中國(guó)黃金ETF市場(chǎng)對(duì)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)影響的實(shí)證分析.pdf

1、黃金ETF(Exchange Traded Fund)，是一種金融衍生產(chǎn)品，它的基礎(chǔ)資產(chǎn)為黃金現(xiàn)貨，產(chǎn)品價(jià)格追蹤現(xiàn)貨黃金價(jià)格。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2013年先后批準(zhǔn)了國(guó)泰黃金ETF（6月24日）、華安黃金ETF（7月24日）發(fā)行。
　　黃金ETF作為一條新的黃金投資渠道，完善了我國(guó)的黃金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，本文主要通過(guò)國(guó)泰、華安黃金ETF發(fā)行近1年來(lái)的交易情況的實(shí)證分析，對(duì)我國(guó)黃金ETF市場(chǎng)進(jìn)行比較全面的研究:(1)研究黃金ETF價(jià)格走勢(shì)和黃金現(xiàn)貨

2、主力合約走勢(shì)之間的相互引導(dǎo)關(guān)系（誤差修正模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析、方差分解模型）;(2)分析黃金ETF的推出對(duì)現(xiàn)貨黃金波動(dòng)性的影響（GARCH模型）;(3)研究黃金ETF推出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性的影響（T檢驗(yàn)/非參數(shù)檢驗(yàn)）;(4)通過(guò)對(duì)黃金ETF定價(jià)的現(xiàn)實(shí)因素分析確定黃金ETF與其他黃金市場(chǎng)之間有無(wú)套利區(qū)間，對(duì)黃金ETF套利進(jìn)行實(shí)證分析。
　　對(duì)于研究結(jié)果進(jìn)行分析評(píng)論，能夠提供當(dāng)前中國(guó)黃金ETF市場(chǎng)的運(yùn)行狀況供大家了解和參考。
　

3、　通過(guò)對(duì)黃金ETF和標(biāo)的現(xiàn)貨合約Au99.99之間動(dòng)態(tài)均衡關(guān)系的分析（誤差修正模型、脈沖影響函數(shù)、方差分解）表明兩者之間存在協(xié)整關(guān)系，Au99.99代表短期內(nèi)的黃金價(jià)格走勢(shì)，而黃金ETF基金則具有長(zhǎng)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。脈沖響應(yīng)檢驗(yàn)顯示，時(shí)間越長(zhǎng)，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)黃金ETF的影響越大，這跟黃金ETF設(shè)立的初衷（即:追蹤現(xiàn)貨價(jià)格）是一致的，相應(yīng)的，ETF的價(jià)格又反過(guò)來(lái)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行影響。而方差分解分析則說(shuō)明，黃金ETF價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用強(qiáng)于現(xiàn)貨市場(chǎng)。<

4、br>　　計(jì)算黃金現(xiàn)貨波動(dòng)性，并通過(guò)K-S檢驗(yàn)得出兩個(gè)指數(shù)收益率的方差比例在ETF推出前后發(fā)生明顯變化，即說(shuō)明作為黃金ETF的標(biāo)的合約相對(duì)整個(gè)黃金市場(chǎng)的波動(dòng)性在推出ETF之后變得更大。
　　通過(guò)比較黃金ETF標(biāo)的現(xiàn)貨合約Au99.99與我國(guó)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)另一主力合約Au(T+D)兩者的流動(dòng)性在ETF推出前后的變化（K-S非參數(shù)檢驗(yàn))，得出ETF的推出，導(dǎo)致作為黃金ETF的標(biāo)的合約的流動(dòng)性相對(duì)整個(gè)黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性交得更高。
　　

5、本文通過(guò)對(duì)黃金ETF套利操作的成本進(jìn)行收集整理，得到ETF套利成本費(fèi)率的無(wú)套利區(qū)間，并用收集到的數(shù)據(jù)樣本對(duì)可能套利機(jī)會(huì)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明在2013年底到2014年初以及2014年三四月份，ETF負(fù)向套利機(jī)會(huì)明顯，可以通過(guò)以下步驟進(jìn)行套利操作:①買入ETF份額②贖回現(xiàn)貨黃金③辦理黃金過(guò)戶④賣出現(xiàn)貨合約獲取收益。市場(chǎng)表現(xiàn)證明，我國(guó)黃金市場(chǎng)尚未完全成熟，成熟的市場(chǎng)可以瞬間將套利空間修正到完全消失?？梢灶A(yù)見(jiàn)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，大量套利機(jī)會(huì)仍