公司治理結構與信息透明度相關性研究.pdf

1、在完善我國證券市場和建立現(xiàn)代企業(yè)制度過程中，兩大問題引起了學術界和實務界的普遍關注：一是會計信息披露問題，另一個就是公司治理結構。公司治理結構與會計信息披露質量之間存在著密切的關系。完善的公司治理結構對會計信息披露有著積極的作用，公司治理結構通過一套制度安排來保證會計信息披露質量，同時公司治理結構的完善程度制約著會計信息披露質量；而會計信息披露有助于提高公司治理和經營管理的高度透明，消除內部人和外部人之間的信息不對稱問題，促進公司治理的

2、改善。 公司治理結構包括公司內部治理結構、外部治理市場和有關法律法規(guī)。考慮到上市公司信息披露屬于公司的自愿行為，信息披露透明度水平也更多地取決于上市公司自身的意愿，因此本文的研究范圍主要集中于我國上市公司內部治理結構與信息透明度的關系研究。 本文基于資本市場研究中公司治理結構和會計信息披露兩大領域，運用規(guī)范研究與實證檢驗相結合的研究方法，分為五個部分對上市公司治理結構與公司信息透明度之間的關系進行了研究。 第一部

3、分為緒論，作為全文的背景介紹，緒論部分主要介紹了本文的選題的背景、研究意義。 由于中國股市的特殊歷史原因，我國證券市場形成了“不同股、不同價、不同權”的市場制度與公司治理結構，即股權分置。股權分置雖然在證券市場建立之初發(fā)揮了重要的作用，但是與此同時也引發(fā)了諸多弊端，甚至一度成為完善和健全公司治理的制度桎梏。 2005年5月我國開始股權分置改革，上市公司股權結構開始趨于合理化，并且逐步建立起了以《證券法》為主體，包括基本法

4、律、行政法規(guī)、部門規(guī)章和自律性規(guī)則四個層次上市公司信息披露的規(guī)范體系。雖然證監(jiān)會等有關部門對上市公司信息披露予以高度重視，但是從目前我國上市公司的信息披露來看，現(xiàn)狀仍不容樂觀，總結這年我國上市公司信息披露所暴露出來的問題，主要包括信息披露不充分、信息披露真實性欠缺、信息披露不及時性三個方面，因此改善公司治理結構、提高信息透明度仍然是我國證券市場建設的一項重要任務。 目前我國公司治理問題研究仍處于比較初步的探索階段，因此結合公司治

5、理結構與透明度關系問題研究對于提高市場透明度水平、完善信息披露制度更具理論價值和現(xiàn)實意義。 筆者繼而對有關該課題的研究成果進行回顧，以前人的研究為基礎，確立本文的研究對象、研究方法，以及在本研究中擬實現(xiàn)的突破和創(chuàng)新，并且在最后概述了本文的研究框架。 第二部分為理論分析，闡述并總結了國內外公司治理結構與透明度的研究成果。 公司治理結構有狹義和廣義之分。狹義的公司治理是指一組聯(lián)結并規(guī)范公司股東、董事會、經理人之間責、

6、權、利關系的制度安排；廣義的公司治理還包括公司與其他利益相關者之間的關系，以及有關的法律、法規(guī)和上市規(guī)則等。公司治理的理論基礎是委托代理理論古典管家理論、現(xiàn)代管家理論、不完全合同理論以及近些年才興起的利益相關者理論。公司治理的模式主要是英美模式和德日模式，其中德國和日本的公司治理模式又有一點區(qū)別。隨著上市公司越來越多，規(guī)模也越來越大，投資者的保護意識以及規(guī)范資本市場的意識越來越強，對會計信息披露的要求也越來越高。股權分置改革成功后，對上

7、市公司治理結構的優(yōu)化將成為一個主流方向。 關于公司透明度的研究目前仍未系統(tǒng)化，而且存在著一些缺陷，基本都是涉及的個別問題的獨立考察，還沒形成能夠貫穿這一領域諸多分散的研究成果的理論主線。我國現(xiàn)有的透明度理論模型絕大部分是西方學者關于西方資本市場的研究成果，由于這些資本市場在市場發(fā)展階段和微觀結構上與我國證券市場存在較大差異，因此理論研究的成果往往并不適用于分析我國證券市場的現(xiàn)實情況。而關于我國上市公司透明度的實證研究目前才剛剛開

8、始，還有大量的重要披露現(xiàn)象未經我國證券市場的數(shù)據證實，一些我國證券市場的獨創(chuàng)性披露問題還未被揭示，一套完整的、具有代表性的關于公司信息披露研究的理論體系和研究范式尚未建立。 第三部分為實證研究設計，首先以國內外有關該課題的研究成果為基礎，提出研究假設，并確立研究所使用的回歸模型。模型以信息透明度為因變量，董事會特征、股權結構和監(jiān)事會為自變量，其他財務績效指標為控制變量。 考慮到透明度具有動態(tài)性和相對性，為使研究更具說服力

9、和客觀性，本文對公司信息透明度的衡量以深圳證券交易所的年度考評為依據，將公司信息透明度設定為分類變量進行研究，認為優(yōu)秀和良好等級的公司信息透明度較高，而及格和不及格的公司信息透明度較低。同時將公司內部治理結構進一步劃分為：董事會、股權結構和監(jiān)事會三個特征變量，其中董事會特征包括：董事會規(guī)模、獨立董事比例、獨立董事與董事會規(guī)模交互影響、兩職兼任以及董事會會議頻率五個變量；股權結構包括：股權集中度、國家股比例和流通比例三個變量；監(jiān)事會以監(jiān)事

10、會規(guī)模作為變量；控制因素包括資產規(guī)模、資產負債率和凈資產收益率三個財務績效指標。 第四部分為實證檢驗與分析，通過CSMAR系列研究數(shù)據庫系統(tǒng)以及Wind中國金融數(shù)據庫，筆者選取了2004至2007年在深圳證券交易所發(fā)行A股并符合標準的1484家樣本公司，這些樣本公司的財務數(shù)據均為按照新準則調整之后的數(shù)據。利用STATA10軟件，筆者建立Logistic回歸模型并對提出的八個基本假設進行了驗證。 通過研究發(fā)現(xiàn)：董事會規(guī)模與

11、獨立董事比例的交互影響、股權集中度與信息透明度成正相關關系；獨立董事比例、董事會會議頻率、國家股比例與信息透明度負相關；董事會規(guī)模、流通股比例、監(jiān)事會對公司信息透明度無顯著影響；兩職兼任對于提高公司信息透明度具有積極影響；資產規(guī)模、負債水平和盈利能力等財務績效對信息透明度具有一定影響。基本符合第三部分提出的假設，所以筆者認為所采用的研究模型得當、實證研究比較成功。 第五部分為主要結論與啟示，在全文理論分析和實證研究的基礎之上，筆

12、者提出改善我國上市公司信息透明度的政策啟示。 信息披露是消除信息不對稱及降低代理問題的最有效途徑，是公司治理的一種有效機制。信息披露機制作用的發(fā)揮，取決于信息披露的質量，即透明度。透明的信息披露有助于緩解經營者和股東、控股股東和中小股東之間的信息不對稱，從而降低代理問題。信息披露虛假和不透明不僅給投資者帶來巨大損失，也使上市公司損失慘重。 通過第四章的實證分析，本文認為今后改善公司治理結構、增加信息透明度的重心仍將放在股

13、權改革上。股權結構是公司股東權益設置的具體形態(tài)，也是公司治理結構的基礎，在股權結構基礎上形成的股權機制是主要的公司治理機制。我國的市場發(fā)育程度及法律法規(guī)的不完善決定了股東監(jiān)督對上市公司的重要性，因此，我國上市公司股權結構合理化的目標應強調股權的適度集中，充分發(fā)揮股東對公司經營層的監(jiān)督作用。但是由于我國有關防止大股東侵害中小股東利益的制度安排還遠未完善，所以，股權又不能過分集中。 回顧本文，筆者認為本文的研究比較成功，通過引進新的