于復(fù)雜。中投公司同時(shí)肩負(fù)著國內(nèi)政策性投資和海外市場投資兩種角色，既有經(jīng)濟(jì)任務(wù)也有政治任務(wù)。如何有效平衡自己有限的資源，是中投公司面臨的一大挑戰(zhàn)，也是公司需要解決

17、的基本問題。22投資策略選擇的挑戰(zhàn)從前面案例可以看出其海外投資業(yè)績并不理想，特別是在全球金融動(dòng)蕩的宏觀背景下，公司的海外投資面臨著很大的不確定性。在投資收益不確定性增強(qiáng)的同時(shí)，中投公司面臨著特別國債利息及時(shí)償付的剛性財(cái)務(wù)壓力。因而中投公司面臨著相當(dāng)大的盈利壓力。23國際經(jīng)濟(jì)政治專業(yè)人才匱乏的挑戰(zhàn)主權(quán)財(cái)富基金對(duì)海外投資不儀是重大的經(jīng)濟(jì)問題，也是重大的政治問題。在這個(gè)管理團(tuán)隊(duì)中，只會(huì)分析經(jīng)濟(jì)收益不會(huì)分析政治收益的人，不能稱為人才；只會(huì)進(jìn)行財(cái)

18、務(wù)分析不會(huì)進(jìn)行國際關(guān)系分析的人也不是人才。我國要想在海外投資過程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益和政治利益的最大化，必須培養(yǎng)一批國際經(jīng)濟(jì)政治方面的復(fù)合型人才3我國主權(quán)財(cái)富基金未來發(fā)展對(duì)策分析及建議31定位于商業(yè)化、市場化運(yùn)作中投公司可考慮建立蔭只獨(dú)立的各有側(cè)鶯的主權(quán)財(cái)富基金，如由中投公司負(fù)責(zé)海外組合投資，由匯金公司負(fù)責(zé)國內(nèi)戰(zhàn)略性投資；在中投公司和匯金公司分立的基礎(chǔ)上，將對(duì)中投公司的注資轉(zhuǎn)為完全國家資本金注入，不需要中投公司承擔(dān)為此付息的義務(wù)，為公司真正實(shí)

19、現(xiàn)市場化、商業(yè)化積極投資策略提供條件。32堅(jiān)持多元化投資策略在具體的投資選擇中，中投公司應(yīng)以“分散風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)增值”為主要目的，積極構(gòu)建全球多元化的資產(chǎn)組合，具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是對(duì)具有不同風(fēng)險(xiǎn)、收益及流動(dòng)性特征的投資T具進(jìn)行組合，包括股票、同定收益證券、外匯、商品、房地產(chǎn)、私人股權(quán)等；二是對(duì)海內(nèi)外不I司投資地域和行業(yè)的組合：制度完善、操作ji!l!范的美、歐、日等發(fā)達(dá)國家市場是首選的投資市場；而經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的發(fā)展中困家也值得關(guān)注，如增

20、長潛力較高的俄羅斯、印度和巴西等新興『f『場。33廣募賢才與投資外包并施為使中投公司成長為一家真正市場化運(yùn)營的投資機(jī)構(gòu)，公司必須在全球范圍內(nèi)招募國際一流的專業(yè)基金經(jīng)理人以提高基金投資管理的專業(yè)性，I司時(shí)降低政府官員在管理人員中的比重以減輕國際市場對(duì)中投公司的疑慮。由于人才團(tuán)隊(duì)難以在短時(shí)間內(nèi)建立起來，經(jīng)營初期，中投公司可考慮將部分資金委托給外部基金管理者進(jìn)行管理。這樣做既町以充分利用外部基金管理者的專業(yè)優(yōu)勢，彌補(bǔ)機(jī)構(gòu)自身的不足，而且有利十

21、減輕中投公司資金的政治色彩，減少被投資國政府的敵視。◆參考文獻(xiàn)：【l】周密金融危機(jī)對(duì)“走出去”的影響【J】國際工程與勞務(wù)，2009，(”【2】程軍金融危機(jī)下“走出去。風(fēng)險(xiǎn)防范【J1國際工程與勞務(wù)2009，(2)【3】陶濤中國企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)因分析IJ】改革與戰(zhàn)略2009，(2)【4】衛(wèi)如斯全球金鼬危機(jī)下的中國經(jīng)濟(jì)圖景【J】決策與信息2009，(1)【5】張磊當(dāng)前中國金甚企業(yè)跨國并購的動(dòng)機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)【Jl企業(yè)改革與管理2009，《2)【6

22、1JohnsonSi帥nTheRiscofsovereign％althFundsⅡ】FinanceandI)evelopenL2007固【7】Ji皿GriffinRichSlfFSeeksLongTer‰tuallyFulfil1ngReIationship【J】INGInvest配nt■cekty。2007，(13)【8】Friedrich■u^rifinSeahChinInVcst酡ntcorporationFacesForida乩