北京住宅開(kāi)發(fā)商中首選

1、北京住宅開(kāi)發(fā)商中的首選北京住宅開(kāi)發(fā)商中的首選主要結(jié)論主要結(jié)論?北京住宅開(kāi)發(fā)商中的首選北京住宅開(kāi)發(fā)商中的首選基于以下的理由，我們強(qiáng)烈建議投資者關(guān)注陽(yáng)光股份（000608）這家正處于快速成長(zhǎng)的區(qū)域性住宅開(kāi)發(fā)商：首先，對(duì)于三大區(qū)域住宅市場(chǎng)2006年表現(xiàn)，我對(duì)北京最為樂(lè)觀；其次，公司A股市場(chǎng)中罕見(jiàn)的符合“業(yè)務(wù)集中于北京的住宅開(kāi)發(fā)、公司治理完善、透明度高、股票價(jià)格估值合理”等多項(xiàng)條件的地產(chǎn)股。?羽翼漸豐滿，展翅欲高飛羽翼漸豐滿，展翅欲高飛陽(yáng)光股份

2、隸屬于北京首創(chuàng)集團(tuán)，強(qiáng)大的股東背景為公司在北京發(fā)展項(xiàng)目提供了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，公司也擁有一個(gè)熟悉本地市場(chǎng)且具有活力的管理團(tuán)隊(duì)。經(jīng)過(guò)多年獨(dú)立開(kāi)發(fā)和運(yùn)作，陽(yáng)光股份的內(nèi)部管理和項(xiàng)目開(kāi)發(fā)能力更加成熟，已經(jīng)擺脫了對(duì)首創(chuàng)置業(yè)的依賴，未來(lái)幾年將進(jìn)入一個(gè)快速成長(zhǎng)的階段。?優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備陽(yáng)光股份目前正在開(kāi)發(fā)的陽(yáng)光上東地理位置優(yōu)越、銷(xiāo)售形勢(shì)樂(lè)觀，剩余的可開(kāi)發(fā)面積足以支持公司三年的開(kāi)發(fā)；其擁有的投資物業(yè)全部出租后也可帶來(lái)每年約

3、6000萬(wàn)元的收入；公司在酒仙橋舊城改造項(xiàng)目商業(yè)開(kāi)發(fā)的拿地過(guò)程中也占據(jù)較為主動(dòng)的地位。?目標(biāo)價(jià)目標(biāo)價(jià)4.75元，元，“優(yōu)勢(shì)“優(yōu)勢(shì)2”公司重估后的每股凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）為5.39元，在20%的合理折讓水平之下，公司合理的基礎(chǔ)價(jià)值為4.31元。不過(guò)，由于看好北京住宅市場(chǎng)的前景和公司進(jìn)一步獲取優(yōu)質(zhì)地塊的能力，我們?cè)敢庠诨A(chǔ)價(jià)值上再增加10%的溢價(jià)。?業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)(百萬(wàn)元)200320042005F2006F2007F

4、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入455.3956.21025.0807.51225.0凈利潤(rùn)36.4108.8118.4127.8201.8每股收益(元)0.120.370.410.440.69市盈率(X)31.4010.509.658.935.66每股凈資產(chǎn)(元)1.902.262.592.943.49市凈率(X)2.051.731.511.331.12EVEBITDA(X)14.038.406.027.694.72ROIC(%)6.96%20.94%1

5、4.41%16.04%15.47%ROE(%)6.2%16.5%17.9%16.7%21.3%陽(yáng)光股份(000608)公司深度分析IndepthRept公司評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)2當(dāng)前價(jià)格3.91目標(biāo)價(jià)格4.75目標(biāo)期限12個(gè)月注：當(dāng)前價(jià)格為股改送股后的理論除權(quán)價(jià)市場(chǎng)數(shù)據(jù)總股本(百萬(wàn)股)292.04流通股本(百萬(wàn)股)136.50總市值(百萬(wàn)元)1518.61流通市值(百萬(wàn)元)709.8112個(gè)月最高最低4.30－6.86股價(jià)表現(xiàn)(12個(gè)月

6、)%一個(gè)月三個(gè)月十二個(gè)月相對(duì)收益(3.55)(19.30)(16.07)絕對(duì)收益7.63(14.64)(18.49)趙強(qiáng)趙強(qiáng)50818887209zhaoqiang@聯(lián)系人：系人：鄧文靜文靜(8621)687688002515dengwj@2006年1月12日40%28%15%3%10%01050405070510050106陽(yáng)光股份上證指數(shù)本報(bào)告由光大證券有限責(zé)任公司研究所編寫(xiě)，以合法地獲得盡可能可靠、準(zhǔn)確、完整的信息為基礎(chǔ)，但不保證

7、所載信息之精確性和完整性。光大證券研究所將隨時(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有關(guān)信息，但未必發(fā)布。本報(bào)告根據(jù)中華人民共和國(guó)法律在中華人民共和國(guó)境內(nèi)分發(fā)，供投資者參考。光大證券有限責(zé)任公司及其附屬機(jī)構(gòu)（包括研究所）不對(duì)投資者買(mǎi)賣(mài)有關(guān)公司股份而產(chǎn)生的盈虧承擔(dān)責(zé)任。3公司概況：羽翼漸豐滿，展翅欲高飛公司概況：羽翼漸豐滿，展翅欲高飛公司沿革及股權(quán)結(jié)構(gòu)公司沿革及股權(quán)結(jié)構(gòu)陽(yáng)光股份是一家經(jīng)過(guò)重組買(mǎi)殼上市的公司，公司前身——廣西虎威原是位于廣西的區(qū)域性水泥供應(yīng)商。由

8、于業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，1999年該股進(jìn)行資產(chǎn)重組：北京首創(chuàng)集團(tuán)下屬的北京首創(chuàng)陽(yáng)光房地產(chǎn)公司（以下稱首創(chuàng)陽(yáng)光）入主了上市公司。首創(chuàng)陽(yáng)光是1995年12月份首創(chuàng)集團(tuán)進(jìn)行重組過(guò)程中設(shè)立的企業(yè)。當(dāng)時(shí)，原隸屬北京市計(jì)委的首創(chuàng)集團(tuán)和陽(yáng)光房地產(chǎn)綜合開(kāi)發(fā)公司（以下稱陽(yáng)光綜開(kāi)）進(jìn)行合并，同時(shí)吸收了原北京市財(cái)政局和辦公廳下屬的房地產(chǎn)公司，重組設(shè)立了首創(chuàng)陽(yáng)光。2002年，為了籌組公司赴香港上市，首創(chuàng)陽(yáng)光等七家公司發(fā)起設(shè)立了首創(chuàng)置業(yè)(2868.HK)，首創(chuàng)陽(yáng)光持有的

9、陽(yáng)光股份30%的股權(quán)中有26.5%的股權(quán)也注入其中。后來(lái)，為了符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的要求，首創(chuàng)置業(yè)又被迫將15.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給河北燕趙房地產(chǎn)公司，形成了陽(yáng)光股份當(dāng)前的股權(quán)架構(gòu)。圖1、陽(yáng)光股份的股權(quán)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、陽(yáng)光股份的股權(quán)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)首創(chuàng)陽(yáng)光陽(yáng)光股份（陽(yáng)光股份（A股）股）3..5%資料來(lái)源：公司資料、光大證券研究所85%北京陽(yáng)光綜開(kāi)73.41%首創(chuàng)置業(yè)（首創(chuàng)置業(yè)（H股）11%北京燕趙河北建設(shè)15.5%星泰公司56.25%%陽(yáng)光苑電