對(duì)低通脹與資產(chǎn)價(jià)格泡沫、信貸膨脹并存現(xiàn)象的一種解讀.pdf

1、過(guò)去二十多年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域出現(xiàn)一種值得注意的現(xiàn)象，就是一般物價(jià)與資產(chǎn)價(jià)格、(投資)、信貸的走勢(shì)出現(xiàn)背離的趨勢(shì)。無(wú)獨(dú)有偶，上述現(xiàn)象在中國(guó)也同樣存在。這個(gè)相互矛盾的現(xiàn)象似乎提示，現(xiàn)有的通貨膨脹目標(biāo)制(或者更廣義的貨幣供給調(diào)控機(jī)制)盡管在穩(wěn)定物價(jià)方面是行之有效的，但在抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫和信貸膨脹上卻不如人意，因此這種制度并不能有效地保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。 對(duì)一現(xiàn)象的成因，有的學(xué)者認(rèn)為，可能是因?yàn)樵谶^(guò)去的幾十年中經(jīng)濟(jì)社會(huì)中發(fā)生了深

2、刻的結(jié)構(gòu)性變革。本文認(rèn)為這一解釋失之籠統(tǒng)，上述現(xiàn)象的存在，與伯南克等學(xué)者提出的“金融加速器”機(jī)制有密切聯(lián)系?！敖鹑诩铀倨鳌睓C(jī)制作用于銀行信貸的需求和供給兩個(gè)方面，致使銀行信貸出現(xiàn)明顯的順周期性。另外，還與理論與實(shí)務(wù)界對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所提出的貨幣需求的性質(zhì)普遍存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)有關(guān)，這種認(rèn)知偏差導(dǎo)致了在泡沫產(chǎn)生時(shí)，諸如首付比率的杠桿管理工具沒(méi)有隨之調(diào)整，造成投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)下降，刺激了對(duì)資產(chǎn)的過(guò)度需求，最后推動(dòng)了泡沫和信貸的輪番膨脹。 有