宏觀審慎監(jiān)管操作框架及其在中國(guó)的應(yīng)用研究.pdf

1、國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)重創(chuàng)了全球經(jīng)濟(jì)金融體系。本次危機(jī)的一個(gè)重要教訓(xùn)在于，各國(guó)當(dāng)局和有關(guān)國(guó)際組織忽視了對(duì)金融失衡和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，在個(gè)體金融機(jī)構(gòu)看似穩(wěn)健的情況下，沒(méi)能對(duì)金融機(jī)構(gòu)共同風(fēng)險(xiǎn)敞口以及金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的順周期反饋機(jī)制可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)隱患給予足夠的重視。當(dāng)前各國(guó)監(jiān)管者主要采用微觀審慎方法對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，然而，監(jiān)管個(gè)體金融機(jī)構(gòu)是否穩(wěn)健并不能保證金融穩(wěn)定的自動(dòng)實(shí)現(xiàn)。中央銀行雖然承擔(dān)了維護(hù)整體金融穩(wěn)定的職責(zé)，但隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2、的來(lái)源與傳播渠道日益復(fù)雜，中央銀行的金融穩(wěn)定分析既缺乏全面的信息、知識(shí)和有效的工具監(jiān)控潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和程度，也不具備相應(yīng)的監(jiān)管手段有針對(duì)性地加以應(yīng)對(duì)。因此，危機(jī)之后，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，將金融體系視為一個(gè)有機(jī)整體，將監(jiān)管重點(diǎn)放在金融體系內(nèi)部以及金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互關(guān)聯(lián)上，通過(guò)實(shí)施逆周期政策以及跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的全面監(jiān)管，防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，已成為國(guó)際社會(huì)金融監(jiān)管改革的共識(shí)，也是當(dāng)前國(guó)際金融研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題。
　　 當(dāng)前

3、中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)仍面臨存在較大的不確定性，由于沒(méi)有正常的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)暴露機(jī)制，存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。研究如何使用宏觀審慎監(jiān)管手段盡早識(shí)別及評(píng)估金融體系的風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性、發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警告并高效地將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果轉(zhuǎn)化為適當(dāng)?shù)暮暧^審慎監(jiān)管措施具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義?；诖?，本文選擇以宏觀審慎監(jiān)管操作框架為主要研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的理論與實(shí)證研究，構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架并用以分析中國(guó)金融體系面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提出相應(yīng)的監(jiān)管工具建議，并

4、考察宏觀審慎監(jiān)管操作中的體制設(shè)置與政策配合等問(wèn)題。
　　 本論文采用理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合的分析方法，遵循提出問(wèn)題、分析問(wèn)題、解決問(wèn)題的研究路線展開(kāi)分析。具體而言，本論文共分為五個(gè)部分，各部分的主要研究?jī)?nèi)容如下：
　　 第一部分（第一章），導(dǎo)論。作為開(kāi)篇之論，導(dǎo)論部分概括性地提出本文的研究背景、動(dòng)因與意義，闡述本文的研究方法與思路，說(shuō)明本文的創(chuàng)新之處，介紹本文的邏輯框架和結(jié)構(gòu)安排。
　　 第二部分（第二章、第三

5、章），文獻(xiàn)回顧與理論基礎(chǔ)。第二章是對(duì)宏觀審慎監(jiān)管經(jīng)典文獻(xiàn)的回顧。本章分別從概念框架、監(jiān)管方法和工具角度梳理了宏觀審慎監(jiān)管理論的發(fā)展脈絡(luò)和發(fā)展趨向，并對(duì)現(xiàn)有成果和研究方法進(jìn)行了比較和評(píng)述，在此基礎(chǔ)上提出了本文要研究的問(wèn)題。第三章在吸收并借鑒國(guó)內(nèi)外經(jīng)典文獻(xiàn)的理論與方法的基礎(chǔ)上，界定了宏觀審慎監(jiān)管的定義和操作框架，并進(jìn)行了理論分析，為本文的研究提供了堅(jiān)實(shí)的和規(guī)范性的理論支持。
　　 第三部分（第四章、第五章），宏觀審慎監(jiān)管操作框架研究

6、。作為宏觀審慎監(jiān)管操作的第一部分，第四章在研究中國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)獨(dú)特性的基礎(chǔ)上，有針對(duì)性的選取指標(biāo)并使用AHP層次分析法計(jì)算指標(biāo)的權(quán)重，構(gòu)建中國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)地圖，結(jié)合定量和定性分析方法，全視角地分析風(fēng)險(xiǎn)走勢(shì)與聯(lián)動(dòng)情況。實(shí)證研究結(jié)果顯示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融狀況整體穩(wěn)健的形勢(shì)下，信貸快速擴(kuò)張以及熱錢的流入導(dǎo)致的金融失衡累積主要反映在資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。當(dāng)前以地方融資平臺(tái)和基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)有企業(yè)為特征的信貸規(guī)模大幅快速擴(kuò)張以及房地產(chǎn)貸款的大幅增長(zhǎng)放大了金融

7、機(jī)構(gòu)的共同風(fēng)險(xiǎn)敞口，存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。作為宏觀審慎監(jiān)管操作的第二部分，第五章研究宏觀審慎監(jiān)管工具的設(shè)計(jì)與選擇，探討逆周期監(jiān)管框架的建立與使用，并研究如何針對(duì)中國(guó)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)特性和共同風(fēng)險(xiǎn)敞口實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管。以上分析都以中國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)狀況為研究對(duì)象，從而使本文的實(shí)證分析更具有針對(duì)性和實(shí)用性。
　　 第四部分（第六章），宏觀審慎監(jiān)管操作中面臨的難點(diǎn)和建議。這一部分針對(duì)宏觀審慎監(jiān)管實(shí)踐面臨的幾個(gè)重要挑戰(zhàn)和障礙，分析

8、體制設(shè)置以及技術(shù)應(yīng)用難點(diǎn)，探討與貨幣政策、微觀審慎監(jiān)管工具的協(xié)調(diào)配合以及危機(jī)快速反應(yīng)機(jī)制，提出了相應(yīng)的解決辦法和建議。
　　 第五部分（第七章），研究結(jié)論與后續(xù)研究展望。這一部分梳理和總結(jié)了全文的主要觀點(diǎn)和研究結(jié)論，并闡述了有待進(jìn)一步研究的問(wèn)題。
　　 本文的研究創(chuàng)新之處主要包括：第一，在研究?jī)?nèi)容上，本文對(duì)宏觀審慎監(jiān)管操作框架構(gòu)建和應(yīng)用的研究，至今為止，在國(guó)內(nèi)外都尚未見(jiàn)到相關(guān)的研究成果。這是一項(xiàng)富有挑戰(zhàn)性的創(chuàng)新研究，為政

9、策制定者實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管提供了可行途徑。第二，在技術(shù)方法上，本文根據(jù)中國(guó)這一新興加轉(zhuǎn)軌的大國(guó)經(jīng)濟(jì)體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)特性選取指標(biāo)，討論了最適合分析中國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量方法，構(gòu)建了中國(guó)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)地圖，對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位、全系統(tǒng)的診斷和預(yù)測(cè)，重點(diǎn)討論了根源于政策與制度的風(fēng)險(xiǎn)，這在國(guó)內(nèi)外宏觀審慎監(jiān)管研究中都是首次。第三，在實(shí)踐應(yīng)用上，本文分析了宏觀審慎監(jiān)管的主要工具，重點(diǎn)探討了逆周期資本框架的構(gòu)建，特別是資本緩沖掛鉤變量在中國(guó)的選擇。同時(shí)，