并購活動中的財務(wù)風險防范

1、投稿盹輒1呵~Z.Z.@ll.c.()m啊1支觀察((((((自符購活動φ~財務(wù)風險防范李明吉林工商學(xué)院【摘要】并購風險是指企業(yè)在并購活動中不能達到預(yù)先設(shè)定目標的可能性以及因此對企業(yè)的正當經(jīng)營、管理所帶來的影響程度。我國企業(yè)目前并購交易中可能出現(xiàn)的風險主要有合同與訴訟風險、財務(wù)風險、資產(chǎn)風險等。本文中將主要討論企業(yè)并購的財務(wù)風險?！娟P(guān)鍵詞I并購活動，財務(wù)風險分析財務(wù)風險防范一、企業(yè)并購財務(wù)風險概述從風險來源來看，融資決策窮不是引起財務(wù)風

2、險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。企業(yè)并購的財務(wù)風險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。從風險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風險“。二、企業(yè)并購過程中的財務(wù)風險分析1.并購前目標企業(yè)價值評估風險分析目標企業(yè)價值評估風險產(chǎn)生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對稱。如果目標企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對外

3、公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)報表等信息，并購企業(yè)容易取得目標企業(yè)的資料進行分析。但是由于我國許多會計師事務(wù)所提交的審計報告水分較多，主市公司信息披露不夠充分，嚴重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標企業(yè)資嚴價值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準確，在定價中可能接受高于目標企業(yè)實際價值的收購價格，導(dǎo)致并購企業(yè)支付更多的資金或以更多的股權(quán)進行置換，由此可能造成資產(chǎn)負債率過高以及目標企業(yè)不能帶來預(yù)期盈利而陷入財務(wù)困境。2.并購后整合階段的財務(wù)風險分析在內(nèi)

4、部整合階段，企業(yè)要整合資源，投入生產(chǎn)運營，歸還融資債務(wù)，這就會產(chǎn)生償債風險、流動性風險和運營風險。(1)償債風險。償債風險存在于企業(yè)債務(wù)收購中，特別是存在于杠桿并購中。杠桿并購中，并購企業(yè)不必擁有巨額資金，旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務(wù)杠桿利益，通常在采用這種方式下，并購企業(yè)的自有資金只占所需總金額的10%.投資銀行的貸款約占資金總額的50%一70%.投資者發(fā)行高息風險債券約占收購金額的20%40%。由于高

5、息風險債券資金成本很高，而收購后目標企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現(xiàn)很高的回報率才能使收購者獲益。否則，收購感，但按相關(guān)法律規(guī)定，除非居間合同有明確約定，中介公司老板的個人資產(chǎn)、家庭財產(chǎn)、關(guān)聯(lián)企業(yè)與出借人的債務(wù)回購、賠償并無必然的法律關(guān)系。四、合理規(guī)范引導(dǎo)民間融資促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展為促進民間融資的健康發(fā)展，應(yīng)加強政策引導(dǎo)，明確界定非法吸收公眾存款與民間融資，引導(dǎo)民間融資公開登記并規(guī)范其經(jīng)營。〈一〉盡快出臺規(guī)范民間融資的法律法

6、規(guī)。一是建議國家盡快出臺有關(guān)法律法規(guī)，對非法融資活動做出準確界定，明確從事正常民間融資活動的內(nèi)容和范圍。二是明確開辦民間融資中介業(yè)務(wù)機構(gòu)的準入條件。三是明確對民間融資中介的管理部門。四是制定明確細致的監(jiān)管辦法，有效監(jiān)控此類機構(gòu)日常運營與經(jīng)營風險，五是明確對非法融資活動處罰標準和實施辦公司可能會因資本結(jié)構(gòu)惡化、負債比例過高而無法支付本息。因此，杠桿收購的償債風險很大程度上取決于整合后的目標企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量。(2)流動性風險。

7、流動性風險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負擔過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出，由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變動能力越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金，這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)繞變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。(3)運營風險。運營風險是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)

8、的企業(yè)財務(wù)制度、財務(wù)運營、財務(wù)行為、財務(wù)協(xié)同等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期的財務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的機會和可能性。企業(yè)并購?fù)瓿珊?，如果不對目標企業(yè)進行有效整合，也很難使并購后的企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟、財務(wù)協(xié)同等效應(yīng)。要實現(xiàn)預(yù)期的規(guī)模經(jīng)濟，必然要實現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)、管理制度、人事等方面的一體化，降低管理費用、固定成本費用，這種系統(tǒng)的、結(jié)構(gòu)化的改革，會導(dǎo)致并購雙方的矛盾。如果處理不當，企業(yè)管理效率將會受到極大影響。能否度過并購后

9、的危險期，就取決于并購方在并購過程中能否有效的控制住這些風險。三、企業(yè)并購中財務(wù)風險的防范措施1.目標企業(yè)價值評估風險的防范措施為了減少在并購中不慎落入財務(wù)陷阱的概率，在實際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的聘請，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險、調(diào)查與證實重大信息。2.運營整合期財務(wù)風險的防范措施(1)現(xiàn)金預(yù)算流轉(zhuǎn)的整合?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)法，對經(jīng)認定的非法融

10、資加大處罰和曝光力度。六是統(tǒng)一開展從業(yè)人員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和資格認定，嚴禁無證上崗?！炊导涌熘行〗鹑跈C構(gòu)建設(shè)步伐，改組改造非金融機構(gòu)。切實改善投資環(huán)境，鼓勵和引導(dǎo)民間資本直接投資地方經(jīng)濟建設(shè)，合理引導(dǎo)民間資金轉(zhuǎn)化為資本，允許民間資本進入金融體系組建民營銀行、小額擔保貸款公司等多層次金融組織體系，以補充大中型銀行服務(wù)不足和空白。對民營銀行要建立有效的進入退出機制，確保民營銀行健康發(fā)展。(三〉加強法制宣傳，提高全民投資風險防范意識。抓好金融普法教

11、育，推進金融政策法規(guī)進機關(guān)、進社區(qū)、選鄉(xiāng)村，重點推動中老年人群學(xué)法、用法，遠離非法集資等投資陷阱。同時，銀行等金融機構(gòu)要主動開發(fā)投放更多更穩(wěn)健更加符合中老年群體需求的金融產(chǎn)品，拓寬投資渠道，努力增加居民的質(zhì)量關(guān)系到整個企業(yè)資金運用的效率水平，因此需要對其有效的加以控制。由于不同的企業(yè)對此控制程度不盡相同，并購公司必須對其進行整合，明確相應(yīng)制度，并定時進行分析。并購企業(yè)還應(yīng)針對被并購企業(yè)實行全面預(yù)算、動態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計，以防范和控制財務(wù)及

12、經(jīng)營風險。(2)財務(wù)管理人員的整合。并購公司可以實行財務(wù)委派制，通過親自對被并購企業(yè)財務(wù)負責人實施嚴格的選拔、任命、考核和獎懲制度，并賦予其足夠的職責，能使所有者監(jiān)督能夠落實到企業(yè)的日常經(jīng)營活動與財務(wù)收支之中。財務(wù)負責人作為所有者權(quán)益的代表，其根本職能就是進行財務(wù)監(jiān)督，硬化產(chǎn)權(quán)約束，財務(wù)負責人向并購方母公司和被并購方負雙重責任。(3)會計核算體系的整合。會計核算體系的整合是統(tǒng)一財務(wù)制度體系的具體保證，也是并購公司及時、準確獲取被并購企業(yè)

13、信息的重要手段，更是統(tǒng)一績效評價口徑的基礎(chǔ)。(4)業(yè)績考核標準的整合。業(yè)績評估考核體系的整合是指并購公司對財務(wù)運用指標體系的重新優(yōu)化與組合。并購企業(yè)應(yīng)針對被并購企業(yè)重新建立一整套業(yè)績評價考核制度，其中包括定量指標考核和定性分析，既考核各自的經(jīng)營指標，也考核了他們對母公司的貢獻。參考文獻:[1]惠金禮并購中財務(wù)整合的內(nèi)容及風險分析[M].會計之友，2009l2]黃麗萍企業(yè)并購的財務(wù)動因分析口]公文易文秘資源網(wǎng)，2009問王太順企業(yè)并周財務(wù)

14、風險產(chǎn)生的原因及控制途徑陰句會計之友卻06作者簡介.李明(197財務(wù)風險防范一、企業(yè)并購財務(wù)風險概述從風險來源來看，融資決策窮不是引起財務(wù)風險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。企業(yè)并購的財務(wù)風險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。從風險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風險“。二、企業(yè)并購過程中的財務(wù)風險

15、分析1.并購前目標企業(yè)價值評估風險分析目標企業(yè)價值評估風險產(chǎn)生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對稱。如果目標企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)報表等信息，并購企業(yè)容易取得目標企業(yè)的資料進行分析。但是由于我國許多會計師事務(wù)所提交的審計報告水分較多，主市公司信息披露不夠充分，嚴重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標企業(yè)資嚴價值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準確，在定價中可能接受高于目標企業(yè)實際價值的收購價格，導(dǎo)致并購企業(yè)支付

16、更多的資金或以更多的股權(quán)進行置換，由此可能造成資產(chǎn)負債率過高以及目標企業(yè)不能帶來預(yù)期盈利而陷入財務(wù)困境。2.并購后整合階段的財務(wù)風險分析在內(nèi)部整合階段，企業(yè)要整合資源，投入生產(chǎn)運營，歸還融資債務(wù)，這就會產(chǎn)生償債風險、流動性風險和運營風險。(1)償債風險。償債風險存在于企業(yè)債務(wù)收購中，特別是存在于杠桿并購中。杠桿并購中，并購企業(yè)不必擁有巨額資金，旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務(wù)杠桿利益，通常在采用這種方式下，并

17、購企業(yè)的自有資金只占所需總金額的10%.投資銀行的貸款約占資金總額的50%一70%.投資者發(fā)行高息風險債券約占收購金額的20%40%。由于高息風險債券資金成本很高，而收購后目標企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現(xiàn)很高的回報率才能使收購者獲益。否則，收購感，但按相關(guān)法律規(guī)定，除非居間合同有明確約定，中介公司老板的個人資產(chǎn)、家庭財產(chǎn)、關(guān)聯(lián)企業(yè)與出借人的債務(wù)回購、賠償并無必然的法律關(guān)系。四、合理規(guī)范引導(dǎo)民間融資促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展為促進

18、民間融資的健康發(fā)展，應(yīng)加強政策引導(dǎo)，明確界定非法吸收公眾存款與民間融資，引導(dǎo)民間融資公開登記并規(guī)范其經(jīng)營?！匆弧当M快出臺規(guī)范民間融資的法律法規(guī)。一是建議國家盡快出臺有關(guān)法律法規(guī)，對非法融資活動做出準確界定，明確從事正常民間融資活動的內(nèi)容和范圍。二是明確開辦民間融資中介業(yè)務(wù)機構(gòu)的準入條件。三是明確對民間融資中介的管理部門。四是制定明確細致的監(jiān)管辦法，有效監(jiān)控此類機構(gòu)日常運營與經(jīng)營風險，五是明確對非法融資活動處罰標準和實施辦公司可能會因資本

19、結(jié)構(gòu)惡化、負債比例過高而無法支付本息。因此，杠桿收購的償債風險很大程度上取決于整合后的目標企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量。(2)流動性風險。流動性風險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負擔過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出，由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變動能力越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金，這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流

20、動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)繞變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。(3)運營風險。運營風險是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財務(wù)制度、財務(wù)運營、財務(wù)行為、財務(wù)協(xié)同等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期的財務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的機會和可能性。企業(yè)并購?fù)瓿珊螅绻粚δ繕似髽I(yè)進行有效整合，也很難使并購后的企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟、財務(wù)協(xié)同等效應(yīng)。要實現(xiàn)預(yù)期的規(guī)模經(jīng)濟，必然要實現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)、管理制度、人事等方面的一

21、體化，降低管理費用、固定成本費用，這種系統(tǒng)的、結(jié)構(gòu)化的改革，會導(dǎo)致并購雙方的矛盾。如果處理不當，企業(yè)管理效率將會受到極大影響。能否度過并購后的危險期，就取決于并購方在并購過程中能否有效的控制住這些風險。三、企業(yè)并購中財務(wù)風險的防范措施1.目標企業(yè)價值評估風險的防范措施為了減少在并購中不慎落入財務(wù)陷阱的概率，在實際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的聘請，它貫穿于整個

22、收購過程，主要目的是防范并購風險、調(diào)查與證實重大信息。2.運營整合期財務(wù)風險的防范措施(1)現(xiàn)金預(yù)算流轉(zhuǎn)的整合?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)法，對經(jīng)認定的非法融資加大處罰和曝光力度。六是統(tǒng)一開展從業(yè)人員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和資格認定，嚴禁無證上崗?！炊导涌熘行〗鹑跈C構(gòu)建設(shè)步伐，改組改造非金融機構(gòu)。切實改善投資環(huán)境，鼓勵和引導(dǎo)民間資本直接投資地方經(jīng)濟建設(shè)，合理引導(dǎo)民間資金轉(zhuǎn)化為資本，允許民間資本進入金融體系組建民營銀行、小額擔保貸款公司等多層次金融組織體系，以補充大中

23、型銀行服務(wù)不足和空白。對民營銀行要建立有效的進入退出機制，確保民營銀行健康發(fā)展。(三〉加強法制宣傳，提高全民投資風險防范意識。抓好金融普法教育，推進金融政策法規(guī)進機關(guān)、進社區(qū)、選鄉(xiāng)村，重點推動中老年人群學(xué)法、用法，遠離非法集資等投資陷阱。同時，銀行等金融機構(gòu)要主動開發(fā)投放更多更穩(wěn)健更加符合中老年群體需求的金融產(chǎn)品，拓寬投資渠道，努力增加居民的質(zhì)量關(guān)系到整個企業(yè)資金運用的效率水平，因此需要對其有效的加以控制。由于不同的企業(yè)對此控制程度不盡

24、相同，并購公司必須對其進行整合，明確相應(yīng)制度，并定時進行分析。并購企業(yè)還應(yīng)針對被并購企業(yè)實行全面預(yù)算、動態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計，以防范和控制財務(wù)及經(jīng)營風險。(2)財務(wù)管理人員的整合。并購公司可以實行財務(wù)委派制，通過親自對被并購企業(yè)財務(wù)負責人實施嚴格的選拔、任命、考核和獎懲制度，并賦予其足夠的職責，能使所有者監(jiān)督能夠落實到企業(yè)的日常經(jīng)營活動與財務(wù)收支之中。財務(wù)負責人作為所有者權(quán)益的代表，其根本職能就是進行財務(wù)監(jiān)督，硬化產(chǎn)權(quán)約束，財務(wù)負責人向并購

25、方母公司和被并購方負雙重責任。(3)會計核算體系的整合。會計核算體系的整合是統(tǒng)一財務(wù)制度體系的具體保證，也是并購公司及時、準確獲取被并購企業(yè)信息的重要手段，更是統(tǒng)一績效評價口徑的基礎(chǔ)。(4)業(yè)績考核標準的整合。業(yè)績評估考核體系的整合是指并購公司對財務(wù)運用指標體系的重新優(yōu)化與組合。并購企業(yè)應(yīng)針對被并購企業(yè)重新建立一整套業(yè)績評價考核制度，其中包括定量指標考核和定性分析，既考核各自的經(jīng)營指標，也考核了他們對母公司的貢獻。參考文獻:[1]惠金禮

26、并購中財務(wù)整合的內(nèi)容及風險分析[M].會計之友，2009l2]黃麗萍企業(yè)并購的財務(wù)動因分析口]公文易文秘資源網(wǎng)，2009問王太順企業(yè)并周財務(wù)風險產(chǎn)生的原因及控制途徑陰句會計之友卻06作者簡介.李明(197&一)，女，吉林長春人，碩士，講師，現(xiàn)供職于吉林工商學(xué)院，研究方向:經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)。儲蓄收入。要加強對投資理財公司從業(yè)人員的教育管理，打擊虛假宣傳和惡性競爭，加強風險管理教育培訓(xùn)11，推進行業(yè)自律，強化從業(yè)人員業(yè)務(wù)水平和職業(yè)道德教育，著

27、力構(gòu)建起市場調(diào)節(jié)、政府監(jiān)管、行業(yè)自治三管齊下的風險管理體系。(囚〉加強民間借貸監(jiān)測預(yù)警分析，提高風險防范和穩(wěn)控能力。政府應(yīng)會同相關(guān)部門構(gòu)建信息共享的民間融資監(jiān)測體系，定期對民間融資的規(guī)模、利率水平、流向和存在問題進行分析，為制定宏觀政策提供數(shù)據(jù)信息支持:建立對民間借貸指標分析和風險預(yù)警機制，制定風險突發(fā)解決方案，明確各方責任和處置程序，有效防范化解可能出現(xiàn)的金融風險和社會動蕩。作者簡介z嚴寧，高級講師，南充市技工學(xué)校校長、書記，研究方向