我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利分配的實(shí)證研究——基于國(guó)有、民營(yíng)上市公司的視角.pdf

1、股利政策作為現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一，是對(duì)公司融資、投資活動(dòng)的一個(gè)延續(xù)，是將公司的稅后收益在股東所得和內(nèi)部留存收益之間進(jìn)行合理配置的策略。
　　 學(xué)術(shù)界研究股利分配政策的視角很多，本文將研究主體定格為國(guó)有、民營(yíng)上市公司的現(xiàn)金股利分配政策，采用規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的方法進(jìn)行分析，這是本文的一大亮點(diǎn)，另外引入股利迎合理論來(lái)解釋實(shí)證結(jié)果，可謂本文的又一亮點(diǎn)。
　　 Baker和Wurgler提出的股利迎合理論可概述為管理

2、者理性的迎合投資者對(duì)股利偏好的變化，從而獲得股利溢價(jià)。該理論是在美國(guó)公司股權(quán)相對(duì)分散、中小股東法律保護(hù)較強(qiáng)的市場(chǎng)環(huán)境下提出的，這與我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情是不符的。我國(guó)學(xué)者針對(duì)本國(guó)國(guó)情對(duì)迎合理論做出了有益的延伸與擴(kuò)展：在我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中的環(huán)境下，管理者只是迎合了大股東的需要，而忽視了廣大中小股東的利益；另外，將迎合理論擴(kuò)展到股利支付力度的領(lǐng)域。迎合理論在我國(guó)的創(chuàng)新性發(fā)展為本文的寫作打下了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。
　　 在迎合理論的方向指引下，

3、本文首先闡述了迎合理論的基本內(nèi)容以及國(guó)內(nèi)外研究綜述，為下文分析實(shí)證結(jié)果做出理論鋪墊，接下來(lái)概述了我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利的分配現(xiàn)狀以及存在的問(wèn)題。實(shí)證研究部分首先進(jìn)行了國(guó)有、民營(yíng)上市公司盈利能力的對(duì)比分析，選取四大計(jì)量指標(biāo)來(lái)比較兩者的盈利能力；然后在盈利能力分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行國(guó)有、民營(yíng)上市公司現(xiàn)金股利分配傾向和分配力度的實(shí)證研究，分別采用了Logistic和多元線性回歸模型，最終得出實(shí)證結(jié)論：盈利能力稍差的國(guó)有上市公司卻支付較民營(yíng)上市公司更高