我國企業(yè)并購的風(fēng)險與防范

1、院.黯二我國企業(yè)并購的風(fēng)險與防范王偉中國冶金科工股份有限公司100028【文章摘妥】本文分析了我國企業(yè)并購特有的功能，指出了并購風(fēng)險的主妥來源、從并購風(fēng)險產(chǎn)生的原因出發(fā)，提出了控制和防范企業(yè)并購風(fēng)險的相應(yīng)對策。【關(guān)鍵飼】并購:風(fēng)險防范二卡世紀(jì)九十年代以來，我國i二市公司出礎(chǔ)r股權(quán)收購的現(xiàn)象，與此同時，并購也忍步發(fā)展起來。由F并購能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)之間的資源合理配置，擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，使得并購在世界各國受到了越來越多的重視。一、

2、我國企業(yè)并購的功能除了具有與西方發(fā)達(dá)罔家并購?fù)瑯拥墓δ芡?，我國企業(yè)的開購還具有自身獨特的作用，具體來說:l、我國企業(yè)并購可以促進市場經(jīng)濟的發(fā)展和市場體系的發(fā)育。企業(yè)并購是通過產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)的，交易雙方在市場上完成產(chǎn)權(quán)交易，這在定程度上促進了產(chǎn)權(quán)市場的產(chǎn)生和發(fā)展。如果產(chǎn)權(quán)交易通過股票交易來完成，并購行為j主可以促進證券市場的發(fā)展與成熟。2、企業(yè)并購日I以優(yōu)化我國經(jīng)濟的所有制結(jié)構(gòu)。并購?fù)ㄟ^產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓口I以實現(xiàn)經(jīng)濟成分之間

3、的轉(zhuǎn)移，例如，私人經(jīng)濟轉(zhuǎn)成分轉(zhuǎn)移為固有經(jīng)濟成分，集體經(jīng)濟成分轉(zhuǎn)移為同有經(jīng)市成分，國有經(jīng)濟成分轉(zhuǎn)移為私人經(jīng)濟成分，固有經(jīng)濟成分轉(zhuǎn)移為集體經(jīng)濟成分等，經(jīng)濟成分轉(zhuǎn)移的結(jié)果必然會優(yōu)化我同經(jīng)濟的所有制結(jié)構(gòu)，提高勞動生產(chǎn)率。3、我國的企業(yè)并購可以盤活現(xiàn)有資嚴(yán)，優(yōu)化增量資產(chǎn)。企業(yè)并購是對已有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，具有市場優(yōu)勢的企業(yè)并購處于市場劣勢的企業(yè)，可以使劣勢企業(yè)的資產(chǎn)從原來的凝固狀態(tài)轉(zhuǎn)化為市場流動狀態(tài)，這樣就會使得原有資產(chǎn)的使用效率大大提高，同時新投

4、資的資產(chǎn)也與會與具有市場優(yōu)勢地位的企業(yè)相聯(lián)系，增量資產(chǎn)的投資效率也會大大提高。4、并晌吁以明確企業(yè)產(chǎn)權(quán)，實現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰?！矫?，只有明確了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，才可以實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，進行企業(yè)并購，這樣就從本質(zhì)上承認(rèn)了企業(yè)的市場主體地位。另一方面，處于市場競爭優(yōu)勢地位的企業(yè)并購處于競爭劣勢的企業(yè)本身就是市場經(jīng)濟優(yōu)勝劣汰法則的運用。二、企業(yè)并購鳳險的來源企業(yè)并購的風(fēng)險包括并購過程中的產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險、安置職工風(fēng)險以及文化融合風(fēng)險等。1、企業(yè)并購

5、產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并響過程中最主要的風(fēng)險。它是指在并購過程中由并購定價、并購融資、并購支付等財務(wù)決策引起財務(wù)狀況惡化或者造成財務(wù)損失的不確定性。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源主要有二個:(1)財務(wù)定價的風(fēng)險。財務(wù)定價風(fēng)險是指日標(biāo)企業(yè)的價值評估帶來的風(fēng)險。由7信息的不對稱，收購方對日標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況不能徹底的了解，目標(biāo)企業(yè)的多計資產(chǎn)、虛增利潤的現(xiàn)象，以及未披露的債務(wù)擔(dān)保、未決訴訟等方面的關(guān)鍵信息會誤導(dǎo)并購方高估企業(yè)

6、的資產(chǎn)，做出過高的財務(wù)定價。首先，對日標(biāo)公司估價風(fēng)險的大小取決于并購一方所掌握的目標(biāo)企業(yè)信息的質(zhì)量狀況，如果目標(biāo)企業(yè)是上市公司，并購一方企業(yè)就比較容易取得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營資料和財務(wù)資料，如果目標(biāo)公司是非上市公司，并購是善意并購，目標(biāo)企業(yè)就會積極主動的提供并購信息，有利于降低并響的成本和風(fēng)險，但如果是惡意并購，并購二方無法從日標(biāo)企業(yè)取得并購所需的財務(wù)、經(jīng)營等方面的資料，給企業(yè)的財務(wù)定價帶來一定的困難。其次，并購的準(zhǔn)備時間也可以影響并購企業(yè)的

7、財務(wù)定價風(fēng)險，準(zhǔn)備時間越長，獲得的目標(biāo)企業(yè)的資料就會越詳細(xì)，對目標(biāo)企業(yè)價值的估計就會越準(zhǔn)確。再次，日標(biāo)企業(yè)被出具審計報告的時間距離并購時間的長短也影響并購企業(yè)的財務(wù)定價。并購時間距離審計的時間越民，并購卒方從審計年報中獲得的數(shù)據(jù)就越不能代表并購企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營和財務(wù)狀況，以此得到的對目標(biāo)企業(yè)的估價就越不準(zhǔn)確。(2)企業(yè)并購的融資風(fēng)險。進行企業(yè)并購需要大量的資金，但是我國的資本市場還不夠完薦，銀行等金融機構(gòu)也沒有能夠在并購中發(fā)揮應(yīng)有作用，這

8、樣就使得企業(yè)的并購齊在較大的融資風(fēng)險。企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在并購企業(yè)能否及時足量的獲取并購所需資金，融資方式是否影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和l佐債能力，融資的廳式是否影響到企業(yè)的控制權(quán)等。例如，如果并購是以債務(wù)資本為主進行的，當(dāng)并購的實際效果沒有預(yù)期的好的時候，并購企業(yè)就會面臨按期支付利息和王IJ期還本付息的財務(wù)風(fēng)險g如果并購資金是以股僅融資為主，當(dāng)并購的實際效果沒有達(dá)到預(yù)期時，就會使股東的利益受到損害，給惡意收購者提供了收購企業(yè)的機會

9、如果企業(yè)的并購是以自有資本進行的，當(dāng)企業(yè)把自有資金用于收購，重新融資出現(xiàn)困難時，企業(yè)的機會成本就會增大。(3)并購支付的風(fēng)險。并購支付的風(fēng)險主要是指并購資金使用的風(fēng)險。并購資金與股權(quán)稀釋和資金的流動性有密切的聯(lián)系，支付風(fēng)險主雯來自資金流動性產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險和利用財務(wù)杠桿產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險，首先，如果并購公司用現(xiàn)金支付并購資金，并購企業(yè)需要承受較大的現(xiàn)金壓力，同時并晌活動的規(guī)模也會受到企業(yè)獲得現(xiàn)金能力的影響，這些都會影響企業(yè)并購成功的機會，帶來

10、定的風(fēng)險。其次，如果并購企業(yè)是利用債務(wù)融資或者股權(quán)融資采取得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，然后用目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金在量來償還債務(wù)的方式進行并購，由F融資成本較高，目標(biāo)企業(yè)并購后的現(xiàn)金流量具有很大的不確定性，并購方必須在并購后實現(xiàn)很高的投資回報率才能獲益，F(xiàn)則，收購方就會因為負(fù)債比例過高而不能到期還本付息而倒閉。2、與日標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略、主業(yè)不一一致的風(fēng)險。首先，企業(yè)在實施并購時，會提出其并購戰(zhàn)略，其H的|分明確，即調(diào)整已有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴大規(guī)模或者是

11、尋求新的利潤增長點。如果并購行為與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略不一致，就會出現(xiàn)事與愿違的局面，最終會被日標(biāo)企業(yè)拖垮。其次，目標(biāo)企業(yè)的主業(yè)與并購企業(yè)可能不一致，甚至相差甚遠(yuǎn)，并購實施后，并購于能否有能力獲取H標(biāo)企業(yè)的核心資源對目標(biāo)企業(yè)的主業(yè)進行管理具有→定的不確定性。再次，企業(yè)可能會因為并購的實施而使已有的管理系統(tǒng)失效，為f建立完善的企業(yè)管理制度，需要增加企業(yè)的管理鏈條，這樣就存在集團管控能力r:f璋的風(fēng)險。3、企業(yè)并購的文化融合風(fēng)險。企業(yè)于i購會帶來

12、企業(yè)文化融合t的風(fēng)險，這種風(fēng)險在雙方企業(yè)并購之前沒有聯(lián)系的情況下尤為嚴(yán)重。如果并購雙方的企業(yè)在并購之前不相關(guān)，沒有業(yè)務(wù)或者人事上的聯(lián)系，彼此在管理制度、生產(chǎn)技術(shù)、組織功能和企業(yè)文化上存在→定程度的差異，一旦并購后合為半個整體，就會不可避免的產(chǎn)生MODERNBUSINESS1mf“t固山E固二雪理且些哩叫何時圃一定的沖突。如果不能有效的解決這些矛盾，就會使并購陷入停滯狀態(tài)或者不利狀態(tài)，無法實現(xiàn)并購目標(biāo)。三、企業(yè)井購鳳險的控制與防范在分析了

13、企業(yè)并購風(fēng)險來源的基礎(chǔ)上，我們可以采取一定的措施來控制與防范企業(yè)并購的風(fēng)險。具體來說:l、提高獲取信息的質(zhì)量，建立健全企業(yè)的價值評估體系。并購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進行估價時，→般都是以目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，因此，并購企業(yè)應(yīng)該在并購前取得H標(biāo)企業(yè)的真實的會計報表，對目標(biāo)企業(yè)未來的收益能力做出合理的預(yù)期，根據(jù)不同的評估方法，并購企業(yè)可以建立不同的估價模型，然后根據(jù)并購的進度進行模型的完善，并在此基礎(chǔ)上進行縱向和橫向的比較分析，擬定最終的估價

14、方法，盡可能的降低并購方由于資產(chǎn)不實產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。同時，并購企業(yè)應(yīng)該把盡職調(diào)查貫穿于并購的整個過程中，政府也應(yīng)該制定相應(yīng)的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)的行業(yè)準(zhǔn)則，對并購企業(yè)、目標(biāo)企業(yè)和評估單位之間的利益做出調(diào)節(jié)。2、拓寬并購企業(yè)的融資渠道，選擇多樣化的支付方式。企業(yè)在并購的過程中應(yīng)該拓寬融資渠道，保持良好的資本結(jié)構(gòu)。一方面，企業(yè)進行并購資產(chǎn)的融資時，應(yīng)該遵循成本最小化原則，將債務(wù)資本與權(quán)益資本的籌資成本進行比較，分析其邊際成本和邊際收益。另一方面，企

15、業(yè)的債務(wù)資本和權(quán)益資本應(yīng)該保持一定的比例，在這→比例下，企業(yè)還應(yīng)該對債務(wù)資本的組成進行分析，確定長期負(fù)債和短期負(fù)債的數(shù)額和期限。3、增強目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。企業(yè)利用債務(wù)融資或者股權(quán)融資進行的并購，其償還債務(wù)的主要來源是目標(biāo)企業(yè)并購后的現(xiàn)金流量。要想降低此類財務(wù)風(fēng)險，首先在選擇并購對象時，應(yīng)該選擇那些經(jīng)營風(fēng)險較小、產(chǎn)品市場發(fā)展前景較好的企業(yè)，這樣才能保證目標(biāo)企業(yè)并購以后有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。另一方面，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的長期債務(wù)都

16、不應(yīng)該過多，要保證并購后的現(xiàn)金流量能夠支付利息支山。并購企業(yè)還可以在經(jīng)營過程中提取二定的償債基金來應(yīng)付現(xiàn)金的需求高峰，避免因為現(xiàn)金不足而導(dǎo)致并購的失敗。4、深入分析并購企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境，降低企業(yè)并購的戰(zhàn)略、主業(yè)不一致的風(fēng)險。首先，并購決策應(yīng)該服從于企業(yè)戰(zhàn)略。并購企業(yè)的決策者應(yīng)該明確并購的目的，即并購是為了調(diào)整己有產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、擴大規(guī)模還是尋找新的利潤增長點。對企業(yè)所處的外部環(huán)境進行分析，例如對所處行業(yè)的分析、對競爭者的分析等，同_I!

17、i.!f“t面山MODERNBUSINESS時也應(yīng)該對內(nèi)部環(huán)境進行分析，例如對企業(yè)的財務(wù)狀況、發(fā)展?jié)摿Φ姆治龅?。其次，并購企業(yè)應(yīng)該對能否取得目標(biāo)企業(yè)的核心資源以及并購后目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展方向等進行論證，深入了解目標(biāo)企業(yè)的盈利空間和發(fā)展水平，降低與目標(biāo)企業(yè)主業(yè)不一致的風(fēng)險。5、并購企業(yè)應(yīng)該提高管理水平，培育和發(fā)展企業(yè)文化。并購方的管理層應(yīng)該全面的考察分析目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化現(xiàn)狀，根據(jù)并購后新企業(yè)的組織特點和戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，對原有的企業(yè)文化進行調(diào)整

18、和完善。對此，企業(yè)的并購方應(yīng)該從企業(yè)形象、企業(yè)價值觀、職工行為等方面入手，培育和發(fā)展→種嶄新的企業(yè)文化，使企業(yè)文化適應(yīng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境的變化。同時，要加強對管理人員的培訓(xùn)，提高企業(yè)的管理水平，吏》接177頁~~、保證五個方面建立。(3)制定周密的項目質(zhì)量計劃。事前質(zhì)量控制要求預(yù)先對工程項目進行周密的質(zhì)量計劃，找出薄弱環(huán)節(jié)，從而制定有效地控制措施和對策。因此，該公司在項目施工前應(yīng)做好以下幾個方面:第一，對工程各項參與者進行審查。工程負(fù)責(zé)人應(yīng)該

19、是懂經(jīng)濟、懂技術(shù)、懂管理、懂法律，并且還要有一定的工程實踐經(jīng)驗的全面的技術(shù)人才。因此在資格審查時必須嚴(yán)格，做到持證上崗。第二，對工程材料和設(shè)備進行檢查。所有用于工程中的材料和設(shè)備必須有產(chǎn)品合格證、技術(shù)說明、檢驗報告，并經(jīng)質(zhì)量管理人員審查認(rèn)可后方能使用。第三，在施工前進行環(huán)境調(diào)查。施工環(huán)境包括施工現(xiàn)場的氣象.、水文地質(zhì)、交通及周邊有關(guān)條件等。對環(huán)、境進行調(diào)查的目的是掌握情況，保證施工順利進行。第四，做好設(shè)計交底和圖紙會審。2、事中控制措施

20、。事中控制也稱作作業(yè)活動過程質(zhì)量控制，是質(zhì)量活動主體的自我控制它人的監(jiān)控。自我控制對提高工程項目質(zhì)量是根本的，他人控制只是必要的補充。作為某公司在實施項目施工時，主要做好以下自控工作:(1)施工過程的質(zhì)量檢查。質(zhì)量管理人員主要采用的檢查方法有目測法、儀測法、實驗檢驗法等。在施工過程中，應(yīng)重點進行以F方面的檢查:施工操作質(zhì)量檢查，對違章操作及不符合安全要求的應(yīng)及時糾正g工序質(zhì)量的交接檢查，指前道工序檢查驗收合格后，方可移交下一道工序隱蔽工

21、程的檢查與驗收，這部分是防止質(zhì)量隱患和事故的關(guān)鍵g施工過程中的監(jiān)控，對某些重要的分項工程應(yīng)特別注意經(jīng)常進行預(yù)檢和復(fù)核成品保護的質(zhì)量企業(yè)能夠在新的環(huán)境下健康的發(fā)展?？傊髽I(yè)并購是一項很復(fù)雜的工程，并購過程中的每一環(huán)節(jié)都存在定的風(fēng)險，管理層在進行并購的決策時，應(yīng)該對并購每一→環(huán)節(jié)都應(yīng)該進行論證和分析，做好充分的防范并購風(fēng)險的準(zhǔn)備，積極促進并購的成功實施。國【參考文獻(xiàn)】1、幸建子，陳娟.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其防范[J].中小企業(yè)科技，200

22、1(6)2、徐艷華，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險探析[J].遼寧經(jīng)濟，2001，(3)3、胡秀玲.企業(yè)并購的風(fēng)險分析[J].中小企業(yè)管理與科技，2009(10)檢查，必須對已完成部分采取措施予以保護，以免影響工程整體質(zhì)量。(2)問題的處理。如發(fā)現(xiàn)施工中出現(xiàn)問題應(yīng)立刻解決，以保證質(zhì)量與工期的要求g如發(fā)生嚴(yán)重的質(zhì)量問題，則要停止施工，然后要求提出報告說明質(zhì)量情況，產(chǎn)生的原因和處理的方法以及提出如何確保此類問題不再發(fā)生的措施，經(jīng)質(zhì)量管理人員審批同意后進行處理

23、。解決完該問題后經(jīng)質(zhì)量管理人員認(rèn)可后方可重新施工。3、事后控制措施。事后控制也稱為事后質(zhì)量把關(guān)，以免不合格的工序或產(chǎn)品流入后道工序或市場。作為施工單位的某公司，應(yīng)做好以下幾點:(1)對整個施工階段的工程質(zhì)量進行驗收，如發(fā)現(xiàn)問題則要進行修復(fù)，必要時進行返工，絕對不可以疏忽。(2)審核提交的質(zhì)量檢驗報告及技術(shù)性文件。(3)審核竣工圖。(4)建立項目的技術(shù)檔案。以上系統(tǒng)控制的三個環(huán)節(jié)，不是孤立和截然分開的，他們之間構(gòu)成有機的系統(tǒng)過程，實質(zhì)上也