信息披露透明度與增發(fā)融資市場(chǎng)反應(yīng)的相關(guān)性研究.pdf

1、信息披露透明度是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量及其披露形式的綜合體現(xiàn)，信息披露透明度的高低直接決定著管理者與投資者間的信息不對(duì)稱程度，進(jìn)而影響投資者的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)及其公司股價(jià)的波動(dòng)。國(guó)內(nèi)外的理論與實(shí)證研究表明，在增發(fā)事件日股價(jià)具有顯著的負(fù)的公告效應(yīng)。因此，本文以我國(guó)滬深兩市在2003年至2007年間增發(fā)融資的A股非金融類公司作為研究樣本，通過(guò)實(shí)證分析檢驗(yàn)信息披露透明度能否對(duì)上市公司在增發(fā)事件日的股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生影響。
　　 本文首先對(duì)信息披露透明度概念進(jìn)

2、行界定，提出了信息披露透明度是一個(gè)全面、綜合性的概念，它既涵蓋了會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也包括實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的方式。其次介紹了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)信息披露、增發(fā)融資及其市場(chǎng)反應(yīng)方面的相關(guān)文獻(xiàn)并進(jìn)行總結(jié)。然后，從理論角度闡述了信息披露透明度與增發(fā)融資市場(chǎng)反應(yīng)兩者的關(guān)系。通過(guò)引入股票估值模型，說(shuō)明信息披露透明度差異引起信息不對(duì)稱和投資風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致股票價(jià)值的變動(dòng)，闡述了在有效市場(chǎng)假說(shuō)基礎(chǔ)上，信息披露透明度如何對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。在研究設(shè)計(jì)上本文采

3、用事件研究法，以盈余激進(jìn)度與盈余平滑度作為信息披露的替代變量，以累計(jì)超額收益率作為市場(chǎng)反應(yīng)的替代變量，在控制了增發(fā)規(guī)模、增發(fā)價(jià)格、股權(quán)比例、市場(chǎng)賬面價(jià)值比和凈資產(chǎn)回報(bào)率五個(gè)變量的條件下，檢驗(yàn)信息披露透明度對(duì)增發(fā)融資市場(chǎng)反應(yīng)的影響。通過(guò)實(shí)證分析和描述性統(tǒng)計(jì)，本文得出以下研究結(jié)論：第一，在當(dāng)前資本市場(chǎng)的效率下，上市公司采用激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行盈余管理，雖然其信息披露透明度較低卻無(wú)法被市場(chǎng)識(shí)別，在增發(fā)融資公告日仍能夠獲得較高的累計(jì)超額收益率。第