淺析企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因與風(fēng)險(xiǎn)

1、回企業(yè)管理淺析企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因與風(fēng)險(xiǎn)董j叔華(北京地杰通信設(shè)備股份有限公司)摘要:從現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng)來看，并購(gòu)在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占據(jù)越來越重要的地位，美國(guó)最大的200家企業(yè)有90%左右是通過并購(gòu)從而擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)入前200家公司行列的，按照諾貝爾獎(jiǎng)學(xué)金得主斯蒂格斯勒的話說“沒有二個(gè)美國(guó)大公司不是通過某種方式，某種程度的兼并而成長(zhǎng)起來的，幾乎沒有一家大公司主要靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來。并購(gòu)在企業(yè)發(fā)展中具有重要的作用，它是增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模

2、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的有效途徑。在并購(gòu)越來越廣泛的被企業(yè)采用的今天，正確認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)尤為重要。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu)并購(gòu)動(dòng)因并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)1企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析企業(yè)并購(gòu)是資本運(yùn)作的主要方式，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要途徑，去包括兼并和收購(gòu)。兼并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的獨(dú)立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常表現(xiàn)為一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收其他企業(yè)家的活動(dòng)。收購(gòu)是指一家企業(yè)購(gòu)買另一企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)以獲得對(duì)被并企業(yè)的所有權(quán)或?qū)Ρ徊⑵髽I(yè)的的控制權(quán)。1.1謀求未來發(fā)展機(jī)會(huì)1.1

3、.1在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存下去。并購(gòu)可以讓企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)。企業(yè)可以在短時(shí)間內(nèi)將規(guī)模做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，提高競(jìng)爭(zhēng)力，將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擊敗。1.1.2并購(gòu)可以突破進(jìn)入壁壘和規(guī)模限制，迅速實(shí)現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)進(jìn)入個(gè)新的行業(yè)會(huì)遇到各種各樣的壁壘，包括資金、技術(shù)、渠道、顧客、經(jīng)驗(yàn)等，不僅增加了企業(yè)進(jìn)入某一行業(yè)的難度，而且提高了進(jìn)入的成本和風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)家采用并購(gòu)的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè)，則可能繞開這些壁壘，而且通過并購(gòu)的方式進(jìn)

4、入某行業(yè)，不會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)能力的大幅擴(kuò)張，從而使企業(yè)進(jìn)入后有利可圖。1.1.3并購(gòu)可以有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，更多企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，為應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，企業(yè)往往也要考慮并購(gòu)這一特殊途徑，發(fā)展全球化經(jīng)營(yíng)，開發(fā)新市場(chǎng)或者利用生產(chǎn)要素優(yōu)勢(shì)建立國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)，在市場(chǎng)需求下降、生產(chǎn)能力過剩的情況下，可以搶占市場(chǎng)份額，有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。1.2發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)1.2.1企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)原有的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、營(yíng)銷活動(dòng)可以進(jìn)行合并，

5、節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用研發(fā)費(fèi)可以由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而可以迅速采用新技術(shù)，推出新產(chǎn)品。如果收購(gòu)方具有高效的管理資源并且過剩，收購(gòu)那些資產(chǎn)良好僅管理不善的企業(yè)，高效的管理資源得以有效利用，雙方效率均得到提高，所以并購(gòu)能夠體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理協(xié)同。1.2.2并購(gòu)后的企業(yè)可以對(duì)資金統(tǒng)一調(diào)度，增強(qiáng)資金的利用效果。企事業(yè)籌資能力隨著規(guī)模和實(shí)力的擴(kuò)大，也大大增強(qiáng)。并購(gòu)還可以實(shí)現(xiàn)合理避稅。收購(gòu)企業(yè)可以低價(jià)獲取虧損公司的控制權(quán)，利用其虧損抵減未來應(yīng)納稅所得額，取得一定的

6、稅收利益。1.3加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力橫向并購(gòu)可以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可以增加討價(jià)還價(jià)的能力，以更低的價(jià)格獲取原材料，以更高的價(jià)格出售產(chǎn)品，擴(kuò)大盈利水平。1.4獲取價(jià)值被低估的公司證券市場(chǎng)中公司股票的市價(jià)受某些環(huán)境條件影響，上市公司的價(jià)值經(jīng)常被低估，收購(gòu)被低估的公司通過改善經(jīng)營(yíng)管理后重新出售，可以在短期內(nèi)獲得巨額收益。1.5降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，多元化經(jīng)營(yíng)是控制風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方式，達(dá)到降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)

7、現(xiàn)綜合收益的目的。2企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析盡管兼并和收購(gòu)是推動(dòng)公司增長(zhǎng)的最快途徑，兼并的優(yōu)勢(shì)也很(上接第32頁)加之我國(guó)金融體制的限制，即使資本結(jié)構(gòu)合理的企業(yè)，也難以做到采取債券集資。而銀行本已處于高不良債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，對(duì)企業(yè)的貸款也會(huì)十分謹(jǐn)慎。三是只有主權(quán)性資本籌資方式最適合我國(guó)“優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)“的現(xiàn)狀。資本經(jīng)營(yíng)的最終目的在于企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，從資本結(jié)構(gòu)角度來看企業(yè)的融資決策，有種子企業(yè)進(jìn)一步做出合理的融資決策。因而更有利于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。破產(chǎn)

8、成本、代理成本的提出，使企業(yè)在進(jìn)33多，但是根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示70%的并購(gòu)案是以失敗告終，如洛陽春都就是一個(gè)很好的例證。將了，資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻下降，使企業(yè)陷入了經(jīng)營(yíng)的陷阱。企業(yè)并購(gòu)潛在危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為以下幾方面2.1信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)戰(zhàn)中，能否及時(shí)獲取真實(shí)、準(zhǔn)確與有效的信息是決定并購(gòu)行動(dòng)成敗的關(guān)鍵。企業(yè)作為個(gè)多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購(gòu)方很難在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)全面了解目標(biāo)方。由于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，被并

9、購(gòu)企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購(gòu)方隱瞞對(duì)自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。因此在實(shí)際并購(gòu)中，有好多企業(yè)因?yàn)槭孪葘?duì)被并購(gòu)企業(yè)的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項(xiàng)等可能缺乏深入了解，沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關(guān)鍵情況，而在實(shí)施后落入陷阱，難以自拔。2.2融資風(fēng)險(xiǎn)每一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)背后幾乎均有巨額的資金支持，企業(yè)很難完全利用自有資金來完成并購(gòu)過程。企業(yè)并購(gòu)后能否及時(shí)形成足夠的現(xiàn)金流入以償還借入資金以及滿足并購(gòu)后企業(yè)進(jìn)行一系列的

10、整合工作對(duì)資金的需求是至關(guān)重要的。在實(shí)踐中，并購(gòu)動(dòng)機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前后資本結(jié)構(gòu)的不同，還會(huì)造成并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差異。與并購(gòu)相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)具體包括⑦在時(shí)間上和數(shù)量上是否可以保證需要，②融資方式是否適應(yīng)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，是暫時(shí)持有還是長(zhǎng)期擁有③現(xiàn)金支付是否會(huì)影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)等。2.3反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)被并購(gòu)企業(yè)的反收購(gòu)對(duì)企業(yè)并購(gòu)有多大成功的可能性起到很大的作用，企業(yè)在并購(gòu)過程中有可

11、能遭到被并購(gòu)企業(yè)的抗拒，一旦演化成敵意并購(gòu)，被并購(gòu)企業(yè)就會(huì)不惜一切代價(jià)設(shè)置障礙，從而增加收購(gòu)成本，甚至有可能導(dǎo)致收購(gòu)失敗。2.4營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊螅赡懿⒉粫?huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)雙方資源難以實(shí)現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，整個(gè)企業(yè)反而可能會(huì)被并入企業(yè)拖累。安置被并購(gòu)企業(yè)員工的風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方往往會(huì)被要求安置被并購(gòu)企業(yè)的員工，或者支付相關(guān)成本，如果并購(gòu)方處理不當(dāng)，往往會(huì)因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營(yíng)成本。又

12、由于狹隘的自利性，或者誤解和缺乏溝通，企業(yè)自身員工也可能會(huì)產(chǎn)生抵觸2.5政策和法律方面的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購(gòu)中首先要面對(duì)政策法律方面的阻力，這是企業(yè)準(zhǔn)備在并購(gòu)時(shí)應(yīng)該首先考慮的問題。政府在企業(yè)并購(gòu)決策過程中干預(yù)過多，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)稅政策矛盾重重我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)稅制度，企業(yè)并購(gòu)涉及到財(cái)稅方面政策，成為企業(yè)并購(gòu)最主要的政策障礙之。這是企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)考慮的。2.6企業(yè)文化整合的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)文化是一個(gè)組織內(nèi)影響成員行為的價(jià)值，信念、規(guī)范和傳統(tǒng)，它深植于企業(yè)的發(fā)展歷程

13、中，已形成的企業(yè)文化往往受到企業(yè)成員的信賴和保護(hù)，是很難被移植的，企業(yè)文化作為企業(yè)行為的指導(dǎo)力量，在日常行為中清晰可見。新成員常常不得不去接受甚至信奉它，當(dāng)兩種文化突然要求相互統(tǒng)一時(shí)，就容易引起個(gè)種矛盾值，因此企業(yè)文化整合是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵因素之一。總之，企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的系統(tǒng)的工程，并購(gòu)過程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都不能忽視，企業(yè)充分認(rèn)識(shí)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)過程中盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)成功，為企業(yè)謀求更大利益。董i叔華(1977)，女，

14、河北省石家莊人，中級(jí)會(huì)計(jì)師，大學(xué)本科。行融資決策時(shí)要綜合考慮多方面因素，充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的作用，作出有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)發(fā)展的決策。參考文獻(xiàn):[1]貝多廣中國(guó)資金流動(dòng)分析[M].上海上海三聯(lián)書店1995[2]劉彪企業(yè)融資機(jī)制分析[M]北京t中國(guó)人民大學(xué)出版社1995[3]吳敬硅現(xiàn)代公司與企業(yè)改革[M]天津天津人民出版社.1994.[4]伍中信產(chǎn)權(quán)與會(huì)計(jì)[MJ.上海立信會(huì)計(jì)出版社1998回企業(yè)管理淺析企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因與風(fēng)險(xiǎn)董j叔華(北京地

15、杰通信設(shè)備股份有限公司)摘要:從現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng)來看，并購(gòu)在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占據(jù)越來越重要的地位，美國(guó)最大的200家企業(yè)有90%左右是通過并購(gòu)從而擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)入前200家公司行列的，按照諾貝爾獎(jiǎng)學(xué)金得主斯蒂格斯勒的話說“沒有二個(gè)美國(guó)大公司不是通過某種方式，某種程度的兼并而成長(zhǎng)起來的，幾乎沒有一家大公司主要靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來。并購(gòu)在企業(yè)發(fā)展中具有重要的作用，它是增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的有效途徑。在并購(gòu)越來越廣泛的被企業(yè)采用

16、的今天，正確認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)尤為重要。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu)并購(gòu)動(dòng)因并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)1企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析企業(yè)并購(gòu)是資本運(yùn)作的主要方式，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要途徑，去包括兼并和收購(gòu)。兼并是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的獨(dú)立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)，通常表現(xiàn)為一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收其他企業(yè)家的活動(dòng)。收購(gòu)是指一家企業(yè)購(gòu)買另一企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)以獲得對(duì)被并企業(yè)的所有權(quán)或?qū)Ρ徊⑵髽I(yè)的的控制權(quán)。1.1謀求未來發(fā)展機(jī)會(huì)1.1.1在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)只有不斷發(fā)展才能生存

17、下去。并購(gòu)可以讓企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)。企業(yè)可以在短時(shí)間內(nèi)將規(guī)模做大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，提高競(jìng)爭(zhēng)力，將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擊敗。1.1.2并購(gòu)可以突破進(jìn)入壁壘和規(guī)模限制，迅速實(shí)現(xiàn)發(fā)展。企業(yè)進(jìn)入個(gè)新的行業(yè)會(huì)遇到各種各樣的壁壘，包括資金、技術(shù)、渠道、顧客、經(jīng)驗(yàn)等，不僅增加了企業(yè)進(jìn)入某一行業(yè)的難度，而且提高了進(jìn)入的成本和風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)家采用并購(gòu)的方式，先控制該行業(yè)的原有企業(yè)，則可能繞開這些壁壘，而且通過并購(gòu)的方式進(jìn)入某行業(yè)，不會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)能力的大幅擴(kuò)張，從而使企業(yè)

18、進(jìn)入后有利可圖。1.1.3并購(gòu)可以有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，更多企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，為應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，企業(yè)往往也要考慮并購(gòu)這一特殊途徑，發(fā)展全球化經(jīng)營(yíng)，開發(fā)新市場(chǎng)或者利用生產(chǎn)要素優(yōu)勢(shì)建立國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)，在市場(chǎng)需求下降、生產(chǎn)能力過剩的情況下，可以搶占市場(chǎng)份額，有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化。1.2發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)1.2.1企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)原有的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、營(yíng)銷活動(dòng)可以進(jìn)行合并，節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用研發(fā)費(fèi)可以由更多的產(chǎn)品分擔(dān)，從而可以

19、迅速采用新技術(shù)，推出新產(chǎn)品。如果收購(gòu)方具有高效的管理資源并且過剩，收購(gòu)那些資產(chǎn)良好僅管理不善的企業(yè)，高效的管理資源得以有效利用，雙方效率均得到提高，所以并購(gòu)能夠體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理協(xié)同。1.2.2并購(gòu)后的企業(yè)可以對(duì)資金統(tǒng)一調(diào)度，增強(qiáng)資金的利用效果。企事業(yè)籌資能力隨著規(guī)模和實(shí)力的擴(kuò)大，也大大增強(qiáng)。并購(gòu)還可以實(shí)現(xiàn)合理避稅。收購(gòu)企業(yè)可以低價(jià)獲取虧損公司的控制權(quán)，利用其虧損抵減未來應(yīng)納稅所得額，取得一定的稅收利益。1.3加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力橫向并購(gòu)可以擴(kuò)大

20、市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可以增加討價(jià)還價(jià)的能力，以更低的價(jià)格獲取原材料，以更高的價(jià)格出售產(chǎn)品，擴(kuò)大盈利水平。1.4獲取價(jià)值被低估的公司證券市場(chǎng)中公司股票的市價(jià)受某些環(huán)境條件影響，上市公司的價(jià)值經(jīng)常被低估，收購(gòu)被低估的公司通過改善經(jīng)營(yíng)管理后重新出售，可以在短期內(nèi)獲得巨額收益。1.5降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，多元化經(jīng)營(yíng)是控制風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方式，達(dá)到降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)綜合收益的目的。2企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析盡管兼并和收

21、購(gòu)是推動(dòng)公司增長(zhǎng)的最快途徑，兼并的優(yōu)勢(shì)也很(上接第32頁)加之我國(guó)金融體制的限制，即使資本結(jié)構(gòu)合理的企業(yè)，也難以做到采取債券集資。而銀行本已處于高不良債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，對(duì)企業(yè)的貸款也會(huì)十分謹(jǐn)慎。三是只有主權(quán)性資本籌資方式最適合我國(guó)“優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)“的現(xiàn)狀。資本經(jīng)營(yíng)的最終目的在于企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，從資本結(jié)構(gòu)角度來看企業(yè)的融資決策，有種子企業(yè)進(jìn)一步做出合理的融資決策。因而更有利于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。破產(chǎn)成本、代理成本的提出，使企業(yè)在進(jìn)33多，但是根據(jù)

22、統(tǒng)計(jì)顯示70%的并購(gòu)案是以失敗告終，如洛陽春都就是一個(gè)很好的例證。將了，資產(chǎn)創(chuàng)利能力卻下降，使企業(yè)陷入了經(jīng)營(yíng)的陷阱。企業(yè)并購(gòu)潛在危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為以下幾方面2.1信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)戰(zhàn)中，能否及時(shí)獲取真實(shí)、準(zhǔn)確與有效的信息是決定并購(gòu)行動(dòng)成敗的關(guān)鍵。企業(yè)作為個(gè)多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購(gòu)方很難在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)全面了解目標(biāo)方。由于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，被并購(gòu)企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購(gòu)方隱瞞對(duì)自身

23、不利的信息，甚至杜撰有利的信息。因此在實(shí)際并購(gòu)中，有好多企業(yè)因?yàn)槭孪葘?duì)被并購(gòu)企業(yè)的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項(xiàng)等可能缺乏深入了解，沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關(guān)鍵情況，而在實(shí)施后落入陷阱，難以自拔。2.2融資風(fēng)險(xiǎn)每一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)背后幾乎均有巨額的資金支持，企業(yè)很難完全利用自有資金來完成并購(gòu)過程。企業(yè)并購(gòu)后能否及時(shí)形成足夠的現(xiàn)金流入以償還借入資金以及滿足并購(gòu)后企業(yè)進(jìn)行一系列的整合工作對(duì)資金的需求是至關(guān)重要的。在實(shí)踐中，并購(gòu)

24、動(dòng)機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前后資本結(jié)構(gòu)的不同，還會(huì)造成并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差異。與并購(gòu)相關(guān)的融資風(fēng)險(xiǎn)具體包括⑦在時(shí)間上和數(shù)量上是否可以保證需要，②融資方式是否適應(yīng)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，是暫時(shí)持有還是長(zhǎng)期擁有③現(xiàn)金支付是否會(huì)影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)等。2.3反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)被并購(gòu)企業(yè)的反收購(gòu)對(duì)企業(yè)并購(gòu)有多大成功的可能性起到很大的作用，企業(yè)在并購(gòu)過程中有可能遭到被并購(gòu)企業(yè)的抗拒，一旦演化成敵意并購(gòu)，被并

25、購(gòu)企業(yè)就會(huì)不惜一切代價(jià)設(shè)置障礙，從而增加收購(gòu)成本，甚至有可能導(dǎo)致收購(gòu)失敗。2.4營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，可能并不?huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)雙方資源難以實(shí)現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，整個(gè)企業(yè)反而可能會(huì)被并入企業(yè)拖累。安置被并購(gòu)企業(yè)員工的風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方往往會(huì)被要求安置被并購(gòu)企業(yè)的員工，或者支付相關(guān)成本，如果并購(gòu)方處理不當(dāng)，往往會(huì)因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營(yíng)成本。又由于狹隘的自利性，或者誤解和缺乏溝通，企業(yè)自身員

26、工也可能會(huì)產(chǎn)生抵觸2.5政策和法律方面的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購(gòu)中首先要面對(duì)政策法律方面的阻力，這是企業(yè)準(zhǔn)備在并購(gòu)時(shí)應(yīng)該首先考慮的問題。政府在企業(yè)并購(gòu)決策過程中干預(yù)過多，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)稅政策矛盾重重我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)稅制度，企業(yè)并購(gòu)涉及到財(cái)稅方面政策，成為企業(yè)并購(gòu)最主要的政策障礙之。這是企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)考慮的。2.6企業(yè)文化整合的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)文化是一個(gè)組織內(nèi)影響成員行為的價(jià)值，信念、規(guī)范和傳統(tǒng)，它深植于企業(yè)的發(fā)展歷程中，已形成的企業(yè)文化往往受到企業(yè)成員的信賴和保護(hù)

27、，是很難被移植的，企業(yè)文化作為企業(yè)行為的指導(dǎo)力量，在日常行為中清晰可見。新成員常常不得不去接受甚至信奉它，當(dāng)兩種文化突然要求相互統(tǒng)一時(shí)，就容易引起個(gè)種矛盾值，因此企業(yè)文化整合是企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵因素之一?？傊髽I(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)非常復(fù)雜的系統(tǒng)的工程，并購(gòu)過程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都不能忽視，企業(yè)充分認(rèn)識(shí)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)過程中盡量避免風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)成功，為企業(yè)謀求更大利益。董i叔華(1977)，女，河北省石家莊人，中級(jí)會(huì)計(jì)師，大學(xué)本科。行融資決策