試論供應(yīng)鏈股票期權(quán)

1、●博士碩士論壇《經(jīng)濟(jì)師》2006年第2期試論供應(yīng)鏈股甚E刁尺期權(quán)摘要：通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈股票期權(quán)的設(shè)計(jì)及供應(yīng)鏈股票期權(quán)定價(jià)，解決供應(yīng)鏈管理中存在的委托代理及道德風(fēng)險(xiǎn)問題，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈企業(yè)整體價(jià)值最大化。關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈股票期權(quán)委托代理理論及道德風(fēng)險(xiǎn)模型供應(yīng)鏈管理供應(yīng)鏈股票期權(quán)定價(jià)模型EvA中圖分類號(hào)：F27291文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004—4914(2006102一026—02一、供應(yīng)鏈股票期權(quán)的設(shè)計(jì)問題1股票期權(quán)和供應(yīng)鏈管理的簡(jiǎn)單介紹。股

2、票期權(quán)是公司給予高級(jí)管理人員的一種權(quán)利。美國(guó)迪斯尼公司和華納傳媒公司最早在高級(jí)管理人員中大量使用股票期權(quán)。隨著20世紀(jì)90年代美國(guó)股市出現(xiàn)牛市，股票期權(quán)給高級(jí)管理人員帶來(lái)了豐厚的收益。全球500家大型公司企業(yè)中已有89％對(duì)高層管理者實(shí)施了股票期權(quán)。股票期權(quán)是指經(jīng)營(yíng)者享有在與企業(yè)資產(chǎn)所有者約定的期限(如35年)內(nèi)，以某一預(yù)先確定的價(jià)格(行權(quán)價(jià))購(gòu)買一定數(shù)量的公司股票的權(quán)力。持有這種權(quán)利的經(jīng)理人員可在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)自行決定何日以行權(quán)價(jià)購(gòu)買本公

3、司的股票(這種行為一般稱之為行權(quán))。在行權(quán)以前股票期權(quán)持有人沒有任何的現(xiàn)金收益；行權(quán)以后，個(gè)人收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)。股票期權(quán)在實(shí)際應(yīng)用中又有幾種不同的形式，如：股票增值權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股份、虛擬股票等等。供應(yīng)鏈管理是在滿足服務(wù)水平需要的同時(shí)，為了使系統(tǒng)成本最小而采用的把供應(yīng)商、制造商、倉(cāng)庫(kù)和商店有效地結(jié)合成一體來(lái)生產(chǎn)商品，并把正確數(shù)量的商品在正確的時(shí)間配送到正確地點(diǎn)的一套方法。供應(yīng)鏈管理強(qiáng)調(diào)的是把主要精力放在企業(yè)的關(guān)

4、鍵業(yè)務(wù)(企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力)上充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)2供應(yīng)鏈股票期權(quán)的設(shè)計(jì)問題。供應(yīng)鏈股票期權(quán)是中游制造商專門為激勵(lì)和約束七游供應(yīng)商、下游制造商所設(shè)計(jì)的一種激勵(lì)機(jī)制。供應(yīng)鏈股票期權(quán)是指公司按照約定條件，通常是公司事先規(guī)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)如EPs、EVA等在一定時(shí)期內(nèi)(如3年)上升一定的比率，無(wú)償給予上游供應(yīng)商、下游制造商一定數(shù)量的虛擬股票，對(duì)于這些虛擬股票，上游供應(yīng)商、下游制造商沒有所有權(quán)，但享有股票價(jià)格升值帶來(lái)的收益以及享受分紅的權(quán)利。這里有幾點(diǎn)需要說(shuō)

5、明：首先，給予虛擬股票有一定的約束條件。也就是說(shuō)，上游供應(yīng)商、下游制造商只有在符合規(guī)定的條件下才可獲得虛擬股票。這些條件應(yīng)包括：公司業(yè)績(jī)指標(biāo)如EPS、EVA的增長(zhǎng)；公司業(yè)績(jī)指標(biāo)在相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)的增長(zhǎng)。其次，以無(wú)償價(jià)格授予上游供應(yīng)商、下游制造商虛擬股票，即上下游供應(yīng)鏈企業(yè)無(wú)須成本即可獲得虛擬股票帶來(lái)得收益。再次授予上游供應(yīng)商、下游制造商虛擬股票而不是實(shí)質(zhì)的股票，對(duì)于這些虛擬股票，上游供應(yīng)商、下游制造商沒有所有權(quán)。這樣可以避免企業(yè)股權(quán)稀釋的

6、問題。最后，上游供應(yīng)商、下游制造商持有的虛擬股票收益來(lái)源于股票價(jià)格升值帶來(lái)的收益以及享受的分紅。二、供應(yīng)鏈股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)1委托代理理論及道德風(fēng)險(xiǎn)模型。委托代理的概念最早來(lái)源于法律，在法律上，當(dāng)甲授權(quán)乙代表甲從事某種活動(dòng)時(shí)，委托代理關(guān)系就發(fā)生了，甲稱為委托人，乙稱為代理人。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上委托代理關(guān)系泛指任何一一種涉及非對(duì)稱信息的交易，交易中具有信息優(yōu)勢(shì)的一方稱為代理人，處于信息劣勢(shì)的一方稱為委托人，簡(jiǎn)單的說(shuō)知情者是代理人，不知情者是委托人

7、，知情者的私人信息(行動(dòng)或知識(shí))影響不知情者的利益，或者說(shuō)，不知情者不得不為知情者的行為負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。信息的非對(duì)稱性可以從兩個(gè)角度劃分：一是非對(duì)稱發(fā)生的時(shí)間，二是非對(duì)稱信息的內(nèi)一26一●王永新容。從非對(duì)稱發(fā)生的時(shí)間看，非對(duì)稱性可能發(fā)生在當(dāng)事人簽約之前，也可能發(fā)生在簽約之后。分別稱為事前非對(duì)稱和事后非對(duì)稱。研究事前非對(duì)稱信息博弈的模型稱為逆向選擇模型研究事后非對(duì)稱信息博弈的模型稱為道德風(fēng)險(xiǎn)模型。從非對(duì)稱信息的內(nèi)容看，非對(duì)稱信息可能是指某些參與

8、人的行動(dòng)，也可能是指某些參與人的知識(shí)。研究不可觀測(cè)行動(dòng)的模型稱為隱藏行動(dòng)模型，研究不可觀測(cè)知識(shí)的模型稱為隱藏知識(shí)模型或隱藏信息模型。委托代理理論習(xí)慣上只是“隱藏行動(dòng)道德風(fēng)險(xiǎn)模型”的別稱。2供應(yīng)鏈企業(yè)間的委托代理問題。供應(yīng)鏈成員既包括制造商和上游的零件／原材料供應(yīng)商，也包括下游的批發(fā)／分銷商、零售商和最終客戶本身。供應(yīng)鏈涵蓋了從供應(yīng)商的供應(yīng)商到客戶的客戶之間有關(guān)最終產(chǎn)品或服務(wù)的形成和交付的一切業(yè)務(wù)活動(dòng)。供應(yīng)鏈?zhǔn)莿?dòng)態(tài)的，其中包含了信息、產(chǎn)品

9、和資金在供應(yīng)鏈各組織之間的流動(dòng)供應(yīng)鏈中所有信息、產(chǎn)品和資金的流動(dòng)都會(huì)產(chǎn)生成本。在企業(yè)的供應(yīng)鏈中即上下游企業(yè)之間(企業(yè)的供應(yīng)商和銷售商)也存在信息不對(duì)稱的問題，產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。企業(yè)本身是委托人，企業(yè)的上游供應(yīng)商或下游銷售商是受企業(yè)委托的代理人。在建立委托代理關(guān)系以后，委托人無(wú)法觀測(cè)到代理人的某些私有信息，特別是代理人的努力程度方面的信息，在這種情況下，代理人可能會(huì)利用其私有信息采取某些損害委托人利益的行動(dòng)。為了克服道德風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的傷害，

10、委托代理理論普遍發(fā)展了以合作和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)概念為中心的信息激勵(lì)機(jī)制理論。對(duì)于委托人來(lái)講，只有使代理人行動(dòng)效用最大化才能使其自身利益最大化。然而，要使代理人采取效用最大化行動(dòng)，必須對(duì)代理人的工作進(jìn)行有效的激勵(lì)。因此，委托人與代理人，即制造商與供應(yīng)商或銷售商之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，就轉(zhuǎn)化為信息激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)問題。3股票期權(quán)在供應(yīng)鏈管理中的應(yīng)用——解決供應(yīng)鏈企業(yè)間的委托代理問題的新探討。在供應(yīng)鏈中，制造商無(wú)法直接觀測(cè)到其代理人供應(yīng)商和銷售商的行動(dòng)和自

11、然狀態(tài)，只能觀測(cè)到行動(dòng)和狀態(tài)所決定的結(jié)果。為了防范代理人違約而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，制造商無(wú)法直接改變代理人的行動(dòng)方案，只有通過(guò)設(shè)汁一個(gè)激勵(lì)條件來(lái)促使代理人從自身利益出發(fā)選擇對(duì)制造商有利的行動(dòng)方案，從而防止道德風(fēng)險(xiǎn)。這里給出一種新的解決方法，即將股票期權(quán)應(yīng)用于供應(yīng)鏈管理中。傳統(tǒng)的股票期權(quán)是應(yīng)用于公司內(nèi)部激勵(lì)和約束中，即公司內(nèi)部所有者和經(jīng)營(yíng)者之間存在委托代理關(guān)系要使企業(yè)實(shí)現(xiàn)效益最大化，必須使股東掌握的剩余索取權(quán)與經(jīng)理所掌握的剩余控制權(quán)兩者盡最大可

12、能地對(duì)應(yīng)，而讓經(jīng)營(yíng)者占有剩余索取權(quán)可以對(duì)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生有效的激勵(lì)作用，按代理人的工作努力程度，根據(jù)企業(yè)的股票在市場(chǎng)上的表現(xiàn)付酬。由于激勵(lì)性股票期權(quán)的收入來(lái)自執(zhí)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格之間的差價(jià)，經(jīng)營(yíng)者為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，獲取溢價(jià)收入，定會(huì)努力經(jīng)營(yíng)，選擇有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的創(chuàng)利能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，減少機(jī)會(huì)主義行為，使企業(yè)股價(jià)在有效的資本市場(chǎng)上持續(xù)上漲。這樣經(jīng)營(yíng)者可以獲取風(fēng)險(xiǎn)收入，所有者也能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化或企業(yè)價(jià)值最大化。

13、整合了經(jīng)營(yíng)者和所有者雙方的利益，使經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)股東的利益保持一致，從而降低代理成本。在這里我們將股票期權(quán)引入供應(yīng)鏈管理中，也正是考慮到了股票期權(quán)在公司內(nèi)部成功的解決了委托代理問題，防范了道德風(fēng)險(xiǎn)。將股票期權(quán)引入供應(yīng)鏈管理中是指公司本身發(fā)行股票期權(quán)，不僅使公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者持有還要使上游供應(yīng)商和下游銷售商分別持有本公司一定比例的股票期權(quán)，使供應(yīng)鏈成為一個(gè)大的利益集團(tuán)。上游供應(yīng)商和下游銷售商通過(guò)持有本公司的股票期權(quán)，可以做到利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，

14、更好的為本公司服務(wù)，同時(shí)還可以很好地解決供應(yīng)鏈企業(yè)之間的道德風(fēng)險(xiǎn)，解決呆賬壞賬的問題；依靠企業(yè)之間的信任，延長(zhǎng)付款期，充分利用流動(dòng)資金。三、供應(yīng)鏈股票期權(quán)的定價(jià)問題應(yīng)該說(shuō)“供應(yīng)鏈股票期權(quán)的定價(jià)問題”是本課題最核心也是最難以解決的問題，只有在解決了“供應(yīng)鏈股票期權(quán)的定價(jià)問題”之后，供應(yīng)鏈股票期權(quán)才具有真正的可行性。1基于EVA的虛擬股票期權(quán)定價(jià)模型。EvA(EconomicValue萬(wàn)方數(shù)據(jù)《經(jīng)濟(jì)師》2006年第2期●博士碩士論壇Adde

15、d，經(jīng)濟(jì)增加值)是扣除所有資本(包括股權(quán)和債務(wù))成本后的稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，是度量公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)。其基本公式為：EVA=E。一RG。其中，EVA是企業(yè)在第i時(shí)間所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值的大?。籈，是企業(yè)在i時(shí)間內(nèi)使用企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)所獲得的實(shí)際收益(即稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn))；R是單位資產(chǎn)的使用成本(即資本成本率)；G。是i時(shí)間階段初所使用的資產(chǎn)凈值。由于EvA是扣減資本成本后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，當(dāng)EVA大于零時(shí)，所超出的部分也正是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造的超出資本預(yù)期回報(bào)的

16、價(jià)值。這樣，能綜合評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)提高狀況的EVA，就可以成為企業(yè)高層管理人員績(jī)效評(píng)定的基本指標(biāo)。在EVA的基礎(chǔ)上，可以真實(shí)、客觀地確定企業(yè)虛擬股票的價(jià)格?；贓VA的企業(yè)虛擬股票期權(quán)價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)模型基本計(jì)算公式是：首先，在企業(yè)準(zhǔn)備實(shí)施虛擬股票期權(quán)時(shí)，可以明確規(guī)定虛擬股票的基礎(chǔ)價(jià)格P0，例如每股l元。其次如果以后每年的虛擬股票價(jià)格Pi在上一年度基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)率為一，得到：P，=P，I(1gi)(i≥1)其中，gi由EVA的環(huán)比增長(zhǎng)率確定，即：g

17、i_(EVA—EVA—1)／EVA—I(i≥1)方案中選擇環(huán)比增長(zhǎng)率的原因在于強(qiáng)調(diào)EvA的不斷增長(zhǎng)，進(jìn)一步強(qiáng)化激勵(lì)效果。2基于EVA的供應(yīng)鏈股票期權(quán)定價(jià)模型。羅伯特卡普蘭和大衛(wèi)諾頓(創(chuàng)立平衡記分法BSC的主要思想)對(duì)EVA擁有一致看法：“我們希望企業(yè)能把EVA和其他體現(xiàn)股東利益的指標(biāo)作為首要目標(biāo)?！盓VA之所以能夠成為一種有效的管理工具，原因在于它可以綜合評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的提高狀況。彼德德魯克也認(rèn)為，EVA是業(yè)績(jī)?nèi)嬖鲩L(zhǎng)的指南針，實(shí)際上衡量

18、的是全要素生產(chǎn)率。通過(guò)對(duì)EVA的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，EVA是一種能夠正確將所有的加減項(xiàng)目通過(guò)加權(quán)綜合得出總分的衡量標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)的所有業(yè)績(jī)都必然反映在EVA上，這是EVA區(qū)別于其他任何衡量標(biāo)準(zhǔn)的根本特性。那么，將EVA應(yīng)用于供應(yīng)鏈股票期權(quán)定價(jià)中是否可行呢對(duì)于供應(yīng)鏈股票期權(quán)定價(jià)我們應(yīng)當(dāng)考慮以下幾點(diǎn)：首先，所設(shè)計(jì)的定價(jià)模型能夠全面反映發(fā)行股票期權(quán)公司的綜合業(yè)績(jī)，其中，應(yīng)當(dāng)包括供應(yīng)鏈上下游企業(yè)對(duì)中游核心企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度。其次，所設(shè)計(jì)的定價(jià)模

19、型能夠全面反映供應(yīng)鏈上下游企業(yè)與中游核心企業(yè)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。再次，必須簡(jiǎn)單易行，町從現(xiàn)存條件中解決問題。我們應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，供應(yīng)鏈上下游企業(yè)與中游核心企業(yè)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)是一種綜合的結(jié)果，是供應(yīng)鏈上下游企業(yè)與中游核心企業(yè)共同努力的結(jié)果，很難用一個(gè)單一的指標(biāo)來(lái)衡量或者說(shuō)不能用反映單一結(jié)果的指標(biāo)來(lái)衡量。那么是否有一種指標(biāo)可以來(lái)衡量公司的綜合業(yè)績(jī)呢很慶幸的通過(guò)上述的論述我們發(fā)現(xiàn)EVA就是這樣一個(gè)指標(biāo)，EVA是業(yè)績(jī)?nèi)嬖鲩L(zhǎng)的指南針，實(shí)際上衡量的是

20、全要素生產(chǎn)率。EVA的增長(zhǎng)自然包括供應(yīng)鏈上下游企業(yè)對(duì)中游核心企業(yè)的貢獻(xiàn)，但是，供應(yīng)鏈產(chǎn)生的是一種協(xié)同效應(yīng)，不僅包括上F游企業(yè)對(duì)中游核心企業(yè)的貢獻(xiàn)，還包括中游核心企業(yè)對(duì)七下游企業(yè)的作用，所以，我們應(yīng)當(dāng)充分考慮到上下游企業(yè)因?qū)嵤┕?yīng)鏈股票期權(quán)對(duì)自身業(yè)績(jī)的影響?；谏厦娴恼撌?，供應(yīng)鏈股票期權(quán)定價(jià)模型為：在企業(yè)準(zhǔn)備實(shí)施虛擬股票期權(quán)時(shí)，可以明確規(guī)定虛擬股票的基礎(chǔ)價(jià)格Pn，例如每股1元。如果以后每年的虛擬股票價(jià)格Pi在上一年度基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)率為gi，

21、得到：Pi=P，一l(1gi)(i≥1)其中百由EVA的環(huán)比增長(zhǎng)率確定，即：gi(EVA—EVA1)／EVA—I(i≥1)式中的EVA是上游、中游、下游公司EVA的加權(quán)平均值，其中EvAb代表上游公司EVA1)為上游公司所占權(quán)重；EVAa代表中游公司EvA，a為中游公司所占權(quán)重；EvAc代表下游公司EVA，c為下游公司所占權(quán)重。各公司所占權(quán)重由供應(yīng)鏈企業(yè)協(xié)商解決。但筆者認(rèn)為中游核心企業(yè)應(yīng)占較大權(quán)重，上下游企業(yè)占較小權(quán)重。EVA=bEVA

22、baEVAacEVAcabc=1四、供應(yīng)鏈股票期權(quán)的優(yōu)勢(shì)所在經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)可以在供應(yīng)鏈企業(yè)中獲得。供應(yīng)鏈企業(yè)在股票期權(quán)的調(diào)節(jié)下，為了達(dá)到供應(yīng)鏈長(zhǎng)期整體價(jià)值最大化，可以采取降低供應(yīng)鏈企業(yè)內(nèi)部交易成本的方式。從資源配置的角度看，“交易是貨物和服務(wù)在兩個(gè)技術(shù)上可分立的單位之間的轉(zhuǎn)移”(威廉姆森，1987)；這種交易活動(dòng)在具有前后向關(guān)聯(lián)關(guān)系的兩個(gè)企業(yè)之間是普遍存在的。在非完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的達(dá)成，都需要進(jìn)行合約的議定、對(duì)合約執(zhí)行的

23、監(jiān)督、討價(jià)還價(jià)等過(guò)程，此外還要了解有關(guān)生產(chǎn)者和消費(fèi)者的生產(chǎn)和需求信息等等，這些環(huán)節(jié)發(fā)生的費(fèi)用不但存在而且有時(shí)會(huì)高得使交易無(wú)法達(dá)成。供應(yīng)鏈企業(yè)在股票期權(quán)的調(diào)節(jié)下，可以使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更具有穩(wěn)定性，降低生產(chǎn)成本和風(fēng)險(xiǎn)成本。首先，擁有可靠的供應(yīng)商不僅意味著投入要素的可獲得性，并且能夠保證其質(zhì)量和供應(yīng)時(shí)間，從而使企業(yè)能夠確立其產(chǎn)品的穩(wěn)定性。其次，通過(guò)存貨的瞬時(shí)供應(yīng)可以降低存貨的管理成本和資金占用。最關(guān)鍵的是，企業(yè)可以獲得關(guān)于投入要素確定的價(jià)格信息，不

24、僅消除了價(jià)格搜尋成本，而且能有效的預(yù)測(cè)并控制生產(chǎn)成本。當(dāng)然，這里面存在一個(gè)有趣的問題，理論界和實(shí)踐中都認(rèn)為解決上面問題的有效途徑是直接兼并上游供應(yīng)商。但是，筆者認(rèn)為，直接兼并上游供應(yīng)商缺陷明顯存在。首先，企業(yè)并購(gòu)采取債務(wù)融資方式會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)中正是由于此原因?qū)е卤姸嗖①?gòu)案失敗；采取股權(quán)融資方式又不可避免的產(chǎn)生股權(quán)稀釋的問題。而采用股票期權(quán)調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈企業(yè)之間的關(guān)系，可以很好地避免這些問題。因?yàn)?，中游制造商采用股票期?quán)的方式進(jìn)行調(diào)

25、節(jié)，并不是以并購(gòu)公司為目的，而是以供應(yīng)鏈整體價(jià)值最大化為目的，故可以大幅降低并購(gòu)成本，無(wú)須采用債務(wù)融資方式，況且還有擴(kuò)大融資渠道的優(yōu)勢(shì)；另外，股票期權(quán)應(yīng)用于供應(yīng)鏈企業(yè)并不是一種變相相互持股，而是以股票期權(quán)激勵(lì)上下游企業(yè)的行為。也就是說(shuō)，上下游企業(yè)所持有的股票期權(quán)并不是以占有中游制造商企業(yè)的股權(quán)為目的，而是以套利為目的，即通過(guò)與中游企業(yè)的通力合作，使中游企業(yè)利潤(rùn)上升或較大幅度上升，從而達(dá)到行使所持有股票期權(quán)的條件，獲取利潤(rùn)。當(dāng)然，這是一種

26、長(zhǎng)期合作才能達(dá)到的效果。其次，企業(yè)的縱向并購(gòu)中，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)會(huì)對(duì)并購(gòu)雙方產(chǎn)生重要的影響。洛克希得馬丁(kckheedMartin)公司以91億美元的代價(jià)收購(gòu)了其電子元件供應(yīng)商洛拉(bral)公司，結(jié)果使得洛拉(L0ral)公司喪失了大批原有客戶，并且一夜之間被這些客戶當(dāng)成了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這些客戶的絕大多數(shù)轉(zhuǎn)而投向了其他供應(yīng)商，使得洛拉(Loral)公司不僅無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而且收入和利潤(rùn)均大幅F降。而我們采用股票期權(quán)調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈企業(yè)之

27、間的關(guān)系，可以很好地避免這些問題。因?yàn)?，供?yīng)鏈企業(yè)形式上是完全獨(dú)立的，但實(shí)質(zhì)上卻構(gòu)建了龐大而穩(wěn)固的利益共同體。此外，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)在中游制造商于下游銷售商的合作中也能得到很好的體現(xiàn)。供應(yīng)鏈?zhǔn)峭耆嫦蚩蛻粜枨蟮摹９?yīng)鏈的形成、存在、重構(gòu)，都是基于一定的市場(chǎng)需求而發(fā)生，并且在供應(yīng)鏈的運(yùn)作過(guò)程中，用戶的需求拉動(dòng)是供應(yīng)鏈中信息流、產(chǎn)品朋匣務(wù)流、資金流動(dòng)作的驅(qū)動(dòng)力。采用股票期權(quán)調(diào)節(jié)供應(yīng)鏈企業(yè)之間的關(guān)系，中游制造商可以通過(guò)讓渡本企業(yè)的部分利潤(rùn)為代價(jià)，

28、激勵(lì)下游銷售商更好的為其服務(wù)，實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值最大化。參考文獻(xiàn)：1陳朝暉基于EVA的虛擬股票期權(quán)價(jià)格模型理論探討2002(4)2蔣太才虛擬股票期權(quán)制研究經(jīng)濟(jì)師，2002(6)3馬麗娟供應(yīng)鏈企業(yè)間的委托代理問題及道德風(fēng)險(xiǎn)的防范商業(yè)研究，2003(09)4張成海供應(yīng)鏈管理技術(shù)與方法清華大學(xué)出版社，20025王迎軍供應(yīng)鏈管理實(shí)用建摸方法及數(shù)據(jù)挖掘清華大學(xué)出版社20016董蕊供應(yīng)鏈管理與第三方物流中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，20037張銳十大股權(quán)激勵(lì)法中國(guó)中小