利益輸送和公司績(jī)效視角下的中國(guó)定向增發(fā)實(shí)施效果研究.pdf_第1頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

1、中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年頒布實(shí)施的新《公司法》、《證券法》及《上市公司證券發(fā)行管理辦法》重新開(kāi)啟了上市公司封存近一年的股權(quán)再融資,并為我國(guó)定向增發(fā)股權(quán)再融資行為打開(kāi)了制度之窗,定向增發(fā)也因其顯著優(yōu)于其他股權(quán)再融資方式的寬松的發(fā)行條件、快捷的發(fā)行審批流程及相對(duì)低廉的成本等特點(diǎn)成為上市公司股權(quán)再融資中的首選,也成為我國(guó)資本市場(chǎng)上最主流的再融資模式。
   定向增發(fā)作為新型的融資方式,其發(fā)展時(shí)間較短,法律法規(guī)也尚未完善,國(guó)內(nèi)理論界的理論及

2、實(shí)證研究也沒(méi)有形成如國(guó)外理論界定向增發(fā)領(lǐng)域的成熟體系,本文通過(guò)對(duì)定向增發(fā)中最為關(guān)鍵的兩個(gè)問(wèn)題利益輸送及公司績(jī)效的實(shí)證研究,較全面的分析了定向增發(fā)中折價(jià)及定向增發(fā)后關(guān)聯(lián)交易、占款現(xiàn)象中的利益輸送行為,并通過(guò)更為全面的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系衡量定向增發(fā)上市公司中長(zhǎng)期綜合績(jī)效表現(xiàn),以此檢驗(yàn)我國(guó)定向增發(fā)的實(shí)施效果。該研究彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)對(duì)定向增發(fā)關(guān)聯(lián)交易、占款規(guī)模及中長(zhǎng)期公司績(jī)效的研究不足,具有一定的實(shí)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。
   本文研究后發(fā)現(xiàn),定向增發(fā)

3、中折價(jià)問(wèn)題上存在大股東利益輸送的可能,而定向增發(fā)后上市公司異常關(guān)聯(lián)交易及占款規(guī)模的增加也進(jìn)一步證明大股東存在利用其控制權(quán)轉(zhuǎn)移定向增發(fā)募集資源的可能,此外,本文還發(fā)現(xiàn),定向增發(fā)后上市公司的綜合績(jī)效并未改善。兩方面實(shí)證結(jié)果表明,在我國(guó)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)機(jī)制及政策制度背景下,定向增發(fā)未能實(shí)現(xiàn)其應(yīng)有的積極意義,不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)上市公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)提升,而且存在大股東通過(guò)低價(jià)認(rèn)購(gòu)新股及超常的關(guān)聯(lián)交易、直接占款規(guī)模損害上市公司及未參與增發(fā)中小股東的利益的可能。

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