淺析企業(yè)并購的財務風險與防范

1、2011年8月第14卷第15期中國管理信息化ChinaManagementInformationizationAug，2011V0114No15淺析企業(yè)并購的財務風險與防范嚴波(四川I綿陽財經學校，四川綿陽621000)[摘要]企業(yè)并購是使企業(yè)實現快速增長的捷徑但同時風險也貫穿于并購活動的始終。其中財務風險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。本文對企業(yè)并購的財務風險進行分析，并對企業(yè)并購財務風險的控制與防范提出建議。[黼]企業(yè)并購；財務風

2、險；應對措施doi：103969／jissn1673—0194201116021[中圈分類號】F2755[文獻標i：_碼]A[文章編號]1673—0194(2011)lD003402企業(yè)并購是企業(yè)之間的兼并與收購行為。是企業(yè)進行資本運作和經營的一種主要形式。而財務風險是影響企業(yè)并購與并購后企業(yè)運行成功與否的關鍵。在過去的并購活動中，由于財務風險造成的并購失敗占60％～70％。因此對財務風險的正確分析與防范是企業(yè)并購中雙方關心的重點。一、

3、企業(yè)并購的財務風險類型及成因企業(yè)并購過程中的財務風險一般分為：定價風險、融資風險、支付風險和財務整合風險。本文在整理歸納的基礎上，將并購中的財務風險及成因總結為以下幾個方面：(1)外部環(huán)境。由于市場發(fā)展不完善、市場機制不健全，存在違規(guī)操作、不合理并購甚至出現零資產并購的情況，這些不合理的并購會對并購企業(yè)、目標企業(yè)及并購后存續(xù)企業(yè)生產經營產生不利影響并且給企業(yè)運營帶來一系列的不確定性。(2)定價風險。定價風險又稱估價風險，發(fā)生于對目標企業(yè)

4、評估的過程中。對目標企業(yè)的估價主要取決于對目標企業(yè)預期的收益和時間價值的計算。風險產生于對目標企業(yè)收益估計的誤差。原因在于：一是支付并購企業(yè)和目標企業(yè)信息不對稱在于前者對后者的信息掌握不完全。會出現盲目估價的情況；二是評估方式落后。二者結合在一起，估價風險由此產生。(3)融資風險。企業(yè)并購需要一筆巨額資金。企業(yè)在融資時，一般會采用3種方法：一是舉債，所需款項全部靠舉債獲得，但是隨著呆賬堆積反而不利于并購企業(yè)和并購后續(xù)企業(yè)的經營和發(fā)展；二

5、是現在常用的通過發(fā)行股票的方式獲得款項；三是前兩者的混合方式，一部分通過舉債融資，另一部分通過發(fā)行股票融資。目前企業(yè)融資方式較為單一，對于第二種方式的利用并不多再加上采用直接付現的方式，使很多企業(yè)不能在較短的時間內籌集到足夠的資金。融資風險便由此產生。(4)企業(yè)并購后財務整合風險。當前，眾多企業(yè)在完成并購以后疏于對企業(yè)生產經營活動和財務進行整合。由于并購前兩個企業(yè)的生產經營方式及財務管理模式存在不同的地方，疏于整合便會影響并購后存續(xù)公司

6、的發(fā)展?！皡f(xié)同效應”往往不會產生反而會影響并購企業(yè)的生產經營活動及財務狀況。由此產生并購后企業(yè)的整合風險。二、企業(yè)并購過程中財務風險的防范措施在企業(yè)并購活動中，要想順利完成企業(yè)的并購，防范并降低[收稿日期】201l塒一1834，CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION財務風險是企業(yè)財務風險管理的重點。其防范措施主要有以下幾個方面：1進行詳細的調查分析合理估計目標企業(yè)的價值并購方在對目標企業(yè)定價前進行詳細的調查分

7、析，不僅可以掌握許多公開信息之外的對企業(yè)經營活動有重大影響的信息，也可以通過對信息的綜合分析使決策更加正確。但是信息的充分程度不單單取決于并購企業(yè)自身的能力和中介機構水平估價時所用方法的科學性也至關重要。并購方應對目標企業(yè)的產業(yè)環(huán)境、財務狀況和經營能力進行全面分析，運用科學的評估方法對目標企業(yè)的未來自由現金流量做出合理預測在此基礎之上的估價才能比較接近目標企業(yè)的真實價值從而隆低定價風險。2選擇合理支付方式，保證融資結構的合理性造成企業(yè)融

8、資風險的主要原因在于目前融資方式的單一化，目前存在的支付方式主要有：現金支付、股票支付、賣方融資和混合支付。這些融資方式的合理運用對有效防范財務風險起到非常重要的作用。(1)現金支付融資方式。這是目前使用最多的一種支付方式，占所有并購支付的946％。現金支付方式是指在并購初期短時間向目標公司支付一部分現金，余款通過并購后資產抵債，以獲得企業(yè)的多數股權，最終通過對企業(yè)股份的逐步占有達到對目標企業(yè)的絕對控股。雖然在短時間支付大筆資金對并購企

9、業(yè)有很大的難度但這種支付方式町防止因在企業(yè)并購時期大量現金的流出而影響企業(yè)后期的持續(xù)經營。(2)股票支付融資方式。企業(yè)并購雙方也可以采取換股并購的方式。并購企業(yè)通過換股的方式獲取目標企業(yè)的股權占有目標企業(yè)的股份再通過后期的經營達到對目標企業(yè)的控股。換股方法的運用會使企業(yè)在并購初期免去大筆現金的支付?？蓪⒋爽F金運用于企業(yè)的生產經營。(3)賣方融資方式。賣方融資通常情況是并購企業(yè)先對目標企業(yè)實施股權的控制，后期再通過付款或分利的形式還清債款

10、。一般情況會分為分期付款或者簽訂短期／長期應付賬款協(xié)議的方式。此方法往往是運用于目標企業(yè)經營情況不佳或者急于出手的情況。這種方法不僅可以減少并購企業(yè)的支付壓力，將現金流投入企業(yè)的后續(xù)生產經營而且在此期間可對目標企業(yè)進行充分的調查，避免由于信息不對稱造成的定價風險。萬方數據2011年8月第14卷第15期中國管理信息化ChinaManagementInfonnationizationAug.20l1Vo1.l4No.15淺析企業(yè)并購的財務風

11、險與防范嚴波(四川綿陽財經學校，四川綿陽621000)[摘要]企業(yè)并購是使企業(yè)實現快速增長的捷徑，但同時風險也貫穿于并購活動的始終，其中財務風險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。本文對企業(yè)并購的財務風險進行分析，并對企業(yè)并購財務風險的控制與防范提出建議。[關鍵詞]企業(yè)并購財務風險應對措施doi:10.3969j.issn.16730194.2011.16.021[中圖分類號]F2755[文獻概只碼]A文章編號]16730194(2011

12、)16∞3402企業(yè)并購是企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)進行資本運作和經營的一種主要形式。而財務風險是影響企業(yè)并購與并購后企業(yè)運行成功與否的關鍵。在過去的并購活動中，由于財務風險造成的并購失敗占ω%709島。因此對財務風險的正確分析與防范是企業(yè)并購中雙方關心的重點。、企業(yè)并購的財務鳳險類型及成因企業(yè)并購過程中的財務風險一般分為:定價風險、融資風險、支付風險和財務整合風險。本文在整理歸納的基礎上，將并購中的財務風險及成因總結為以下幾個方

13、面:(1)外部環(huán)境。由于市場發(fā)展不完善、市場機制不健全，存在違規(guī)操作、不合理并購甚至出現零資產并購的情況，這些不合理的并購會對并購企業(yè)、目標企業(yè)及并購后存續(xù)企業(yè)生產經營產生不利影響并且給企業(yè)運營帶來一系列的不確定性。(2)定價風險。定價風險又稱估價風險，發(fā)生于對目標企業(yè)評估的過程中。對目標企業(yè)的估價主要取決于對目標企業(yè)預期的收益和時間價值的計算。風險產生于對目標企業(yè)收益估計的誤差。原因在于:一是支付并購企業(yè)和目標企業(yè)信息不對稱在于，前者

14、對后者的信息掌握不完全，會出現盲目估價的情況二是評估方式落后。二者結合在一起，估價風險由此產生。(3)融資風險。企業(yè)并購需要一筆巨額資金。企業(yè)在融資時，一般會采用3種方法:一是舉債所需款項全部靠舉債獲得，但是隨著呆賬堆積反而不利于并購企業(yè)和并購后續(xù)企業(yè)的經營和發(fā)展二是現在常用的通過發(fā)行股票的方式獲得款項三是前兩者的混合方式，一部分通過舉債融資，另一部分通過發(fā)行股票融資。目前企業(yè)融資方式較為單一，對于第二種方式的利用并不多，再加上采用直接

15、付現的方式，使很多企業(yè)不能在較短的時間內籌集到足夠的資金。融資風險便由此產生。(4)企業(yè)并購后財務整合風險。當前，眾多企業(yè)在完成并購以后疏于對企業(yè)生產經營活動和財務進行整合。由于并購前兩個企業(yè)的生產經營方式及財務管理模式存在不同的地方，疏于整合便會影響并購后存續(xù)公司的發(fā)展協(xié)同效應“往往不會產生，反而會影響并購企業(yè)的生產經營活動及財務狀況。由此產生并購后企業(yè)的整合風險。二、企業(yè)并購過程中財務鳳險的防范措施在企業(yè)并購活動中，要想順利完成企業(yè)

16、的并購，防范并降低[收稿日期]201l)41834ICHINAMANAGEMENTINFMATlONlZATION財務風險是企業(yè)財務風險管理的重點。其防范措施主要有以下幾個方面:1.進行詳細的調查分析，合理估計目標企業(yè)的價值并購方在對目標企業(yè)定價前進行詳細的調查分析，不僅可以掌握許多公開信息之外的對企業(yè)經營活動有重大影響的信息，也可以通過對信息的綜合分析使決策更加正確。但是信息的充分程度不單單取決于并購企業(yè)自身的能力和中介機構水平，估價

17、時所用方法的科學性也至關重要o并購方應對目標企業(yè)的產業(yè)環(huán)境、財務狀況和經營能力進行全面分析，運用科學的評估方法對目標企業(yè)的未來自由現金流量做出合理預測，在此基礎之上的估價才能比較接近目標企業(yè)的真實價值，從而隆低定價風險。2.選擇合理支付方式，保證融資結構的合理性造成企業(yè)融資風險的主要原因在于目前融資方式的單一化，目前存在的支付方式主要有:現金支付、股票支付、賣方融資和混合支付。這些融資方式的合理運用對有效防范財務風險起到非常重要的作用。

18、(1)現金支付融資方式。這是目前使用最多的一種支付方式，占所有并購支付的94.6%0現金支付方式是指在并購初期短時間向目標公司支付一部分現金，余款通過并購后資產抵債，以獲得企業(yè)的多數股權，最終通過對企業(yè)股份的逐步占有達到對目標企業(yè)的絕對控股。屋然在短時間支付大筆資金對并購企業(yè)有很大的難度，但這種支付方式口I防止因在企業(yè)并購時期大量現金的流出而影響企業(yè)后期的持續(xù)經營。(2)股票支付融資方式。企業(yè)并購雙方也可以采取換股并購的方式。并購企業(yè)通

19、過換股的方式獲取目標企業(yè)的股權，占有目標企業(yè)的股份，再通過后期的經營達到對目標企業(yè)的控股。換股方法的運用會使企業(yè)在并購初期免去大筆現金的支付，可將此現金運用于企業(yè)的生產經營。(3)賣方融資方式。賣方融資通常情況是并購企業(yè)先對目標企業(yè)實施股權的控制，后期再通過付款或分利的形式還清債款。一般情況會分為分期付款或者簽訂短期長期應付賬款協(xié)議的方式。此方法往往是運用于目標企業(yè)經營情況不佳或者急于出手的情況。這種方法不僅可以減少并購企業(yè)的支付壓力，

20、將現金流投入企業(yè)的后續(xù)生產經營，而且在此期間可對目標企業(yè)進行充分的調查，避免由于信息不對稱造成的定價風險。2011年8月第14卷第15期中國管理信息化ChinaManagementInformationizationAug，201IV0114No15醫(yī)院大型設備使用效益分析Excel模型設計王光偉1，徐靜2，吳詠梅1(1重慶市長壽區(qū)人民醫(yī)院，重慶長壽401220；Z重慶市長壽區(qū)衛(wèi)生局，重慶長壽401220)【摘要]設備使用效益的分析評價

21、是設備管理的重要內容，正確高效評價設備的使用效益是醫(yī)院經濟管理工作者的重要任務。設備使用效益分析涉及大量的數據處理，傳統(tǒng)分析方法未充分利用計算機處理數據的優(yōu)勢。本文闡述了Excel平臺下設備使用效益分析模型設計的具體做法。該模型在實際應用中提高了設備使用效益分析評價的準確性和工作效率。[關鍵詞]設備效益分析；Excel模型；投資回收期計算；盈虧平衡分析圖doi：103969／iiSSll1673一019420l116022[中圖分類號]

22、F2755[文獻標識碼]A[文章編號】16730194(2011)160035031設備使用效益分析現狀如何將設備利用好、發(fā)揮醫(yī)療設備的經濟效益和社會效益是擺在醫(yī)院管理者面前的一項課題。設備使用效益的分析評價是設備H常管理的一項重要內容，正確高效評價設備的使用效益是醫(yī)院經營管理工作者的重要任務。大中型醫(yī)院使用的醫(yī)療設備數量多、價值總額大。對所有的設備進行效益分析不太現實不符合成本效益原則。設備使用效益分析涉及大量的數據，醫(yī)院可根據自身具

23、體情況劃分納入大【收稿日期]201l塒一07型設備效益分析的設備原值標準如占全部醫(yī)療設備價值30％或50％以上的設備等。目前，大多數醫(yī)院開展的設備效益分析存在設備運行數據不準確，評價指標計算煩瑣未充分利用電腦計算的優(yōu)勢，分析數據不具有連續(xù)性等缺點。本文基于設備使用效益分析原理，采用Excel平臺設計完成設備使用效益分析模型，克服了傳統(tǒng)分析評價方法的不足提高了設備使用效益分析評價的準確性和工作效率。2設備使用效益分析步驟設備效益分析過程分

24、為采集分析數據、計算分析評價指標、(4)混合支付的融資方式?；旌现Ц斗绞绞侵敢袁F金、股票、認股權證、可轉換債券和公司債券等多種支付工具，向被并購方股東支付并購價格的一種支付方式?；旌现Ц秾⒍喾N支付T具組合在一起可以克服單純以現金或股票等方式支付的缺點，減輕并購方的現金支付壓力和防止其控制權轉移，延遲被并購方交納資本利得稅，給并購后的企業(yè)帶來各種發(fā)展機會。因此，目前混合支付方式處于穩(wěn)步上升的趨勢被普遍接受與使用。3建立協(xié)調工作機制加強財務

25、整合企業(yè)并購后的財務整合工作對后續(xù)企業(yè)的持續(xù)經營有十分重要的作用。企業(yè)的財務整合必須以企業(yè)價值最大化為目標，通過財務整合。最大限度地實現企業(yè)的整合與協(xié)同效應。企業(yè)財務整合包括：(1)財務管理目標導向的整合。因為財務目標的確定直接決定了各種財務決策的選擇。股東財富最大化與企業(yè)價值最大化是目前比較常用的財務管理目標。由于并購雙方的財務日標在很多情況下是不一致的，因此必須予以整合。(2)財務制度體系的整合。財務制度整合是保證并購后企業(yè)有效運行

26、的關鍵。所有并購成功的企業(yè)其財務制度體系的整合都是成功的；相反，并購失敗的公司其財務制度整合幾乎都是失敗的。(3)會計核算體系的整合。會計核算體系的整合是統(tǒng)一財務制度體系的具體保證，也是重組公司及時、準確獲取被并購企業(yè)信息的基礎。賬簿形式、憑證管理、會計科目等必須統(tǒng)一，以利于進行運營業(yè)務的整合。(4)資產債務的整合。并購后的企業(yè)要實現資源優(yōu)化配置，必須剝離低效率資產。提高資產效率和資產質量提高核心競爭力和投資回報率。對于固定資產的整合，

27、并購方要結合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，對同定資產進行吸收或剝離操作；而流動資產、遞延資產及其他資產的整合則主要通過財務處理進行。而對可能接管目標公司的債務，必須通過優(yōu)化資本結構，改善財務狀況，增強企業(yè)償債能力，實現債務整合。(5)績效評估體系的整合。是指并購公司對財務運營指標體系的重新優(yōu)化和組合這一評估體系是提高被并購公司經營績效和運營能力的重要手段，包括償債能力指標、資產管理指標、盈利能力指標等。對于這些指標，不同的企業(yè)有不同的標準，并購后的企

28、業(yè)應結合雙方實際將這些指標體系經過整合在企業(yè)內推廣。隨著經濟全球化的不斷強化及經濟的發(fā)展。競爭的加劇，企業(yè)并購將越來越頻繁而并購引起的財務風險對企業(yè)的經濟發(fā)展影響日益加大。本文對企業(yè)并購財務風險成因、類型進行分析與研究，提出了防范企業(yè)并購財務風險的基本措施，以期使企業(yè)并購可能遭受的損失盡可能降到最低程度。主要參考文獻[1]雷蕾企業(yè)并購財務風險防范[J]合作經濟與科技，2009(5)[2]彭圍華企業(yè)并購財務風險控制淺談[J]商場現代化20

29、09(9)[3]袁利民，張吳中小企業(yè)并購的財務風險分析及防范[J]河北企業(yè)，2009(3)[4]裴亞企業(yè)并購的財務風險防范與控制[J]國際商務財會，2009(4)萬方數據2011年8月第14卷第15期中國管理信息化ChinaManagementInfonnationizationAug.2011Vo1.l4No.15醫(yī)院大型設備使用效益分析Excel模型設計王光偉徐靜2，吳詠梅1(1.重慶市長壽區(qū)人民醫(yī)院，重慶長壽401220注重慶市長

30、壽區(qū)衛(wèi)生局，重慶長壽401220)[摘要]設備使用效益的分析評價是設備管理的重要內容，正確高效評價設備的使用效益是醫(yī)院經濟管理工作者的重要任務。設備使用效益分析涉及大量的數據處理，傳統(tǒng)分析方法未充分利用計算機處理數據的優(yōu)勢。本文闡述了Excel平臺下設備使用效益分析模型設計的具體做法。該模型在實際應用中提高了設備使用效益分析坪價的準確性和工作效率。[關鍵詞]設備效益分析Excel模型:投資回收期計算:盈虧平衡分析圖doi:10.3969

31、j.issn.16730194.2011.16.022[中圖分類號]F2755[文獻標識碼]A文章編號]16730194(2011)16∞3503設備使用效益分析現狀如何將設備利用好、發(fā)揮醫(yī)療設備的經濟效益和社會效益是擺在民院管理者面前的一項課題[11。設備使用效益的分析評價是設備H常管理的一項重要內容，正確高效評價設備的使用效益是醫(yī)院經營管理工作者的重要任務。大中型民院使用的醫(yī)療設備數量多、價值總額大，對所有的設備進行效益分析不太現實

32、，不符合成本效益原則o設備使用效益分析涉及大量的數據，醫(yī)院可根據自身具體情況劃分納入大[收稿日期]2011斗407(4)混合支付的融資方式。混合支付方式是指以現金、股票、認股權證、可轉換債券和公司債券等多種支付工具，向被并購方股東支付并購價格的一種支付方式?；旌现Ц秾⒍喾N支付工具組合在一起，可以克服單純以現金或股票等方式支付的缺點，減輕并購方的現金支付壓力和防止其控制權轉移，延遲被并購方交納資本利得稅，給并購后的企業(yè)帶來各種發(fā)展機會。因

33、此，目前混合支付方式處于穩(wěn)步上升的趨勢，被普遍接受與使用。3.建立協(xié)調工作機制，加強財務整合企業(yè)并購后的財務整合工作對后續(xù)企業(yè)的持續(xù)經營有十分重要的作用。企業(yè)的財務整合必須以企業(yè)價值最大化為目標，通過財務整合，最大限度地實現企業(yè)的整合與協(xié)同效應。企業(yè)財務整合包括:(1)財務管理目標導向的整合。因為財務目標的確定直接決定了各種財務決策的選擇。股東財富最大化與企業(yè)價值最大化是目前比較常用的財務管理目標。由于并購雙方的財務目標在很多情況下是不

34、一致的，因此必須予以整合。(2)財務制度體系的整合。財務制度整合是保證并購后企業(yè)有效運行的關鍵。所有并購成功的企業(yè)其財務制度體系的整合都是成功的相反，并購失敗的公司其財務制度整合幾乎都是失敗的。(3)會計核算體系的整合。會計核算體系的整合是統(tǒng)一財務制度體系的具體保證，也是重組公司及時、準確獲取被并購企業(yè)信息的基礎。賬簿形式、憑證管理、會計科目等必須統(tǒng)一，以利于進行運營業(yè)務的整合。(4)資產債務的整合。并購后的企業(yè)要實現資源優(yōu)化配置，型設

35、備效益分析的設備原值標準如占全部醫(yī)療設備價值303奮或50%以上的設備等。目前，大多數民院開展的設備效益分析存在設備運行數據不準確，評價指標計算煩瑣，未充分利用電腦計算的優(yōu)勢，分析數據不具有連續(xù)性等缺點。本文基于設備使用效益分析原理，采用Excel平臺設計完成設備使用效益分析模型，克服了傳統(tǒng)分析評價方法的不足，提高了設備使用效益分析評價的準確性和工作效率。2設備使用效益分析步驟設備效益分析過程分為采集分析數據、計算分析評價指標、必須剝離

36、低效率資產，提高資產效率和資產質量.提高核心競爭力和投資回報率。對于周定資產的整合，并購方要結合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，對同定資產進行吸收或剝離操作而流動資產、遞延資產及其他資產的整合則主要通過財務處理進行。而對可能接管呂標公司的債務，必須通過優(yōu)化資本結構，改善財務狀況，增強企業(yè)償債能力，實現債務整合。(5)績效評估體系的整合。是指并購公司對財務運營指標體系的重新優(yōu)化和組合，這一評估體系是提高被并購公司經營績效和運營能力的重耍手段，包括償債能力

37、指標、資產管理指標、盈利能力指標等。對于這些指標，不同的企業(yè)有不同的標準，并購后的企業(yè)應結合雙方實際將這些指標體系經過整合在企業(yè)內推廣。隨著經濟全球化的不斷強化及經濟的發(fā)展，競爭的加劇，企業(yè)并購將越來越頻繁，而并購引起的財務風險對企業(yè)的經濟發(fā)展影響日益加大。本文對企業(yè)并購財務風險成因、類型進行分析與研究，提出了防范企業(yè)并購財務風險的基本措施，以期使企業(yè)并購可能遭受的損失盡可能降到最低程度。主要參考文獻[1]雷蕾.企業(yè)并購財務風險防范[J