公司并購中的財務(wù)陷阱及防范

1、公司并購中的財務(wù)陷阱及防范武漢張志宏淵博士冤員援不改變現(xiàn)行國有資本金效績評價指標(biāo)中的基本指標(biāo)和修正指標(biāo)袁將其作為財務(wù)效績指標(biāo)袁總權(quán)重為愿園豫遙將原定性指標(biāo)擴展為員愿項定量非財務(wù)指標(biāo)袁與前述財務(wù)效績指標(biāo)并列袁總權(quán)重為圓園豫袁其中客戶指標(biāo)和內(nèi)部流程指標(biāo)各占遠(yuǎn)豫袁學(xué)習(xí)和成長指標(biāo)占愿豫淵詳見表員冤遙圓援將現(xiàn)行國有資本金效績評價指標(biāo)體系與平衡計分卡評價指標(biāo)體系合二為一袁但只保留愿項基本指標(biāo)袁總權(quán)重為緣園豫遙在此基礎(chǔ)上增添員愿項定量非財務(wù)指標(biāo)袁總權(quán)

2、重為緣園豫袁其中客戶指標(biāo)與內(nèi)部流程指標(biāo)各占員緣豫袁學(xué)習(xí)和成長指標(biāo)占圓園豫淵詳見表圓冤遙嚴(yán)格地說袁不同行業(yè)堯不同規(guī)模的企業(yè)都應(yīng)根據(jù)本企業(yè)的特點和實際情況來設(shè)計一套個性化的平衡計分卡系統(tǒng)袁而不應(yīng)照搬照抄其他企業(yè)的經(jīng)驗?zāi)Ｊ皆@樣才能完成對國有資本金效績科學(xué)而全面的評價遙四、結(jié)論對國有資本金效績評價指標(biāo)體系的探索袁可以促進國有企業(yè)經(jīng)營機制的實質(zhì)性轉(zhuǎn)換袁加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度袁有助于解決國有企業(yè)的發(fā)展動力問題遙利用平衡計分卡袁企業(yè)管理者可以了解企業(yè)

3、是如何為現(xiàn)在或未來的客戶創(chuàng)造價值堯如何提高內(nèi)部生產(chǎn)力以及如何為提高未來經(jīng)營效率而對人員堯系統(tǒng)進行投資的遙這樣的評價體系使得企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)在各個環(huán)節(jié)得以落實袁從而使作為投資人的國家利益得到保障袁確保了國有資本的保值增值遙笫一、財務(wù)陷阱的成因分析現(xiàn)代企業(yè)對外披露的信息主要以財務(wù)信息為主袁因此袁財務(wù)信息成為公司并購價格形成的重要依據(jù)袁其質(zhì)量的高低無疑是公司并購成敗的關(guān)鍵遙實務(wù)中袁財務(wù)信息之所以得到并購方和目標(biāo)公司的重視袁關(guān)鍵在于財務(wù)信息是目標(biāo)

4、公司按照會計制度和會計準(zhǔn)則的要求提供的袁并經(jīng)過社會中介機構(gòu)淵如會計師事務(wù)所堯資產(chǎn)評估事務(wù)所冤的審計和確認(rèn)袁因而具有較高的權(quán)威性遙雖然財務(wù)信息是并購方判斷目標(biāo)公司價值的重要信息來源袁但基于財務(wù)報告的財務(wù)信息的固有缺陷也是客觀存在的遙由于會計核算是基于歷史成本的袁而且往往無法及時堯充分地披露公司的所有重大信息袁由此導(dǎo)致公司并購成本提高袁引發(fā)潛在的法律糾紛袁影響并購的融資安排袁從而直接導(dǎo)致并購方的損失和并購失敗遙公司為避免落入財務(wù)陷阱袁應(yīng)當(dāng)對

5、財務(wù)報告的局限性有充分的認(rèn)識遙員援會計賬面價值無法反映公司實際價值遙公司并購中并購方獲取目標(biāo)公司的控制權(quán)一般是通過股權(quán)交易完成的袁股權(quán)價值的最直接依據(jù)便是公司的凈資產(chǎn)袁而會計賬面凈資產(chǎn)與公司的股權(quán)價值往往不一致袁甚至差異還比較大遙其原因主要有院首先袁會計核算基于歷史成本袁對資產(chǎn)堯負(fù)債的確認(rèn)和計量均按取得時的實際成本入賬袁而因物價變動和市場供求等造成的資產(chǎn)價值增減變化袁無法在會計賬面上進行合理反映曰其次袁公司并購時往往要考慮目標(biāo)公司的無形

6、資產(chǎn)價值袁但按會計制度的規(guī)定袁公司在經(jīng)營過程中形成的商譽等無形資產(chǎn)價值袁除非公司產(chǎn)權(quán)變化袁否則不允許將其計入公司賬面價值袁從而導(dǎo)致會計賬面價值和公司實際價值的背離遙圓援會計政策具有可選擇性遙會計制度和會計準(zhǔn)則規(guī)定的會計事項的處理方法并不是唯一的袁企業(yè)在選擇會計政策時有一定的操作空間遙例如袁企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊政策堯存貨估價政策以及收入確認(rèn)政策等都具有可選擇性袁這無疑增加了財務(wù)報告數(shù)據(jù)被人為操縱的風(fēng)險遙實務(wù)中袁企業(yè)利用會計政策進行盈余管理甚

7、至利潤操縱的現(xiàn)象屢見不鮮遙猿援財務(wù)報告不能反映期后事項及或有事項遙公司的會計報表只能反映公司在某一時點堯某一時期的財務(wù)狀況堯經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量袁而無法揭示公司并購日與會計報表報出日之間的會計交易事項袁這就要求公司對財務(wù)報告進行調(diào)整遙另外袁公司會計數(shù)據(jù)是基于過去的交易事項產(chǎn)生的袁應(yīng)著重強調(diào)其真實性和可驗證性袁而會計上對公司經(jīng)營過程中的不確定事項往往無法反映或披露不實遙如基于謹(jǐn)慎原則計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備雖有助于提高公司的會計信息質(zhì)量袁但在減值

8、準(zhǔn)備計提比例的確定上袁公司往往根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或市場因素估算確定袁在很大程度上受到主觀因素的影響遙特別是對于或有損員援凈資產(chǎn)收益率圓援總資產(chǎn)報酬率猿援總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率源援流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率緣援資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)援已獲利息倍數(shù)苑援銷售增長率愿援資本積累率員援產(chǎn)品市場占有率圓援退貨率猿援準(zhǔn)時銷貨率源援吸引新顧客比率緣援顧客平均使用成本員援人均培訓(xùn)費用與產(chǎn)出比率圓援受教育職工比率猿援信息系統(tǒng)投入成本源援系統(tǒng)互動情況緣援團隊協(xié)作程度遠(yuǎn)援員工平均年齡苑援員工獲提升

9、幾率愿援員工主人翁意識員援生產(chǎn)系統(tǒng)柔性圓援制造敏捷性猿援生產(chǎn)周期源援研發(fā)投資回報率緣援訂貨發(fā)貨時間基本指標(biāo)客戶指標(biāo)內(nèi)部流程指標(biāo)學(xué)習(xí)和成長指標(biāo)淵緣園豫冤淵員緣豫冤淵員緣豫冤淵圓園豫冤表圓陰窯改革探索陰窯員源窯財會月刊淵會計冤援失和或有債務(wù)袁公司通常會選擇低估或隱瞞袁這無疑將干擾外界對公司價值和獲利能力的判斷袁最終影響并購價格的形成遙源援財務(wù)信息不能涵蓋公司的所有理財行為遙淵員冤目前袁金融工具的推陳出新為公司理財提供了更廣闊的舞臺袁同時公司

10、所面臨的市場風(fēng)險也在不斷增加袁這就要求財務(wù)信息對此能有合理的反映遙但由于衍生金融工具的價值確認(rèn)特點袁以傳統(tǒng)會計計量方法為基礎(chǔ)的財務(wù)報告無法進行公允價值的披露袁而被理論界寄予厚望的公允價值會計又缺乏成熟的理論基礎(chǔ)袁在實際推行過程中舉步維艱遙淵圓冤財務(wù)報告不能揭示公司的表外融資及對外擔(dān)保融資遙現(xiàn)實中公司選擇的表外融資方式有助于掩蓋公司因融資行為而導(dǎo)致的財務(wù)狀況的惡化袁但這些表外融資行為通常是具有一定風(fēng)險的遙為其他單位提供的融資擔(dān)保也可能形成

11、公司的或有負(fù)債袁這主要發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間和集團公司內(nèi)部遙實際操作中袁公司對于融資擔(dān)保信息通常故意隱瞞或推遲披露袁而這些融資行為和不充分的信息披露則可能形成公司并購的財務(wù)陷阱遙二、財務(wù)陷阱對公司并購的經(jīng)濟后果分析公司并購對并購方來說是一項帶有戰(zhàn)略性的投資活動袁對并購風(fēng)險的控制將會貫穿公司并購的全過程遙目標(biāo)公司為了提高并購價格和再融資能力袁往往會通過財務(wù)包裝等方式來高估公司資產(chǎn)和盈利預(yù)期袁為并購設(shè)置財務(wù)陷阱遙一旦并購方不小心踏入陷阱袁其實際

12、承擔(dān)的并購成本將會大幅度提高袁同時對并購的融資運作和公司的整體業(yè)績也將產(chǎn)生不利的影響遙員援影響并購預(yù)期的實現(xiàn)和資源整合的過程遙并購預(yù)期往往是基于公司并購后可控資源的經(jīng)營能力和盈利能力的一種判斷袁由于并購雙方信息不對稱袁目標(biāo)公司高估資產(chǎn)和收益的信息往往會導(dǎo)致并購方過于樂觀的預(yù)期袁這將會影響公司價值鏈與業(yè)務(wù)流程的銜接和整合遙從財務(wù)陷阱對并購方的經(jīng)濟后果來看袁財務(wù)陷阱不僅會導(dǎo)致公司并購成本提高袁而且對公司的資源整合也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響遙在公司履行

13、并購條款設(shè)定的義務(wù)時袁原先未得以充分披露的事項將紛紛暴露出來袁如承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保的連帶責(zé)任堯重大退貨引起的現(xiàn)金流出等袁這些都會使公司管理當(dāng)局措手不及遙圓援增加并購方的再融資風(fēng)險遙公司并購是一項重大的投資活動袁涉及的資金流量大袁因此在并購前首先要解決并購的資金來源問題遙選擇正確的融資方式往往是并購成功的前提之一遙而財務(wù)陷阱特別是一些表外融資項目袁會使并購方對目標(biāo)公司的未來現(xiàn)金流量產(chǎn)生野錯覺冶袁使并購方的融資規(guī)劃具有不確定性袁影響其再融資選擇袁

14、并將增加公司并購?fù)瓿珊蟮呢攧?wù)負(fù)擔(dān)袁影響其還款計劃遙如在杠桿并購的融資方案下袁大部分并購資金主要是通過銀行抵押貸款取得的袁并以目標(biāo)公司的內(nèi)源性融資來償還貸款袁如果目標(biāo)公司無法產(chǎn)生預(yù)期收益袁將會增加并購方的再融資風(fēng)險遙猿援導(dǎo)致潛在的法律風(fēng)險遙財務(wù)陷阱往往意味著并購方受損或承擔(dān)法律責(zé)任袁因此袁并購中如何有效地規(guī)避法律風(fēng)險成為并購方的重要任務(wù)之一遙由于目標(biāo)公司的或有負(fù)債和期后事項無法在財務(wù)報表中進行恰當(dāng)?shù)姆从吃S著目標(biāo)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移袁一些或有

15、負(fù)債具有的潛在法律風(fēng)險將直接轉(zhuǎn)移給并購方遙另外袁在一些惡意并購活動中袁目標(biāo)公司會通過巧妙的財務(wù)契約和法律契約安排來達到反收購的目的遙因此袁做好并購前的調(diào)查研究工作袁關(guān)注因或有負(fù)債和期后事項而形成的潛在風(fēng)險袁是并購方規(guī)避法律風(fēng)險的有效方法遙三、防范財務(wù)陷阱的對策財務(wù)陷阱的形成主要是因為并購方疏于對目標(biāo)公司的事前調(diào)查遙考慮到財務(wù)陷阱所引發(fā)的嚴(yán)重經(jīng)濟后果袁進行財務(wù)陷阱的事前防范已成為并購方控制并購風(fēng)險的重要內(nèi)容遙基于公司并購的實際情況袁本文認(rèn)

16、為并購方可采取以下措施來防范財務(wù)陷阱院員援并購決策要程序化和科學(xué)化遙公司并購不僅是一項重大的投資活動袁而且伴有相應(yīng)的融資活動袁這就要求并購方對業(yè)務(wù)流程進行系統(tǒng)的規(guī)劃和設(shè)計遙但是袁市場中有相當(dāng)一部分并購行為是在政府的干預(yù)下進行的袁并購方所進行的調(diào)查和取證大多只是做做樣子袁無論結(jié)果如何袁并購行為已經(jīng)無法更改袁這與真實的市場行為相差甚遠(yuǎn)遙因此袁在做出并購決策之前袁并購方需要對目標(biāo)公司進行系統(tǒng)的調(diào)查袁組織專門人員收集目標(biāo)公司的相關(guān)資料袁聘請中介

17、機構(gòu)對其重大信息進行調(diào)查堯取證遙若并購中可能出現(xiàn)不確定事項袁應(yīng)通過法律程序明確相關(guān)的法律責(zé)任遙圓援借助中介機構(gòu)的服務(wù)防范財務(wù)陷阱遙會計師事務(wù)所堯資產(chǎn)評估事務(wù)所等中介機構(gòu)是公司并購過程中不可缺少的第三方袁其主要任務(wù)是獨立堯公正堯客觀地對目標(biāo)公司的資產(chǎn)堯負(fù)債及財務(wù)狀況等做出鑒證與評價袁其評價結(jié)果將對并購價格產(chǎn)生重要影響遙對中介機構(gòu)的選擇應(yīng)由并購雙方共同協(xié)商確定袁以確保審計意見的可接受程度及權(quán)威性遙選擇中介機構(gòu)時袁應(yīng)重點考慮其資質(zhì)狀況和從業(yè)信

18、用袁特別是其在公司并購方面是否有過成功的經(jīng)驗遙需要指出的是袁由于注冊會計師審計是一種抽樣審計袁審計風(fēng)險也是客觀存在的袁這就要求并購方對審計結(jié)果保持謹(jǐn)慎態(tài)度遙猿援進行同業(yè)橫向比較袁判斷目標(biāo)公司的價值和財務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性遙由于相同行業(yè)公司的產(chǎn)品周期堯競爭環(huán)境及財務(wù)結(jié)構(gòu)有相似之處袁因此袁可以結(jié)合相同行業(yè)公司的財務(wù)狀況來評價目標(biāo)公司的價值遙當(dāng)整個行業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑袁而目標(biāo)公司業(yè)績卻出現(xiàn)大幅度上升時袁即使其提供的財務(wù)報表沒有異常的指標(biāo)袁并購方也應(yīng)本著

19、謹(jǐn)慎的態(tài)度分析目標(biāo)公司進行財務(wù)造假的可能性遙從財務(wù)報表結(jié)構(gòu)看袁相同行業(yè)公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)往往有一定的相似性袁如資產(chǎn)負(fù)債率堯應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等都帶有一定的行業(yè)特點袁通過與行業(yè)平均水平的比較袁在某種程度上也能獲知目標(biāo)公司財務(wù)指標(biāo)的可信度遙源援關(guān)注目標(biāo)公司的關(guān)聯(lián)交易袁防止其利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險遙關(guān)聯(lián)交易是集團運營的主要特征之一袁集團成員企業(yè)往往通過資金轉(zhuǎn)移堯債務(wù)轉(zhuǎn)移等手段來調(diào)節(jié)利潤袁以達到低成本融資堯逃避法律責(zé)任或進行納稅籌劃的目的遙從并購角度看袁