我國中央銀行外匯市場沖銷干預研究.pdf

1、1973年布雷頓森林體系崩潰之后，各國貨幣的匯率都處在頻繁、大幅度的波動之中，這無疑會給各國經(jīng)濟帶來許多不利影響，如投機加劇、風險增加、生產(chǎn)資源配置效率弱化等等。在這種情況下，各國中央銀行對外匯市場的干預已成為國際通例。我國自1994外匯體制改革以來一直對外匯市場進行沖銷干預，隨著改革開放的不斷深入，中國人民銀行對外匯市場干預的程度不斷加深，沖銷干預操作存在的許多問題也逐漸暴露出來。特別是2003年以來，外匯占款的過多、過快增長，超出我

2、們基礎貨幣增長需要，而人民銀行通過發(fā)行國債、票據(jù)等對沖手段則日漸顯得捉襟見肘。因此，在新的經(jīng)濟開放形勢下，深入分析我國中央銀行的外匯沖銷干預機制，發(fā)掘多樣化的金融對沖工具，從而在防止匯率波動的同時，能有效對沖外匯占款增加，這對我國實現(xiàn)內外經(jīng)濟均衡，促進未來改革發(fā)展和金融穩(wěn)定也具有十分重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文對我國中央銀行外匯市場沖銷干預的研究主要由以下四部分組成：
　　 第一部分在借鑒國內外有關中央銀行沖銷干預研究成

3、果的基礎上，分析了蒙代爾－弗萊明模型、貨幣模型、資產(chǎn)組合理論等外匯市場沖銷干預的相關理論，并從中選取資產(chǎn)組合理論作為本文研究的理論基礎。
　　 第二部分在闡述沖銷干預發(fā)揮作用原理的基礎上從基礎貨幣量和貨幣乘數(shù)兩個方面對央行可采用的沖銷方式進行了分析，并結合國外沖銷干預的實踐經(jīng)驗對各沖銷方式的優(yōu)劣進行了評價。
　　 第三部分對我國中央銀行沖銷干預進行了較為深入地研究。首先總結了我國自1994年以來的沖銷干預的特點；其次采用

4、線性回歸的方法對我國沖銷干預在穩(wěn)定匯率方面的有效性進行了檢驗，在一定的假設前提下，通過相關公式推導構建出以國民收入、國內凈資產(chǎn)、經(jīng)常項目差額和國外利率變化量為自變量的回歸模型，并運用該模型驗證中央銀行沖銷操作是否會影響資本流動，從而抵消外匯干預的效力。實證研究的結論為我國中央銀行的沖銷操作不會對資本流動產(chǎn)生明顯的影響，沖銷操作在穩(wěn)定匯率方面有效。
　　 第四部分總結分析了我國沖銷干預中存在的問題，并在對問題存在的原因分析的基礎上