企業(yè)并購重組應(yīng)該關(guān)注哪些環(huán)節(jié)？ (1)

1、|訕I(yè)TII望直摯酶IMANAGEMENTQA并購重組作為企業(yè)外延式發(fā)展的重要手段，已經(jīng)被國內(nèi)外企業(yè)所廣泛采用4但統(tǒng)計(jì)資料顯示，在已發(fā)生的眾多并購重組案例中.并購重組成功率是很低的，不歪IJ40%。并購重組作為企業(yè)的項(xiàng)重大投資決策與行為，如何去正確實(shí)施應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些環(huán)節(jié)7日益成為企業(yè)關(guān)注的課題中華咨詢近20年來協(xié)助上百家大中型企業(yè)成功實(shí)施了并購重組活動，積累一些實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，形成了中華咨詢抽特的企業(yè)并購重組實(shí)施體系，本期管理答疑“特邀中華

2、咨詢資本運(yùn)營專家自葛玉就該話題做詳細(xì)解析。企業(yè)并購重組應(yīng)該關(guān)注哪些環(huán)節(jié)Q企業(yè)并購重組應(yīng)注意哪些重要環(huán)節(jié)7A總體看，企業(yè)在并購重組過程中要重點(diǎn)關(guān)注以下四個環(huán)節(jié).第一，并購重組行為要基于正確的戰(zhàn)賂，不能盲目并購，自身能力要和并購重組行為相匹配，要實(shí)現(xiàn)核心優(yōu)勢直補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。并購重組企業(yè)應(yīng)端正并購動機(jī)，根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略φ立足長遠(yuǎn)發(fā)展，從理性層面考慮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)行強(qiáng)強(qiáng)環(huán)節(jié)聯(lián)合.優(yōu)化重組，從而達(dá)到企業(yè)間優(yōu)勢互補(bǔ).提高核心競爭能力之目的.并購重

3、組雙方的戰(zhàn)略活動要實(shí)現(xiàn)有機(jī)整合。促使企業(yè)成本降低.創(chuàng)新能力增強(qiáng)。從而使企業(yè)長期處于競爭優(yōu)勢.立足自身資源條件的并購重組活動成功率很高。上世紀(jì)90年代，海爾吃.休克魚“的并購戰(zhàn)略獲得極大成功.實(shí)現(xiàn)了海爾低成本飛躍發(fā)展.威德福國際公司準(zhǔn)確把脈世界油田服務(wù)行業(yè)發(fā)展趨勢，圍繞“油田服務(wù)技術(shù)“構(gòu)建自身核心競爭優(yōu)勢，在全球開展了一連串成功的企業(yè)并購，十牢時間收購了300余家企業(yè)，從一家[專家簡介]白葛玉.中華財(cái)務(wù)咨詢有限公司咨詢總監(jiān).董事。企業(yè)戰(zhàn)略

4、管理和投融資專家.負(fù)責(zé)完成了包括中海油.中國華能集團(tuán)兵器工業(yè)集團(tuán)、中成集團(tuán).航天科技集團(tuán)中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)在內(nèi)的數(shù)十家大型企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略管理、并購重組類咨詢項(xiàng)目，對石化峪汽車‘節(jié)能環(huán)保.電力、電信、礦資源，電子商務(wù)等多個行業(yè)的戰(zhàn)略管理、投融資有著深刻的理解和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn).這樣的并購重組行為是很難成功的.第二，并購重組要高度重視盡職調(diào)查，特別要重視商務(wù)盡職調(diào)查，要盡力消除雙方信息不對稱，確保決策科學(xué)性。目前，很多企業(yè)在做出并購重組行為時也

5、清楚盡職調(diào)查重要性，但大多局限于財(cái)務(wù)和法律盡職調(diào)查t殊不知商務(wù)盡職調(diào)查更為重要。比如詳細(xì)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品的市場反應(yīng).管理團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)聲譽(yù)和評價企業(yè)所處行業(yè)地位擁有哪些核心競爭優(yōu)勢(比如技術(shù)、資源、資質(zhì).渠道.管理等)等方面，這些才是目標(biāo)企業(yè)的價值所在.盡職調(diào)查時，應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容如下圖所示素制約，能否實(shí)現(xiàn)誰也拿不準(zhǔn).因此，交易對價后附盈利承諾或特殊條款等已是目前市場普遍采用的交易模式!過去“一錘子“買賣的交易方式越來越少.交易對價高低不

6、再制約交易是否達(dá)成，什么價位的交易對價對應(yīng)著相應(yīng)的交易結(jié)構(gòu)和交易約束條款.第四，并購重組后的整合是重申之重。很多企業(yè)并購重組因事后整合不力而導(dǎo)致并購重組目的沒有達(dá)到或者付出更多代價.并購重組實(shí)施容易整合難，并購重組后主導(dǎo)企業(yè)要進(jìn)行及時有效的戰(zhàn)略整合.財(cái)務(wù)整合.組織整合.人力整合和文化整合等系列整合，否則，很難達(dá)到并購重組戰(zhàn)略意圖或并購重組方生產(chǎn)套管附件的小型制造企業(yè)變身為業(yè)務(wù)涉及108個國家的油田服務(wù)行業(yè)行業(yè)現(xiàn)狀及的景的資產(chǎn)負(fù)債的真實(shí)存

7、)主1吁有未完訴訟牙~ri是否有完善的內(nèi)控審核口標(biāo)企業(yè)捉供財(cái)務(wù)捎標(biāo)Ji吁符合資本資料收集和分析在及狀態(tài)對外履行的未itl期擔(dān)保制度，是伴有效并被該11標(biāo)公司在行業(yè)):比期間缺益的真責(zé)任執(zhí)行巾的I也也實(shí)性約定的重大資本性文:JJ高級仔f~人抖的誠技術(shù)的k要優(yōu)勢必JZ:1i在稅務(wù)風(fēng)險Jt他浴在負(fù)mf占皮特點(diǎn)及核心競爭力現(xiàn)1!:!，i的i:妥產(chǎn)生是否f明恒的控制生產(chǎn)能力和tl場渠道巨頭.很多企業(yè)并購重組動因很簡單和“想當(dāng)然不考慮、自身的資源條

8、件是否適合并購重組4不考慮并購重組行為是否是企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的必然選擇，單純?yōu)榱俗非笞龃蠖①徶亟Mp單純?yōu)榱怂^“面子工程“而并購重組.142中國總會計(jì)師月flJ缺陷第三，并購重組交易時，交易對價、交易結(jié)構(gòu)、交易條款要統(tǒng)籌考慮，密切結(jié)合。交易價值判斷主要基于目標(biāo)企業(yè)未來收益預(yù)測的折現(xiàn)，收益法估值結(jié)果或相對估值法估值結(jié)果取代重置成本法估值結(jié)果作為交易對價談判的基礎(chǔ)已是常用做法，但未來盈利的實(shí)現(xiàn)又受很多因的盈利預(yù)測市場融資條件目標(biāo)企業(yè)價值

9、分析企業(yè)歷史拍電和經(jīng)營17投資l口|收期、內(nèi)~il現(xiàn)M懺符合發(fā)行|二市系列|葉報主鄂、投資利潤率規(guī)范jli求等財(cái)務(wù)指標(biāo)ili!m公lij治瑪利業(yè)務(wù)發(fā)展模風(fēng)11毒分析式J.c1吁吻合資本111f司而求很難對被并購重組方實(shí)施有效控制.綜合所述，將并購重組定位、盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu).并購重組后整合等環(huán)節(jié)通盤合理考慮、各環(huán)節(jié)絲絲入扣才能完成一個成功的并購重組活動.回網(wǎng)J:.瀏覽，請登錄中國總會計(jì)師網(wǎng)(、嘰.vw.c(.cn)|訕I(yè)TII望直摯酶I

10、MANAGEMENTQA并購重組作為企業(yè)外延式發(fā)展的重要手段，已經(jīng)被國內(nèi)外企業(yè)所廣泛采用4但統(tǒng)計(jì)資料顯示，在已發(fā)生的眾多并購重組案例中.并購重組成功率是很低的，不歪IJ40%。并購重組作為企業(yè)的項(xiàng)重大投資決策與行為，如何去正確實(shí)施應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些環(huán)節(jié)7日益成為企業(yè)關(guān)注的課題中華咨詢近20年來協(xié)助上百家大中型企業(yè)成功實(shí)施了并購重組活動，積累一些實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，形成了中華咨詢抽特的企業(yè)并購重組實(shí)施體系，本期管理答疑“特邀中華咨詢資本運(yùn)營專家自葛玉

11、就該話題做詳細(xì)解析。企業(yè)并購重組應(yīng)該關(guān)注哪些環(huán)節(jié)Q企業(yè)并購重組應(yīng)注意哪些重要環(huán)節(jié)7A總體看，企業(yè)在并購重組過程中要重點(diǎn)關(guān)注以下四個環(huán)節(jié).第一，并購重組行為要基于正確的戰(zhàn)賂，不能盲目并購，自身能力要和并購重組行為相匹配，要實(shí)現(xiàn)核心優(yōu)勢直補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。并購重組企業(yè)應(yīng)端正并購動機(jī)，根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略φ立足長遠(yuǎn)發(fā)展，從理性層面考慮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)行強(qiáng)強(qiáng)環(huán)節(jié)聯(lián)合.優(yōu)化重組，從而達(dá)到企業(yè)間優(yōu)勢互補(bǔ).提高核心競爭能力之目的.并購重組雙方的戰(zhàn)略活動要實(shí)現(xiàn)

12、有機(jī)整合。促使企業(yè)成本降低.創(chuàng)新能力增強(qiáng)。從而使企業(yè)長期處于競爭優(yōu)勢.立足自身資源條件的并購重組活動成功率很高。上世紀(jì)90年代，海爾吃.休克魚“的并購戰(zhàn)略獲得極大成功.實(shí)現(xiàn)了海爾低成本飛躍發(fā)展.威德福國際公司準(zhǔn)確把脈世界油田服務(wù)行業(yè)發(fā)展趨勢，圍繞“油田服務(wù)技術(shù)“構(gòu)建自身核心競爭優(yōu)勢，在全球開展了一連串成功的企業(yè)并購，十牢時間收購了300余家企業(yè)，從一家[專家簡介]白葛玉.中華財(cái)務(wù)咨詢有限公司咨詢總監(jiān).董事。企業(yè)戰(zhàn)略管理和投融資專家.負(fù)責(zé)

13、完成了包括中海油.中國華能集團(tuán)兵器工業(yè)集團(tuán)、中成集團(tuán).航天科技集團(tuán)中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)在內(nèi)的數(shù)十家大型企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略管理、并購重組類咨詢項(xiàng)目，對石化峪汽車‘節(jié)能環(huán)保.電力、電信、礦資源，電子商務(wù)等多個行業(yè)的戰(zhàn)略管理、投融資有著深刻的理解和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn).這樣的并購重組行為是很難成功的.第二，并購重組要高度重視盡職調(diào)查，特別要重視商務(wù)盡職調(diào)查，要盡力消除雙方信息不對稱，確保決策科學(xué)性。目前，很多企業(yè)在做出并購重組行為時也清楚盡職調(diào)查重要性，但

14、大多局限于財(cái)務(wù)和法律盡職調(diào)查t殊不知商務(wù)盡職調(diào)查更為重要。比如詳細(xì)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品的市場反應(yīng).管理團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)聲譽(yù)和評價企業(yè)所處行業(yè)地位擁有哪些核心競爭優(yōu)勢(比如技術(shù)、資源、資質(zhì).渠道.管理等)等方面，這些才是目標(biāo)企業(yè)的價值所在.盡職調(diào)查時，應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)內(nèi)容如下圖所示素制約，能否實(shí)現(xiàn)誰也拿不準(zhǔn).因此，交易對價后附盈利承諾或特殊條款等已是目前市場普遍采用的交易模式!過去“一錘子“買賣的交易方式越來越少.交易對價高低不再制約交易是否達(dá)成，什

15、么價位的交易對價對應(yīng)著相應(yīng)的交易結(jié)構(gòu)和交易約束條款.第四，并購重組后的整合是重申之重。很多企業(yè)并購重組因事后整合不力而導(dǎo)致并購重組目的沒有達(dá)到或者付出更多代價.并購重組實(shí)施容易整合難，并購重組后主導(dǎo)企業(yè)要進(jìn)行及時有效的戰(zhàn)略整合.財(cái)務(wù)整合.組織整合.人力整合和文化整合等系列整合，否則，很難達(dá)到并購重組戰(zhàn)略意圖或并購重組方生產(chǎn)套管附件的小型制造企業(yè)變身為業(yè)務(wù)涉及108個國家的油田服務(wù)行業(yè)行業(yè)現(xiàn)狀及的景的資產(chǎn)負(fù)債的真實(shí)存)主1吁有未完訴訟牙~

16、ri是否有完善的內(nèi)控審核口標(biāo)企業(yè)捉供財(cái)務(wù)捎標(biāo)Ji吁符合資本資料收集和分析在及狀態(tài)對外履行的未itl期擔(dān)保制度，是伴有效并被該11標(biāo)公司在行業(yè)):比期間缺益的真責(zé)任執(zhí)行巾的I也也實(shí)性約定的重大資本性文:JJ高級仔f~人抖的誠技術(shù)的k要優(yōu)勢必JZ:1i在稅務(wù)風(fēng)險Jt他浴在負(fù)mf占皮特點(diǎn)及核心競爭力現(xiàn)1!:!，i的i:妥產(chǎn)生是否f明恒的控制生產(chǎn)能力和tl場渠道巨頭.很多企業(yè)并購重組動因很簡單和“想當(dāng)然不考慮、自身的資源條件是否適合并購重組4不

17、考慮并購重組行為是否是企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的必然選擇，單純?yōu)榱俗非笞龃蠖①徶亟Mp單純?yōu)榱怂^“面子工程“而并購重組.142中國總會計(jì)師月flJ缺陷第三，并購重組交易時，交易對價、交易結(jié)構(gòu)、交易條款要統(tǒng)籌考慮，密切結(jié)合。交易價值判斷主要基于目標(biāo)企業(yè)未來收益預(yù)測的折現(xiàn)，收益法估值結(jié)果或相對估值法估值結(jié)果取代重置成本法估值結(jié)果作為交易對價談判的基礎(chǔ)已是常用做法，但未來盈利的實(shí)現(xiàn)又受很多因的盈利預(yù)測市場融資條件目標(biāo)企業(yè)價值分析企業(yè)歷史拍電和經(jīng)營