基于Ohlson模型的我國上市公司會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究.pdf

1、會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性是指會(huì)計(jì)數(shù)字對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值(一般用股票價(jià)格來代替)的預(yù)測(cè)能力和解釋能力。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，會(huì)計(jì)信息在資本市場(chǎng)中起著極為關(guān)鍵的作用。因此，在會(huì)計(jì)理論框架和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制訂中，財(cái)務(wù)報(bào)告能否向投資者提供有用的信息，直接影響著會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告原則，決定著會(huì)計(jì)的生存和發(fā)展。諸如美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)、國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(IASC)等世界主要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)都以投資者的信息有用觀為導(dǎo)向，并特別強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)的主要目標(biāo)是

2、滿足資本市場(chǎng)的需要(FASB，1978；IASC，1994)。不難理解，我國會(huì)計(jì)改革的重要目標(biāo)之一是提高我國證券市場(chǎng)中會(huì)計(jì)信息的有用性。
　　 作為新興的股票市場(chǎng)，我國會(huì)計(jì)信息是否為投資者提供了決策有用的信息?我國會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格的價(jià)值相關(guān)性如何?我國股票價(jià)格是否反映了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值?我國資本市場(chǎng)是否有效?等等，這一系列問題，引起了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，但現(xiàn)有的境內(nèi)外關(guān)于我國會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究多以股票價(jià)格作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，這

3、與我國資本市場(chǎng)初期低效率特征不相適應(yīng)，本文運(yùn)用Ohlson模型，通過計(jì)價(jià)觀的研究方法，以股票價(jià)格以及新的股票內(nèi)在價(jià)值作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)我國會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行較為全面的研究。
　　 本論文從層次上分為理論分析、實(shí)證檢驗(yàn)和政策建議三個(gè)部分，具體如下：
　　 論文的第一部分包括第1-4章。第1章對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。第2章對(duì)我國資本市場(chǎng)發(fā)展歷程及我國會(huì)計(jì)制度改革的進(jìn)程進(jìn)行了概括。第3章分析了會(huì)計(jì)目

4、標(biāo)與會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的關(guān)系。該章從會(huì)計(jì)目標(biāo)的歷史演變角度，分析了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)目標(biāo)如何演變成為今天的以滿足投資者需求為主要目標(biāo)，同時(shí)還分析了其他非估值因素對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響，接著分析和介紹了與會(huì)計(jì)信息相關(guān)的幾種常見估值模型。第4章分析和介紹了Ohlson模型的演變及推導(dǎo)過程，介紹了Ohlson模型的線性和非線性形式，為第5-9章運(yùn)用Ohlson模型進(jìn)行會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究奠定了基礎(chǔ)。
　　 論文的第二部分包括第5-9章，該部分是整個(gè)

5、論文的核心。第5章首先研究了我國上市公司每股收益、每股凈值會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的變遷，然后對(duì)影響我國上市公司每股收益、每股凈值會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的因素進(jìn)行了較為全面的分析。第6章通過構(gòu)建考慮到虧損企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤占總利潤的指標(biāo)，運(yùn)用設(shè)置虛擬變量的研究方法，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國上市公司主營業(yè)務(wù)利潤的可持續(xù)性及預(yù)測(cè)能力無論是對(duì)未來1年還是對(duì)未來6年均高于非主營業(yè)務(wù)利潤，但我國資本市場(chǎng)在早期不僅不能識(shí)別這兩種不同性質(zhì)的利潤，反而偏好于非主營業(yè)務(wù)利潤

6、，但自2002年起，我國資本市場(chǎng)對(duì)這種錯(cuò)誤的定價(jià)模式進(jìn)行了糾正，2002-2004年我國上市公司主營業(yè)務(wù)利潤的價(jià)值相關(guān)性高于非主營業(yè)務(wù)利潤，這不僅標(biāo)志著我國投資者的投資理念正走向成熟，而且也說明我國資本市場(chǎng)正向有效性較高的成熟資本市場(chǎng)靠攏。第7章借鑒國外最新的研究成果，結(jié)合我國的現(xiàn)實(shí)狀況，運(yùn)用Richardson對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的推導(dǎo)結(jié)果，通過對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的重新分類，對(duì)我國的上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究。實(shí)證研究結(jié)果表明：現(xiàn)金盈余的可持續(xù)性大于應(yīng)計(jì)項(xiàng)

7、目的可持續(xù)性；在應(yīng)計(jì)項(xiàng)目不同組成的可持續(xù)性中，流動(dòng)資產(chǎn)年變動(dòng)額引起的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目大于長期資產(chǎn)變動(dòng)額引起的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，短期負(fù)債變動(dòng)額引起的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目大于長期負(fù)債變動(dòng)額引起的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。總之，盈余的可靠性與其可持續(xù)性呈正相關(guān)關(guān)系，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的可靠性越差，其可持續(xù)性越低。第8章通過新的股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法，對(duì)Ohlson模型的價(jià)值相關(guān)性與股利貼現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流量模型的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了比較。在分析股利貼現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型、Ohlson模型演變

8、與推導(dǎo)過程的基礎(chǔ)上，通過將2004年12月31日的股票價(jià)格和收到的股利折現(xiàn)的方法計(jì)算出了股票在不同時(shí)刻的內(nèi)在價(jià)值，經(jīng)過對(duì)我國1997-2002年2561個(gè)樣本企業(yè)/年觀測(cè)值的不同模型預(yù)測(cè)值與其對(duì)應(yīng)的股票價(jià)格及價(jià)值混合回歸分析發(fā)現(xiàn)，三模型對(duì)我國股票價(jià)格幾乎沒有解釋力，這與成熟資本市場(chǎng)有較大差異，但Ohlson模型對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值具有較強(qiáng)的解釋力，且明顯高于其他二模型，這與成熟資本市場(chǎng)類似，這一方面說明了Ohlson模型對(duì)計(jì)算我國股票內(nèi)在價(jià)值

9、的有用性，另一方面也證明了我國資本市場(chǎng)的效率有待提高。第9章運(yùn)用Ohlson非線性模型的對(duì)國內(nèi)、國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行比較研究后發(fā)現(xiàn)：無論是以A股股票價(jià)格還是以H股股票價(jià)格為股票內(nèi)在價(jià)值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，無論是考慮T期后的預(yù)測(cè)值還是不考慮T期后的預(yù)測(cè)值，基于國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則預(yù)測(cè)值與A股股票價(jià)格的回歸系數(shù)顯著大于基于國內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的預(yù)測(cè)值的回歸系數(shù)；同時(shí)，依靠國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行股票內(nèi)在價(jià)值預(yù)測(cè)的誤差率較依靠國內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行股票內(nèi)在價(jià)值的小。從而證明