我國央行外匯市場干預(yù)的有效性研究.pdf

1、二十世紀(jì)七十年代固定匯率制度崩潰以來，發(fā)達(dá)國家為向浮動匯率制度平穩(wěn)過渡進(jìn)行了頻繁的外匯干預(yù)，學(xué)術(shù)界關(guān)于外匯市場干預(yù)有效性的研究也日益興起。特別是進(jìn)入2008年以來，美國次貸危機引起的金融危機不斷地加深，中國政府主要致力于保持國內(nèi)經(jīng)濟健康、穩(wěn)定的發(fā)展，最大限度的降低金融危機對我國的不利影響。其中，鑒于匯率穩(wěn)定對經(jīng)濟發(fā)展的重要意義，央行的外匯干預(yù)作為主要的政策工具之一，其重要性自然不言而喻。本文在詳細(xì)分析國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于外匯市場干預(yù)有效性理論

2、實證的基礎(chǔ)上，針對我國央行的干預(yù)實踐進(jìn)行了理論和實證研究。 全文共分為五部分： 導(dǎo)言部分主要說明了央行外匯干預(yù)有效性研究的目的和意義，并給出了本文的研究方法和基本的思路框架。 第二部分從外匯干預(yù)有效性相關(guān)的概念入手，進(jìn)一步對干預(yù)的目標(biāo)和有效性，以及干預(yù)發(fā)生作用的渠道和有效性的檢驗方法進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并對外匯干預(yù)有效性的相關(guān)理論和實證研究做了系統(tǒng)的綜述。 第三部分對我國央行1994—2008年間外匯干預(yù)的

3、有效性進(jìn)行了實證檢驗。主要總結(jié)了我國央行在此期間的干預(yù)操作實踐，并應(yīng)用GARCH模型進(jìn)行了實證分析，結(jié)論認(rèn)為我國央行外匯干預(yù)總體上是有效的，但是效果不是很理想。 第四部分分析了影響我國央行外匯干預(yù)有效性的因素，從中央銀行、外匯市場以及我國金融發(fā)展?fàn)顩r三個方面詳細(xì)分析了影響干預(yù)有效性的問題的原因。 第五部分根據(jù)我國央行外匯干預(yù)的現(xiàn)狀和國外央行的實踐經(jīng)驗，提出了政策建議，指出應(yīng)該從加強央行自身的建設(shè)，完善外匯干預(yù)機制，以及加

4、強外匯干預(yù)的國際合作三個方面著手，提高我國央行外匯干預(yù)的有效性。 本文在研究過程中的創(chuàng)新之處主要是選取了外匯儲備的月變化量沖減月貿(mào)易差額之后的值作為外匯干預(yù)的替代變量。由于我國貿(mào)易順差對外匯儲備的影響極大，因此，較之直接采用外匯儲備的月變化量作為外匯干預(yù)的替代變量，本文的方法更貼合實際。 當(dāng)然，由于作者本人的學(xué)識以及數(shù)據(jù)方面的約束，本文還存在一些不足，數(shù)頻過低，并且由于模型的限制，實證檢驗中不能剔除外匯干預(yù)之外的其他宏觀