中國企業(yè)IPO后經(jīng)營業(yè)績惡化問題研究.pdf

1、本文以滬深300指數(shù)1994-2003年上市的成分股為樣本對我國公司IPO后的經(jīng)營業(yè)績變化及其成因進行了實證分析。從實證研究的結(jié)果來看，雖然本文采用的樣本幾乎囊括了我國A股市場的所有優(yōu)秀企業(yè)，但從實證檢驗的結(jié)果來看它們整體上仍存在顯著IPO效應(yīng)。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績在上市當年就大幅下滑，并在上市后的3-4年里持續(xù)下滑。為了弄清其中的原由，本文在充分結(jié)合國內(nèi)外研究成果和我國公司與市場的實際基礎(chǔ)上、在綜合分析國內(nèi)外學者以往研究總結(jié)的因素和由我國上市

2、公司的特征基礎(chǔ)上，從股權(quán)制衡、控股股東性質(zhì)和IPO融資規(guī)模這三個角度來研究IPO效應(yīng)。 通過實證本文發(fā)現(xiàn)：1.雖然學者們一般認為由于國有控股上市公司存在產(chǎn)權(quán)不夠明晰、“出資人”缺位、多層次的委托代理關(guān)系、“內(nèi)部人”控制等問題代理成本要大于民營控股上市公司，進而引起它們的業(yè)績可能存在差異；但就本文的實證結(jié)果來看，控股股東的性質(zhì)并沒有導(dǎo)致兩類上市公司IPO后的經(jīng)營業(yè)績存在顯著的差異。2.IPO融資規(guī)模越大，IPO后企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績越差

3、。造成這種現(xiàn)象的主要原因可能在于我國股權(quán)融資成本過低，股權(quán)融資成本被嚴重扭曲的后果之一上市公司融資偏好順序發(fā)生變化，上市公司“圈錢”行為變得較為普遍，以致于IPO融資規(guī)模遠大于上市公司的實際融資需求。3.股權(quán)制衡度與公司IPO后的經(jīng)營業(yè)績正相關(guān)。股權(quán)制衡度越高的公司，IPO后的經(jīng)營業(yè)績相對要越好。這說明股權(quán)制衡越高，越有利于抑制大股東的不良行為，防止大股東“掏空”上市公司。股權(quán)制衡對IPO的經(jīng)營業(yè)績有顯著正面影響這一實證結(jié)果也說明我國公