基于剩余收益模型的我國上市公司會(huì)計(jì)信息和股票價(jià)格相關(guān)性研究.pdf

1、本文運(yùn)用Ohlson(1995)剩余收益模型考察了上海證券市場近九年來會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性,主要研究了剩余收益和凈資產(chǎn)兩個(gè)變量對(duì)股價(jià)解釋能力,同時(shí)還研究了規(guī)模、流通股比例和基金持股比例在我國證券市場定價(jià)中的作用,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):
　　 1、剩余收益和凈資產(chǎn)都具有顯著的正的價(jià)值相關(guān)性,并且它們之間還相互具有增量價(jià)值相關(guān)性;模型的解釋力總體上呈現(xiàn)逐年增強(qiáng)的趨勢。相比剩余收益而言,凈資產(chǎn)的增量價(jià)值相關(guān)性較大,且與股價(jià)之間的相關(guān)關(guān)系始終能

2、夠通過顯著性檢驗(yàn),而剩余收益與股價(jià)之間的相關(guān)性波動(dòng)較大,表明市場可能認(rèn)識(shí)到剩余收益作為非正常收益,持續(xù)性較差,也反映了投資者對(duì)每股凈資產(chǎn)具有更強(qiáng)的解讀能力和更高的信任度。
　　 2、我國信息技術(shù)業(yè)上市公司會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性要遠(yuǎn)高于制造業(yè),而且信息制造業(yè)上市公司中剩余收益的定價(jià)乘數(shù)也大于制造業(yè),投資者可能認(rèn)為企業(yè)科技含量越高,競爭能力就越強(qiáng),具有較高的增值潛力,從而傳遞了利潤持續(xù)性的信號(hào)。這也有可能與我國投資者對(duì)科技題材股票的偏

3、愛有關(guān)。
　　 3、凈資產(chǎn)、剩余收益、規(guī)模、流通股比例和基金持股比例這五個(gè)變量都具有價(jià)值相關(guān)性,并且互相具有增量解釋能力,市場在對(duì)股票定價(jià)時(shí)將流通股比例和規(guī)模視為不利因素,將基金持股比例視為有利因素。機(jī)構(gòu)投資者憑借其資源優(yōu)勢和信息處理優(yōu)勢,能夠更全面深入的挖掘影響股價(jià)的各種因素,基金持股比例間接反映了以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的衡量結(jié)果,進(jìn)而影響股票定價(jià)。
　　 4、我國的會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的關(guān)系具有比較

4、明顯的階段性特征,通過九年中分階段考察凈資產(chǎn)和剩余收益與股票價(jià)格的關(guān)系,可以看出剩余收益指標(biāo)對(duì)于證券市場發(fā)展階段更加敏感。在股市大幅上漲期間,剩余收益與股票價(jià)格相關(guān)性往往較低,增量價(jià)值相關(guān)性甚至出現(xiàn)負(fù)值,反映了股票的市場定價(jià)已經(jīng)脫離公司的內(nèi)在價(jià)值。
　　 5、我國會(huì)計(jì)信息與股票價(jià)格之間的關(guān)系還受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的影響,2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中公允價(jià)值的引入使得剩余收益的定價(jià)乘數(shù)超過凈資產(chǎn),這個(gè)結(jié)論因?yàn)檠芯科陂g過短還沒有辦法確定。但這