我國(guó)證券市場(chǎng)引入融資融券交易研究.pdf

1、一、選題意義 證券融資融券交易是海外證券市場(chǎng)普遍實(shí)施的一種成熟的交易制度，是證券市場(chǎng)基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。融資融券交易機(jī)制具有提高市場(chǎng)流動(dòng)性、緩沖市場(chǎng)波動(dòng)、發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)合理價(jià)格、對(duì)沖避險(xiǎn)和為機(jī)構(gòu)創(chuàng)造盈利的積極效應(yīng)，是完善證券市場(chǎng)機(jī)制，促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化金融市場(chǎng)資源配置的重要手段和途徑。適時(shí)引進(jìn)融資融券交易對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展有著重要的戰(zhàn)略意義。 我國(guó)證券市場(chǎng)正處在飛速發(fā)展階段，市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，規(guī)范

2、化建設(shè)取得重大進(jìn)展。市場(chǎng)的發(fā)展不僅激發(fā)了證券信用交易的內(nèi)在需求，也推動(dòng)了相關(guān)法律制度環(huán)境的變革。不久前新《證券法》及相關(guān)法規(guī)、管理辦法的頒布為融資融券業(yè)務(wù)的推出奠定了法律和政策基礎(chǔ)，證券市場(chǎng)的各項(xiàng)基礎(chǔ)條件已基本成熟，融資融券制度的推行進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。融資融券交易制度的如何引進(jìn)，也是當(dāng)前理論界和實(shí)踐領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)。 二、本文的研究思路和研究方法 本文通過(guò)對(duì)發(fā)達(dá)成熟證券市場(chǎng)融資融券交易制度的發(fā)展歷史及具體制度進(jìn)行深入比較

3、研究和實(shí)證分析，結(jié)合我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際水平，對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段引入證券融資融券交易制度的重要意義、條件進(jìn)行了深入的研究和分析并相應(yīng)提出了我國(guó)證券市場(chǎng)引入融資融券交易的制度構(gòu)想，以期對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)建立信用交易制度的實(shí)踐提供一定的借鑒和參考。 研究方法上，本文主要通過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)交易制度進(jìn)行了比較研究，并對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行了深入的考查，在總結(jié)國(guó)內(nèi)其他學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，借鑒海外證券融資融券交易制度的基本經(jīng)驗(yàn)，提出了自己的觀點(diǎn)和

4、思路。整篇文章通過(guò)理論研究與實(shí)證研究相結(jié)合、力求達(dá)到文章分析研究的嚴(yán)密和完整。 三、本文的主要內(nèi)容本文共分為四章。 第一章共分三節(jié)，闡述了證券市場(chǎng)融資融券交易的內(nèi)涵、特點(diǎn)和功能。證券融資融券交易具有財(cái)務(wù)杠桿性、資金疏通性、信用雙重性和可調(diào)控性的特點(diǎn)。其積極作用為：完善股價(jià)形成機(jī)制，增強(qiáng)股票交易的公平性：增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性；為投資者提供新的盈利模式，增強(qiáng)其規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的能力。消極影響表現(xiàn)在擴(kuò)張銀行的信用規(guī)模，增加

5、金融風(fēng)險(xiǎn)；具有助漲助跌效應(yīng)，加大股市波動(dòng)幅度；助長(zhǎng)股市投機(jī)氣氛，滋生操縱股價(jià)行為，擾亂市場(chǎng)秩序。最后，實(shí)證分析了賣(mài)空的穩(wěn)定市場(chǎng)功能。 第二章包括兩節(jié)內(nèi)容，主要對(duì)海外成熟證券市場(chǎng)融資融券交易制度的發(fā)展歷史及具體制度進(jìn)行深入比較研究，得出以下啟示：融資融券是證券市場(chǎng)的內(nèi)在需求，賣(mài)空制度化是證券市場(chǎng)發(fā)展的必由之路；對(duì)融資融券活動(dòng)需要實(shí)施必要的限制；東亞地區(qū)的融資融券制度的一個(gè)共同點(diǎn)在于他們都是在證券市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模的基礎(chǔ)上作為現(xiàn)有制

6、度的補(bǔ)充而建立的；建立融資融券制度需要考慮該國(guó)金融結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、監(jiān)管的水平；其次應(yīng)該按部就班的實(shí)施，融資融券協(xié)調(diào)發(fā)展，要健全監(jiān)管制度。 第三章主要分析我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)展融資融券交易的必要性、意義和現(xiàn)實(shí)條件。我國(guó)證券市場(chǎng)存在明顯的單邊市特征，存在著較為明顯的波動(dòng)聚集、波動(dòng)持續(xù)現(xiàn)象，市場(chǎng)整體波動(dòng)性較大以及地下金融的危害性，需要引入融資融券。融資融券交易是發(fā)展金融衍生工具的制度基礎(chǔ)，有利于一級(jí)市場(chǎng)證券的成功發(fā)行，是完善股票市場(chǎng)的

7、內(nèi)在要求，有利于培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，有利于促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與證券市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展等。我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司數(shù)量、市場(chǎng)規(guī)模以及投資者數(shù)量增長(zhǎng)很快，證券市場(chǎng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。我國(guó)股市的強(qiáng)大容量，使得股市抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力大增強(qiáng)，這就為我國(guó)開(kāi)展證券信用交易提供了現(xiàn)實(shí)條件。 第四章論述了如何引進(jìn)融資融券交易。當(dāng)采取市場(chǎng)化的證券公司直接授信模式，在目前分業(yè)管理?xiàng)l件下，靠一個(gè)專業(yè)融資公司推動(dòng)信用證券交易難度大：證券公司實(shí)施交易結(jié)算資金第三方存管和集中交易，能

8、控制融資風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該設(shè)立一套嚴(yán)密的交易規(guī)則來(lái)控制信用交易中的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括融資融券相關(guān)機(jī)制的構(gòu)建等。證券融資融券交易在放大收益的同時(shí)也在放大風(fēng)險(xiǎn)，有信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 四、本文的主要觀點(diǎn)與貢獻(xiàn) 實(shí)證分析了賣(mài)空的穩(wěn)定市場(chǎng)功能。對(duì)海外成熟證券市場(chǎng)的融資融券交易進(jìn)行了深入的比較研究，并得出基本經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)證券市場(chǎng)引入信用交易，應(yīng)以采取市場(chǎng)化的證券公司直接授信模式。我國(guó)證券市場(chǎng)在引入融資融