淺析企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

1、財務(wù)天地淺析企業(yè)并購的財務(wù)鳳險謝金華(陜西師范大學(xué)國際商學(xué)院)摘要:我國的企業(yè)并購正在逐步走向成熟，雖然企業(yè)可以利用并購的方式實現(xiàn)快速的擴(kuò)張及利潤增長，但是企業(yè)并購這種行為會降低企業(yè)的價值，造成現(xiàn)金的短缺，并增加財務(wù)的風(fēng)險O本文論述了企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險類型，并對其成因進(jìn)行了分析，在上述的基礎(chǔ)上提出了合理的防范措施。關(guān)鍵詢:企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施企業(yè)并購事實上是并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)實行的一種收購及兼并的活動或者行為。而財務(wù)風(fēng)險

2、則是決定企業(yè)并購以及并購以后企業(yè)是否可以正常運(yùn)營的關(guān)鍵因素。所以，如何對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行正確的分析和防范是企業(yè)并購過程中必須要考慮的關(guān)鍵問題。1.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的類型1.1價值評估鳳險并購企業(yè)如果對目標(biāo)企業(yè)不能進(jìn)行準(zhǔn)確、合理的價值評估，就會使并購企業(yè)在并購的過程中承受價值評估風(fēng)險。價值評估方法是影響企業(yè)價值評估風(fēng)險的最主要因素。1.2融資鳳險融資風(fēng)險是指進(jìn)行并購的企業(yè)是否可以及時、有效的籌集足額的并購資金，以及是否可以避免籌集資金而對并購

3、企業(yè)運(yùn)營帶來的影響。求，利用政府在經(jīng)濟(jì)下滑情況下的扶植政策，抓住投資機(jī)會，減低消費(fèi)萎縮帶來的虧損財務(wù)風(fēng)險，，度過難關(guān)。二)優(yōu)化公司的供應(yīng)鏈，積極嘗試“零營運(yùn)資金管理“房地產(chǎn)企業(yè)是一個顧客需求驅(qū)動型的市場，隨著顧客要求的個性化、市場競爭的多樣化及新材料、新技術(shù)的高速發(fā)展，房地產(chǎn)市場的不確定性越來越大，為提高競爭力應(yīng)改善公司的生產(chǎn)條件，不斷縮短房地產(chǎn)產(chǎn)品的開發(fā)周期，采用科學(xué)的方法預(yù)測營運(yùn)資金的需求數(shù)量，合理安排流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比例管理，

4、嘗試使用以“零“營運(yùn)資金為目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益，著重衡量營運(yùn)資金的運(yùn)用效果的“零營運(yùn)資金管理“。合理使用營運(yùn)資金，加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高房地產(chǎn)企業(yè)因強(qiáng)力的宏觀調(diào)控產(chǎn)生資金鏈斷裂財務(wù)風(fēng)險的抵抗能力。三積極拓寬籌資渠道、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)一般企業(yè)現(xiàn)有的融資手段主要是銀行信貸，為避免單的融資方式帶來的風(fēng)險應(yīng)積極開拓民間融資、房地產(chǎn)委托貸款、進(jìn)行合作開發(fā)、成立互助聯(lián)合擔(dān)保機(jī)構(gòu)、典當(dāng)融資、產(chǎn)權(quán)交易等新的融資渠道，找到真正適合自己的融資模式，從而

5、將財務(wù)風(fēng)險降到最低。(四)積極緩解企業(yè)庫存壓力隨著經(jīng)濟(jì)減速，同時政府出臺的新房地產(chǎn)政策。雖然萬科公司采取折扣的銷售方式，但市場成交持續(xù)萎縮、購買觀望持續(xù)的情況下，公司面臨的運(yùn)營資金壓力越來越大。公司應(yīng)采取力度更大的促銷策略，而且除了降價折扣外，在于價格1.3支付風(fēng)險利用現(xiàn)金進(jìn)行支付肯定會使用大量的企業(yè)流動性資金，這就會減少企業(yè)日常運(yùn)營時的可調(diào)動資金。同時，現(xiàn)金支付方式不僅會對企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境調(diào)整的能力在一定的范圍內(nèi)進(jìn)行降低，而且還會降低

6、其抵抗外部風(fēng)險的能力。現(xiàn)金支付面臨的財務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)在以下幾個方面第，企業(yè)并購的成功與失敗取決于并購方的融資能力及現(xiàn)金流量，這勢必對企業(yè)的財務(wù)管理帶來很大的沖擊第二，如果并購和國際資本有聯(lián)系，現(xiàn)金支付就面臨匯率風(fēng)險第三，并購后企業(yè)每年的盈利及發(fā)展機(jī)會不能被目標(biāo)企業(yè)的投資者所享受，同時，這些股東也無法享受推遲納稅的優(yōu)惠政策。2.企業(yè)并購財務(wù)鳳險的成因在現(xiàn)實中有許多原因會造成企業(yè)在并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，市場信息不對稱和整合不力是其中最主要的原因

7、。手段相配合、面向剛性需求消費(fèi)者的針對性宣傳方面，企業(yè)應(yīng)盡量提供平臺，利用企業(yè)宣傳材料時，共同擴(kuò)大宣傳。促進(jìn)商品的銷售，增加庫存的周轉(zhuǎn)，緩解由資金的營運(yùn)不足而產(chǎn)生的停運(yùn)財務(wù)風(fēng)險。五)強(qiáng)化企業(yè)應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款管理許多企業(yè)為了避免客戶拖欠貨款造成的資金出現(xiàn)流動性危機(jī)。要采取避免風(fēng)險、預(yù)防風(fēng)險、降低損失、轉(zhuǎn)移風(fēng)險、承擔(dān)風(fēng)險、加強(qiáng)貨款回收管理等相應(yīng)的措施，盡量調(diào)整應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款時間，與企業(yè)發(fā)展相一致。從而使得企業(yè)有充足的資金，降低資金不能

8、正常運(yùn)轉(zhuǎn)的財務(wù)風(fēng)險，以保證公司正常的經(jīng)營。(六)運(yùn)用多種財務(wù)策略，盡量減少風(fēng)險損失房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)營者要能夠識別各種財務(wù)風(fēng)險，并時刻關(guān)注各種潛在的財務(wù)風(fēng)險因素，尤其要特別注意國家政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)用風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險損失控制、風(fēng)險分散、風(fēng)險轉(zhuǎn)移等各種財務(wù)風(fēng)險防范措施，做好財務(wù)風(fēng)險的防御對應(yīng)工作，及時、合理地管理和控制各種財務(wù)風(fēng)險，從而保證公司可以穩(wěn)定、健康、持續(xù)地發(fā)展。參考文獻(xiàn):[1]穆雞雪.論企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與防范.企業(yè)論壇，201

9、0[2]張祖敏企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因與防范探討.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010.1[3]徐曉燕，張振潑，李素蘭后金融危機(jī)時代我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)管理探析企業(yè)研究，2010.1現(xiàn)代營銷1065財務(wù)天地2.1市場信息的不對稱性及不完全性對企業(yè)并購價格進(jìn)行制定的基礎(chǔ)是掌握目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)、負(fù)債及未來價值等方面的情況。目前，并用公司和目標(biāo)公司之間存在很大的信息不對稱問題。例如，目標(biāo)公司有完整的有利于對其進(jìn)行估價的信息，但是并購公司卻無法獲取到這些信息，尤其是非

10、公開的信息。目標(biāo)企業(yè)人為的操作會計信息很有可能對信息使用者進(jìn)行誤導(dǎo)。并購企業(yè)的財務(wù)人員會在對外公布財務(wù)報表前對財務(wù)信息的使用者所關(guān)心的財務(wù)情況進(jìn)行詳細(xì)的研究及分析，以滿足財務(wù)信息使用人的心理期望為目的對財務(wù)報表進(jìn)行編制。2.2財務(wù)整舍不力財務(wù)整合的成功與否對應(yīng)著企業(yè)并購整合的成敗。并購企業(yè)接管目標(biāo)企業(yè)以后，面臨的最主要問題是整合問題。企業(yè)如果財務(wù)整合不力就會導(dǎo)致并用財務(wù)風(fēng)險。同時，對并購企業(yè)評估目標(biāo)價值的問題進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，如果并購企業(yè)一

11、開始過高地估計了目標(biāo)企業(yè)的價值，在后期的工作過程中就會出現(xiàn)財務(wù)整合不力的問題，從而影響并購企業(yè)的整個資本機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行。3.并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施3.1并購前做好盡職調(diào)查，避免信息不對稱并購企業(yè)收購或者兼并目標(biāo)企業(yè)的過程事實上也就是企業(yè)這種商品在資本市場中的種交割行為。市場交割這種活動因為其本身的復(fù)雜性及特殊性，所以需要特定的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)，利用專業(yè)化的技術(shù)、知識和經(jīng)驗來為其提供服務(wù)，中介機(jī)構(gòu)的作用是為了加強(qiáng)并購過程中的盡職調(diào)查。盡職調(diào)查

12、的主要目的是預(yù)先防止并購過程中的財務(wù)風(fēng)險和對重要信息進(jìn)行調(diào)查。盡職調(diào)查主要包括搜集資料、簽訂法律協(xié)議、聘請中介機(jī)構(gòu)以及劃分權(quán)責(zé)等方面的調(diào)查兇。盡職是企業(yè)并購過程中最重要的組成因素，與并購的成敗有著直接的聯(lián)系。但是，我國企業(yè)在并購的過程中般會忽略盡職調(diào)查，而把它等同于資料收集。這是因為我國很大一部分的并購活動是在政府直接參與或者指令的指導(dǎo)下進(jìn)行的，在其中摻雜了很多計劃和行政的色彩，和真正的市場行為有很大的差距。3.2采用合適的收購估價模型

13、對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行估定價。3.3擴(kuò)寬融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)的合理性并購企業(yè)需要根據(jù)并購資金的需求量進(jìn)行資金的籌集工作。并購方的融資能力對其支付方式起著決定性的作用。而并購企業(yè)所采用的支付方法卻又在很大程度上決定著企業(yè)籌集資金的方式及資金量的大小?？梢岳霉善敝Ц?、現(xiàn)金支付以及混合支付等三種支付方式進(jìn)行支付。作為其中籌集資金最難的支付方式，現(xiàn)金支付一般會利用分期付款的約法對這種壓力進(jìn)行緩減。并購企業(yè)也可以通過組合支付方式來滿足并購企業(yè)及

14、目標(biāo)企業(yè)的需求。對支付方式進(jìn)行組合的依據(jù)有股權(quán)的結(jié)構(gòu)特征、股價的波動性、可得到的流動性資金、每股的解釋情況以及目標(biāo)企業(yè)的稅收等，這種組合的支付為式有著很好的利用價值。例如，在公開收購過程中的兩層出價戰(zhàn)略，在第層出價過程中承諾以現(xiàn)金進(jìn)行支付，而在第二次出價的過程中貝IJ以組合的方式進(jìn)行支付。這種支付方式不僅考慮了并購企業(yè)的支付現(xiàn)金能力，對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了合理的維持，減緩巨大的還貸壓力，而且對目標(biāo)企業(yè)的投資者來說也是一種很大的誘惑，可以幫助并

15、購企業(yè)在第一層出價的過程中獲得相應(yīng)的控制權(quán)3.4對流動性資產(chǎn)進(jìn)行加強(qiáng)管理，降低流動性鳳險流動性風(fēng)險是種結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險，難以利用市場來化解，只有對其資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系進(jìn)行調(diào)整才能解決。在企業(yè)現(xiàn)實的收購過程中采取以下幾種方式對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整以防流動性風(fēng)險，如對資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，對現(xiàn)金流入和流出進(jìn)行分裝組合，對資金缺口和現(xiàn)金流進(jìn)行尋找等。企業(yè)可以利用到期匹配法進(jìn)行融資，即利用與負(fù)債到期日幾乎相同的工具進(jìn)行融資來減少資金的缺口

16、問題。但是因為未來的現(xiàn)金流入是不確定的，而債務(wù)的償還日卻是固定的，企業(yè)就沒辦法對資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行完全的匹配。資產(chǎn)的流動性是把雙刃劍，隨著其增加，雖然可以降低資產(chǎn)的風(fēng)險性，但是也會降低企業(yè)的收益。因此，解決這矛盾的最好方式就是組合流動性資產(chǎn)，將一部分的流動資金組合到流動性好并且信用度高的有價證券中。雖然這種資產(chǎn)的投資期限一般比較長，但是有價證券的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，這也就計在一定的程度上彌補(bǔ)了目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)的資金需求。產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值

17、評估風(fēng)險的最根本原因是雙方企業(yè)的4.結(jié)論信息不對稱。所以，并購企業(yè)在對目標(biāo)公司并購前定要詳細(xì)的審查及評審，防止企業(yè)惡意并購的現(xiàn)象。并購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購之前應(yīng)該根據(jù)本企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃請專業(yè)的投資銀行對目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、負(fù)債情況及經(jīng)營能力等進(jìn)行全面、詳細(xì)的分析，并對目標(biāo)企業(yè)收購后的收益能力進(jìn)行預(yù)測。只有通過這樣才能對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行真實、客觀的估價，從而降低收購企業(yè)的估值風(fēng)險性。同時，收購企業(yè)應(yīng)該知道評估方法不同得到的估值可能相差很大

18、。對企業(yè)進(jìn)行定價或者評估的方法有以下幾種!市盈率法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、同業(yè)市值比較方法、市場價格法、清算價值法以及賬面價值法等[3J。并購公司可以依據(jù)資料的充分性、收購的動機(jī)等確定對目標(biāo)公司的評估辦法，并購公司也可以利用定價模型進(jìn)行綜合0661現(xiàn)代營銷企業(yè)并購是一個很復(fù)雜的過程，并購時的任何個小環(huán)節(jié)都有可能為企業(yè)帶來間接或者直接的財務(wù)風(fēng)險，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)的發(fā)展。因此，并購企業(yè)要有效控制并密切關(guān)注財務(wù)風(fēng)險，從而及時化解風(fēng)險并有效地杜絕風(fēng)險