IPO限售股解禁對(duì)股價(jià)影響的實(shí)證研究.pdf

1、IPO作為企業(yè)直接融資的一種重要方式，對(duì)企業(yè)順利籌集資金、提高管理水平和治理能力等都起著重要作用。在IPO過(guò)程中，為了平衡市場(chǎng)參與主體各方的利益，對(duì)其中一部分首發(fā)原始股實(shí)行一年到三年限售期，這部分限售股由于數(shù)量大，其解禁時(shí)對(duì)股價(jià)影響究竟如何，是監(jiān)管層及投資者都十分關(guān)注的問(wèn)題。
　　本文運(yùn)用事件研究法以新老劃斷后（2007年6月到2009年9月）滬深兩市的192家上市公司共215次IPO限售股解禁事件為樣本，以解禁前后(-50，90

2、)窗口期為觀察期，對(duì)觀察期的累計(jì)超額收益率進(jìn)行計(jì)算匯總，發(fā)現(xiàn)在(-6，9)這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，IPO限售股解禁的股價(jià)效應(yīng)比較明顯。于是確定以(-6，9)作為事件窗口，選擇八個(gè)不同變量指標(biāo)，把215次解禁事件按照不同標(biāo)準(zhǔn)分為低、中、高三組，對(duì)每組變量用累計(jì)超額收益率進(jìn)行對(duì)比，找出不同組別變量對(duì)解禁期股價(jià)的影響程度。同時(shí)分別以(-6，-1)及(0，9)為事件窗口，分階段對(duì)股價(jià)效應(yīng)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果表明:在解禁事件發(fā)生前，呈現(xiàn)負(fù)股價(jià)效應(yīng)、解禁后呈現(xiàn)

3、正股價(jià)效應(yīng)，在整個(gè)(-6，9)事件窗口期，呈現(xiàn)負(fù)股價(jià)效應(yīng)。然后通過(guò)構(gòu)建多元線(xiàn)性回歸模型進(jìn)行分析，對(duì)上述結(jié)論進(jìn)行實(shí)證。
　　回歸分析的結(jié)果驗(yàn)證了事件研究中產(chǎn)生的結(jié)論:IPO限售股解禁對(duì)市凈率、市場(chǎng)行情、原始股東獲利率的線(xiàn)性關(guān)系顯著，而對(duì)凈資產(chǎn)收益率、上市以來(lái)漲幅線(xiàn)性關(guān)系不顯著，說(shuō)明公司業(yè)績(jī)雖然會(huì)影響股價(jià)的高低，但對(duì)公司股價(jià)的漲跌影響不是很明顯。文章最后根據(jù)實(shí)證研究的結(jié)果以及IPO限售股解禁對(duì)股價(jià)影響的分析，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀，對(duì)如