賣空交易機制對股票市場質(zhì)量的影響研究.pdf

1、在我國股票市場加速改革、加速發(fā)展的時期，賣空交易和賣空機制是否應該引入到中國股票市場引起了我國理論界和實務界的普遍爭論。賣空交易機制對股票市場有什么意義，對股票市場質(zhì)量特別是我國的股票市場質(zhì)量，終究會產(chǎn)生什么影響，是本論文力圖解決的問題。
　　 本文選取表征市場質(zhì)量最為重要的流動性和波動性指標，以同在上海A股市場和香港H股市場上市11家公司，A股不允許賣空而H股允許賣空的22支股票為研究對象，分析在同一公司背景、相同的信息披露和

2、信息公開程度、相同的時期、相同的國際形勢影響下，可賣空的H股與A股之間波動性和流動性的不同表現(xiàn)。
　　 本文遵循概念、理論、方法、實證的研究思路，首先對賣空交易機制、市場質(zhì)量加以概述，并對國內(nèi)外學者在賣空領域的研究方向和研究方法進行歸納和總結(jié)，對市場質(zhì)量的度量方法予以介紹；然后運用數(shù)理統(tǒng)計的方法，檢驗上海A股市場與香港H股市場的關聯(lián)關系，以確定A股與H股是否存在明顯地相互影響；其次運用收益率標準差、GARCH模型比較分析A、H股

3、的波動性，以Martin指數(shù)為流動性指標，使用比較分析法確定賣空交易對流動性的影響。
　　 本文得到的結(jié)論是：(1)賣空交易機制的推出對市場的波動性影響是一個較為復雜的過程，在賣空交易初期，H股的波動性要大于A股，而隨著時間的推移，允許賣空的H股的波動性卻逐漸小于A股。而且從整體上看，不可賣空的A股比允許賣空的H股有更強的波動聚集性和持續(xù)性，波動更為劇烈。(2)允許賣空的H股流動性明顯大于A股和不允許賣空的H股，并且其流動性的波