中國黃金市場效率的實證研究.pdf

1、自1970年代理性預期學派的宏觀經濟理論興起后，黃金市場是否具備效率性，一直是國際金融領域里的重要研究課題。中國黃金市場為一小型封閉式市場，近年有了長足發(fā)展，利用黃金進行保值、增值、避險已成為投資人日常經濟活動的一部分。因此，黃金價格的變動與國內經濟利害相關，在明確黃金市場效率現狀的同時，進一步地預測黃金價格變化，對上至國家外匯管理、下至機構投資者和普通人的資產配置而言，其重要性不言可喻。本文在深入探討我國黃金市場有效性的基礎上，拓展并

2、明確界定黃金市場效率內涵，從市場有效性、外在效率和內在效率三個方面來揭示我國黃金市場的效率問題，主要研究內容和結論包括如下三個方面。
　　 ⑴研究了黃金市場的有效性問題。有效市場理論是構成黃金市場效率的基礎，從我國黃金市場的價量關系和周日歷效應兩個角度進行考察，實證結果發(fā)現，我國黃金市場AU9995現貨黃金成交價格和成交量長期走勢保持一致，存在均衡關系，二者間的同期條件相關性隨時間變化而動態(tài)改變，并顯著為正，一階矩和二階矩均表現

3、為成交價格對成交量的引導，價先量行，價量關系存在于我國黃金市場；我國黃金市場存在收益周一、周四正效應，波動周一、周三、周五高效應和周二、周四低效應，周日歷效應整體顯著，倫敦黃金市場收益周日歷效應可以顯著解釋上海黃金市場收益周日歷效應，上海黃金市場的價格發(fā)現能力和有效性皆遜于倫敦市場。
　　 ⑵研究了我國黃金市場的外在效率--信息效率、定價效率和功能效率問題。從兩個角度進行檢驗，即我國黃金現貨價格和黃金礦業(yè)股票價格之間的價格發(fā)現、

4、信息傳遞和動態(tài)相關性以及我國和國外黃金市場價格之間的價格發(fā)現、信息傳遞和動態(tài)相關性。實證研究研究結果表明，就收益率而言，在滯后一期的情況下，黃金現貨對黃金礦業(yè)股有著顯著解釋能力；波動性方面，長期而言，兩市場波動相互影響，波動性外溢效果存在，但黃金現貨波動對黃金礦業(yè)股波動性的影響大于黃金礦業(yè)股波動對黃金現貨波動性的影響，前者相對后者具價格發(fā)現的領先地位；中國黃金市場現貨和國外黃金市場黃金期現貨間存在長期均衡關系，美國黃金市場ETF和期貨、