我國上市公司現(xiàn)金股利信號傳遞效應實證研究.pdf

1、為了改變我國證券市場上長期以來存在的現(xiàn)金股利支付低、穩(wěn)定性差等問題，我國證監(jiān)會繼2008年發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》后，2011年底再次發(fā)布現(xiàn)金股利公告，目的在于引導上市公司多發(fā)放股利，保護投資者特別是中小股東的利益。在西方相對完善的證券市場上，現(xiàn)金股利政策被證明具有顯著的信號傳遞效應，然而，目前我國證券市場發(fā)展尚不完善，值得思考的是，現(xiàn)金股利政策的信號傳遞效應如何，上市公司現(xiàn)金股利分配預案公告前后是否存在著累計超額

2、收益，證監(jiān)會利用現(xiàn)金股利引導上市公司和投資者的行為是否有效。
　　 基于這種現(xiàn)實背景，本研究從股利信號傳遞理論引入，研究上市公司現(xiàn)金股利分配的信號傳遞效應，利用事件研究法，探討現(xiàn)金股利分配預案前后的上市公司股票的累計超額收益是否顯著，并對現(xiàn)金股利與累計超額收益率之間的關(guān)系進行回歸分析研究。該研究的創(chuàng)新之處在于，首先，考慮到證券市場上，投資者對于股利信息的預期，對相關(guān)變量的衡量更加準確。其次，設置相應控制變量，提高事件的清潔性。<

3、br>　　 本文首先闡述了背景、目的和意義，簡要說明了文章的創(chuàng)新之處;然后介紹了股利理論的發(fā)展與演變，從股利無關(guān)論到股利相關(guān)理論，對國外、國內(nèi)的實證研究進行了評述。本文的研究采用事件研究法(Event Study)。首先計算樣本累計超額收益CAR值進行顯著性檢驗，第二步，研究上市公司現(xiàn)金股利分配對于累計超額收益率是否具有解釋作用。最后，本文得到了研究結(jié)論，并在此基礎(chǔ)上提出相應的政策建議，指出了研究的不足。
　　 本文的主要研究

4、結(jié)論是:目前在我國證券市場上，現(xiàn)金股利的信號傳遞效應并不顯著。首先，實證結(jié)果表明:上市公司現(xiàn)金股利分配預案公告前后期間確實會存在累計超額回報，但是CAR值卻是負值。此外，研究結(jié)果還說明，上市公司現(xiàn)金股利分配預案公告前后期間的累計異?；貓舐蔆AR值與現(xiàn)金股利的發(fā)放并沒有顯著關(guān)系，也就是說我國證券市場上投資者對于現(xiàn)金股利發(fā)放這一信息并不敏感，因此證監(jiān)會以現(xiàn)金股利政策作為引導投資者行為的做法值得商榷。然后，本文從投資者、稅收環(huán)境、上市公司等方