白色家電行業(yè)深度從波特競爭戰(zhàn)略看白電行業(yè)競爭格局

1、此報告僅供內(nèi)部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分此報告僅供內(nèi)部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分證券研究報告證券研究報告從波特競爭戰(zhàn)略看白電行業(yè)競爭格局從波特競爭戰(zhàn)略看白電行業(yè)競爭格局2018年05月16日評級評級領(lǐng)先大市領(lǐng)先大市評級變動：首次行業(yè)漲跌幅行業(yè)漲跌幅比較比較%1M3M12M白色家電6.276.5027.72滬深3002.201.8713.54何晨何晨分析師分析師執(zhí)業(yè)證書編號：S0530513080001hech

2、en@073184779574鄭祖杰鄭祖杰研究助理研究助理zhengzj@073189955704相關(guān)報告相關(guān)報告重點股票重點股票2017A2018E2018E評級評級EPSPEEPSPEEPSPE格力電器3.7212.874.2611.244.929.73謹慎推薦美的集團2.6320.683.1517.273.6215.03謹慎推薦小天鵝A2.3828.642.9822.873.7218.32推薦青島海爾1.0917.241.3214

3、.231.5212.36謹慎推薦資料來源：財富證券投資要點：投資要點：?白電龍頭繼續(xù)保持高增長。白電龍頭繼續(xù)保持高增長。2018Q1，格力、美的、海爾和小天鵝的營收分別為703億、427億、400億和68億，同比增速為17%、13%、33%和20%，格力的增速最快，主要受益于空調(diào)行業(yè)繼續(xù)保持的高增長。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2018Q1，我國空調(diào)銷量增速14%，內(nèi)銷的增速為23%。2018Q1白電公司的凈利增速也保持高速的增長，格力、美的、

4、海爾和小天鵝的凈利增速為21%、14%、39%和29%。?20112015年為白電行業(yè)整體保持增長，年為白電行業(yè)整體保持增長，2016年至今原材料價格上漲，白電企業(yè)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)分化。年至今原材料價格上漲，白電企業(yè)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)分化。20112015年，白電原材料銅、鋼和ABS塑料價格都出現(xiàn)50%的下跌，產(chǎn)品均價均不同程度上漲，并且白電滲透率不斷提升，行業(yè)銷量不斷增加，三者疊加，導致白電企業(yè)都有不錯的營收和業(yè)績表現(xiàn)。2016年后，原材料價格

5、上漲，白電保有量處于高位，對企業(yè)經(jīng)營能力提出更高的要求。對今后上市公司白電企業(yè)的毛利率判斷：龍頭公司擁有很大的品牌溢價能力和上下游的議價權(quán)，可以有效緩解原材料帶來的價格上漲，而二三線品牌，品牌的溢價能力低，風險抵抗能力更弱。因此后續(xù)要堅定不移地看好龍頭企業(yè)。?格局波特的競爭戰(zhàn)略來分析白電競爭格局。格局波特的競爭戰(zhàn)略來分析白電競爭格局。格力在空調(diào)領(lǐng)域擁有差異化競爭優(yōu)勢，其產(chǎn)品可以做到與其他品牌的不同，更加優(yōu)質(zhì)品牌更強；美的的空調(diào)和小天鵝的

6、洗衣機都擁有目標聚集優(yōu)勢，保持相對優(yōu)勢。海爾在冰箱和洗衣機領(lǐng)域可以很強勢的做到差異化，量和價都領(lǐng)先同行。海信科龍和美菱屬于正在不斷被邊緣化的企業(yè)。?重點推薦：小天鵝。重點推薦：小天鵝。在龍頭公司中，重點推薦增長確定性極強的洗衣機龍頭小天鵝。主要有三大邏輯：（主要有三大邏輯：（1）滾筒滲透率提升）滾筒滲透率提升。目前小天鵝的滾筒銷量占比只有30%多，銷售額占比約50%。（。（2）烘干一體機及干衣機。）烘干一體機及干衣機。公司目前有100萬

7、臺的干衣機產(chǎn)能和800萬臺的滾筒產(chǎn)能，2017年烘干一體機和干衣機的銷售收入就達到了20億，營收占比10%。（3）出口業(yè)務具有想象空間。）出口業(yè)務具有想象空間。主要有兩個看點，一是美的對東芝的整合；二是周邊國尤其是印度的空間非常大，每百戶保有量13.7，是我國農(nóng)村20年前的保有量水平。?風險提示：原材料價格上漲，人民幣升值，房地產(chǎn)銷量下滑。風險提示：原材料價格上漲，人民幣升值，房地產(chǎn)銷量下滑。2%5%12%19%26%33%40%47%

8、201705201709201801201805白色家電滬深300行業(yè)深度行業(yè)深度白色家電白色家電此報告僅供內(nèi)部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分此報告僅供內(nèi)部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業(yè)研究報告圖24：洗衣機年度內(nèi)銷量..........................................................................................13圖25：洗衣機

9、品牌內(nèi)銷量..........................................................................................13圖26：小天鵝營收及增速..........................................................................................17圖27：小天鵝凈利增速........

10、.....................................................................................17圖28：洗衣機品牌零售量市占率...............................................................................18圖29：各國家洗衣機每百戶保有量.....................

11、.......................................................19表1：營收情況............................................................................................................4表2：青島海爾各版塊業(yè)務情況.................................

12、..................................................5表3：家電企業(yè)營收及凈利情況.................................................................................13表4：家電公司產(chǎn)品毛利率............................................................

13、............................14表5：空調(diào)品牌均價...................................................................................................15表6：空調(diào)品牌2017年銷量情況................................................................