限售股解禁流通的市場反應(yīng)及因素分析.pdf

1、限售股解禁流通是解決我國資本市場分割，深化資本市場發(fā)展，提高資源配置效率的重要途徑。對(duì)限售股解禁流通的市場反應(yīng)及其影響因素進(jìn)行深入研究和分析，是當(dāng)前亟待解決的基本問題。本文首先通過事件研究法，分析了從2006年到2008年3年中限售股流通解禁后的市場反應(yīng)。選取解禁流通日作為事件日，計(jì)算出2210 個(gè)樣本解禁前后30 天的超額收益率，超額累積收益率，并繪出AR 與CAR圖，得出以下結(jié)論：2006年-2008年間限售股解禁流通的市場反應(yīng)CA

2、R 為負(fù)值，股價(jià)下跌；2006年限售股解禁流通市場反應(yīng)，CAR 為正值，在去除指數(shù)漲跌后，股價(jià)上揚(yáng)；2007，2008年限售股解禁流通的市場反應(yīng)CAR 為負(fù)值，在去除指數(shù)漲跌后，股價(jià)下跌；中小板企業(yè)限售股解禁流通市場反應(yīng)CAR 為正值；按控制人性質(zhì)分類，地方政府控制的國有企業(yè)市場反應(yīng)CAR 為負(fù)值；財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)限售股解禁有正向作用，每股盈利越高，股價(jià)跌得少。 在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)限售股解禁流通的影響因素進(jìn)行了分析。以解禁前后30 天

3、的超額累積收益率CAR 為因變量，以財(cái)務(wù)變量，代理問題變量，市場活躍度變量做自變量，進(jìn)行單變量與多變量分析，同時(shí)以解禁前后10 天的超額累積收益率做穩(wěn)健性檢驗(yàn)表明：財(cái)務(wù)變量中總資產(chǎn)收益率、每股盈利、每股現(xiàn)金流、是否盈利、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益比率越大，限售股解禁流通時(shí)的超額累積回報(bào)CAR 也越大，即股價(jià)下跌得越少。表明這些財(cái)務(wù)變量與CAR 之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。地方政府控制的上市公司解禁流通后股價(jià)下跌最為顯著，超額累