我國風(fēng)險投資退出機制研究論文 _0

1、我國風(fēng)險投資退出機制研究論文 我國風(fēng)險投資退出機制研究論文 論文關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資退出機制 IPO 企業(yè)并購 ? 論文摘要：本文旨在通過對風(fēng)險投資退出機制的介紹以及現(xiàn)今我國風(fēng)險投資退出機制的現(xiàn)狀與美國相比較得出問題癥結(jié)?提出完善資本市場、 政府職能及投資機構(gòu)三方面的改進意見?以此健全我國的風(fēng)險投資退出機制。 ? 一、風(fēng)險投資退出機制概述 ? 風(fēng)險投資退出機制?是指風(fēng)險投資機構(gòu)在所投資的風(fēng)險企業(yè)發(fā)展相對成熟或不能繼續(xù)健康發(fā)展的情況下

2、?將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資本形態(tài)?以實現(xiàn)資本增值或避免和降低財產(chǎn)損失的機制?以及相關(guān)配套制度安排。 風(fēng)險險投資的本性是追求高回報的?這種回報不可能像傳統(tǒng)投資一樣主要從投資項目利潤中得到?而是依賴于在這種“投入—回收—再投入”的不斷循環(huán)中實現(xiàn)的自身價值增值。 投資家只有明晰地看到資本運動的出口?才會將資金投入風(fēng)險企業(yè)。因此?一個順暢的退出機制也是擴大風(fēng)險投資來源的關(guān)鍵?這就從源頭上保證了資本循環(huán)的良性運作。 可以說?退出機制是風(fēng)險

3、資本循環(huán)流動的中心環(huán)節(jié)。風(fēng)險投資退出主要有以下幾種形式??1?首次公開上市。指風(fēng)險投資者通過風(fēng)險企業(yè)股份公開上市?將擁有的私人權(quán)益資本轉(zhuǎn)換為公共股權(quán)資本?在交易市場取得認可而轉(zhuǎn)手以實現(xiàn)資本增值的方式。 ?2?企業(yè)并購。 包經(jīng)濟管理出版社?2004 年版 ? 我國風(fēng)險投資退出方式中?上市所占比例為 15%?主要原因是國內(nèi)市場的不發(fā)達導(dǎo)致境外上市所占比例過高?這使得中國國內(nèi)一些優(yōu)秀的企業(yè)自愿長期游離在外?不利于本國風(fēng)險投資的長期發(fā)展。兼并

4、收購所占比重在所有退出方式中相對最高?截至 2003 年的累計數(shù)為 37?4%?而 2003 年新增退出中?收購的比例達到了 40?4%?可見采取收購方式退出的項目比例正逐年增多?這其中的大部分是境內(nèi)非上市或自然人收購?主要原因是法人股交易受限?并購?fù)ㄟ^現(xiàn)金方式而非股權(quán)置換?這就增大了交易難度。 退出方式的單一也就使得回購和管理層收購的比例相比國際偏高。 ? 三我國風(fēng)險投資退出機制的問題分析。 ? 1 缺乏退出所需的合理的市場制度安

5、排。主板市場門檻過高?難以形成為風(fēng)險資本主要的退出渠道。 由于目前我國風(fēng)險投資公司普遍規(guī)模較小?考慮到短期資金回報的壓力和分散化持有降低風(fēng)險的要求?不太可能將絕大多數(shù)的資金都投入一個風(fēng)險企業(yè)?一般風(fēng)險企業(yè)將很難僅靠風(fēng)險投資達到主板上市的要求。我國目前場外交易市場主要集中在各省、市產(chǎn)權(quán)交易中心?造成交易成本過高?交易過程漫長?容易錯過最佳退出時機?并且產(chǎn)權(quán)交易中非證券化的實物交易占極大比重?不允許非上市公司交易?監(jiān)管落后。 ? 2 缺乏