外匯市場套期保值的LPM模型研究.pdf

1、隨著人民幣的升值,利用外匯衍生品進行套期保值對匯率風險加以管理控制,成為我國企業(yè)進行風險管理的重要課題。本文研究人民幣外匯衍生品市場套期保值方法,分析比較遠期市場和 NDF市場的有效性,為企業(yè)的匯率風險管理提供理論方法指引。
　　 風險的下偏距(LPM,Lower Partial Moment)被認為是風險測度的一種較好的方法。但是,在現(xiàn)實中運用LPM計量套期保值的下方風險的時候,會遇到收益序列的聯(lián)合分布不確定的情況,給LPM方

2、法應(yīng)用帶來困難。本文突破對收益序列的聯(lián)合分布加以正態(tài)分布的傳統(tǒng)做法,通過對市場收益序列數(shù)據(jù)進行檢驗和模擬,運用GARCH模型找出它們的邊緣分布,并通過Copula方法得到它們的聯(lián)合分布狀況,從而解決了LPM模型中因聯(lián)合分布函數(shù)不確定所帶來的計算和研究困難。接著,在最小化下方風險的條件下,運用R統(tǒng)計軟件分別計算出了在人民幣遠期市場和在NDF市場的最優(yōu)套期比率。最后,我們通過 H指標比較了LPM模型在遠期市場與 NDF市場進行套期保值的績效

3、,通過R／SV指標比較了 LPM模型與傳統(tǒng)均值一方差模型計算最優(yōu)套期比率的優(yōu)劣。
　　 通過實證研究,本文得出下面幾個重要結(jié)論:(1)即期-遠期、即期--NDF收益序列具有對稱的相關(guān)關(guān)系。(2)在樣本期間內(nèi),運用LPM模型對即期頭寸進行套期保值,NDF市場的績效要比遠期市場的好。(3)在相同的歷史持有期間,LPM模型計算出來的每單位風險所得到的報酬會比均值-方差的高。而在相同的模擬期間,LPM模型的績效與均值-方差的績效在人民幣