限售股減持影響因素及其解禁效應(yīng)研究.pdf

1、股權(quán)分置改革是我國(guó)證券市場(chǎng)的根本性制度變革，解決了證券市場(chǎng)發(fā)展初期遺留下來(lái)的歷史問(wèn)題，即股權(quán)分置問(wèn)題。然而，隨著股改限售股解禁上市，限售股減持卻遭來(lái)公眾投資者的強(qiáng)烈反對(duì)。限售股減持被認(rèn)為是造成市場(chǎng)下滑的主要原因之一。如何解決限售股平穩(wěn)上市，關(guān)系到股改后期市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，分析限售股東減持的影響因素及限售股解禁的影響具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 筆者從限售股東減持的影響因素和限售股解禁的影響角度對(duì)限售股問(wèn)題進(jìn)行了分析。
　

2、　 在對(duì)限售股減持的影響因素的分析當(dāng)中，對(duì)各因素進(jìn)行了總結(jié)并將它們?yōu)樗念?lèi)，即市場(chǎng)因素、股東性質(zhì)、上市公司的基本面及限售股解禁狀況。實(shí)證結(jié)果顯示，股東性質(zhì)對(duì)減持的影響最大，“是否為大非”與“是否為國(guó)有股東”與減持顯著負(fù)相關(guān)。市場(chǎng)因素對(duì)減持的影響居次，整體看來(lái)，減持比例與大盤(pán)長(zhǎng)期趨勢(shì)正相關(guān)，與短期趨勢(shì)負(fù)相關(guān)；分上升階段與下降階段考慮時(shí)，則市場(chǎng)因素各變量的影響發(fā)生顯著變化。限售股解禁的狀況對(duì)減持也具有顯著的影響，減持比例與非流通股與流通股的

3、比例顯著負(fù)相關(guān)。上市公司的基本面對(duì)減持的影響最弱，隨著市場(chǎng)環(huán)境的惡化，公司的基本面對(duì)減持的影響變得顯著。
　　 在對(duì)限售股解禁效應(yīng)的分析中，發(fā)現(xiàn)在限售股解禁的前三到五個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)呈現(xiàn)出顯著的負(fù)效應(yīng)，反應(yīng)了公眾投資者對(duì)限售股上市的恐慌性心理。而在解禁后，整體看來(lái)，股價(jià)呈現(xiàn)出顯著的正效應(yīng)。在分上升階段與下降階段分析時(shí)，限售股解禁前三個(gè)交易日依然呈現(xiàn)負(fù)效應(yīng)。而在解禁后，對(duì)上升階段分析的結(jié)果顯示出負(fù)效應(yīng)，下降階段分析的結(jié)果則顯示出正