我國(guó)黃金市場(chǎng)的波動(dòng)特征與風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、近來(lái)從CPI和PPI的高企可以看出我國(guó)正面臨著巨大的通脹壓力。內(nèi)地股市也由于高通脹、自然災(zāi)害、限售股解禁以及美國(guó)次債危機(jī)引起的全球金融市場(chǎng)的震蕩等因素而大幅下挫。國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)正面臨著尋找安全的投資工具問(wèn)題。由于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定、嚴(yán)重的通脹壓力和美元的貶值等因素導(dǎo)致世界的黃金價(jià)格經(jīng)歷了一定幅度的上漲。作為全世界重要的黃金生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，中國(guó)目前已經(jīng)建立了國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)，而推出了很多各種黃金交易品種，這為國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)通過(guò)黃金市場(chǎng)的投資

2、以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值和風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避提供了可能。投資于黃金市場(chǎng)會(huì)遭遇黃金價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要加強(qiáng)對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)的波動(dòng)特征以及風(fēng)險(xiǎn)度量的研究。 本文從定性和定量的角度研究了我國(guó)的黃金市場(chǎng)。研究的結(jié)構(gòu)如下： 第一章首先介紹了本文的研究背景、意義；其次是相關(guān)文獻(xiàn)的綜述；最后介紹了本文的創(chuàng)新點(diǎn)和研究結(jié)構(gòu)。 第二章主要是對(duì)黃金和國(guó)內(nèi)外黃金市場(chǎng)的進(jìn)行描述性介紹，以及分析黃金價(jià)格波動(dòng)的影響因素。 第三章主要進(jìn)行我國(guó)黃

3、金市場(chǎng)的波動(dòng)性特征研究，包括兩個(gè)實(shí)證部分。 1、運(yùn)用重標(biāo)極差分析(R/S)對(duì)黃金市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的狀態(tài)持續(xù)性進(jìn)行了實(shí)證研究，得出如下幾個(gè)結(jié)論：(1)黃金市場(chǎng)的波動(dòng)具有長(zhǎng)期記憶性，金價(jià)的波動(dòng)很大程度上受歷史信息的影響；(2)黃金市場(chǎng)的波動(dòng)具有狀態(tài)持續(xù)性。(3)這種長(zhǎng)期記憶在大概兩個(gè)月后會(huì)消失。 2、運(yùn)用GARCH類(lèi)模型來(lái)研究黃金市場(chǎng)的波動(dòng)聚集性，波動(dòng)的非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)以及市場(chǎng)收益和波動(dòng)(風(fēng)險(xiǎn))的關(guān)系等問(wèn)題，得出如下幾個(gè) 結(jié)論

4、：(1)黃金市場(chǎng)的收益序列并不服從高斯正態(tài)分布，而是具有波動(dòng)聚集的特征。(2) GARCH模型能夠較好地?cái)M合和黃金價(jià)格的波動(dòng)，而EGARCH(1，1)模型的擬合效果較GARCH(1，1)模型更好。(3)模型的研究結(jié)果表明黃金市場(chǎng)的波動(dòng)具有持續(xù)性。美元指數(shù)、美國(guó)的貨幣政策、通貨膨脹以及原油價(jià)格等信息對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)的沖擊可能具有持久的影響，這也說(shuō)明有必要推出黃金期貨以控制黃金價(jià)格持久波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(4)EGARCH模型中的非對(duì)稱(chēng)項(xiàng)的系數(shù)估計(jì)值為

5、正，且為顯著的，表明我國(guó)黃金市場(chǎng)也存在著非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)。正的沖擊比負(fù)的沖擊更容易增加黃金市場(chǎng)的波動(dòng)。(5)EGARCH-M模型估計(jì)結(jié)果顯示黃金市場(chǎng)的收益率與波動(dòng)(風(fēng)險(xiǎn))是同向變動(dòng)的，大的波動(dòng)(風(fēng)險(xiǎn))要求高收益，但是系數(shù)并不顯著。 第四章主要研究我國(guó)黃金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度量。 1、對(duì)于黃金市場(chǎng)的所有參與者來(lái)說(shuō)，如何較好度量黃金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR是度量金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效的手段。本文直接評(píng)估了黃金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。本文

6、實(shí)證研究的結(jié)果表明所建立的VaR-EGARCH-GED模型能夠很好地度量黃金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，是黃金市場(chǎng)參與者的定量管理黃金投資等的一個(gè)很好的方法。因此在目前次債危機(jī)導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的情況下，計(jì)算VaR值時(shí)應(yīng)該選擇相應(yīng)分布下了高的置信水平，這樣才能防范黃金市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 2、很多投資者目前都參與了上海黃金交易推出的黃金延期交收現(xiàn)貨保證金交易產(chǎn)品Au(T+D)合約的交易。由于該款產(chǎn)品是實(shí)行保證金交易的，因此金交所需要確定合理的

7、保證金水平，以控制該產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者不僅可以買(mǎi)入該合約，而且可以賣(mài)空該合約。當(dāng)黃金價(jià)格上漲時(shí)，Au(T+D)合約的多頭將獲得收益，而空頭會(huì)遭受損失。本文建立的VaR-GARCH-GED風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型分別度量了合約多頭和空頭的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)上海交易所在考慮多頭和空頭風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上可以根據(jù)此模型及時(shí)調(diào)整Au(T+D)合約的保證金水平。 第五章主要是回答了這樣一個(gè)問(wèn)題，即當(dāng)前股票市場(chǎng)下挫，通貨膨脹嚴(yán)重之時(shí)是否是我國(guó)大力發(fā)展黃金市場(chǎng)的良好