創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉(zhuǎn)”是餡餅還是陷阱——基于吳通控股案例分析.pdf

1、對主板市場不足有彌補(bǔ)作用的創(chuàng)業(yè)板市場已于2009年10月在深交所正式開板，經(jīng)過7年多的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)有了屬于自己的標(biāo)簽，比如“高送轉(zhuǎn)”的股利分配政策、限售股的鎖定期等。因此，本文基于外國的股利政策理論以及我國的股利分配政策的實(shí)際情況，采用案例研究法來解讀案例公司吳通控股進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”背后的真實(shí)原因，然后再結(jié)合“高送轉(zhuǎn)”后的市場反應(yīng)來提出相關(guān)的建議對策。
　　本研究通過對案例公司在創(chuàng)業(yè)板上市以來的情況進(jìn)行了一個(gè)縱向比較，發(fā)現(xiàn)該公司

2、進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”是與充足的資本公積金分不開的，IPO超募是其“高送轉(zhuǎn)”的基礎(chǔ)。通過案例研究，把吳通控股與行業(yè)的情況進(jìn)行橫向比較發(fā)現(xiàn)，吳通控股進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”是因?yàn)楣蓛r(jià)相對較高，股本相對較小，進(jìn)行送轉(zhuǎn)股后可以降低股價(jià)，降低準(zhǔn)入門檻，增加中小投資者的參與度，增加股票流動性，同時(shí)擴(kuò)大股本規(guī)模可以降低惡意并購的風(fēng)險(xiǎn)，并且股本規(guī)模的擴(kuò)大對于一個(gè)公司做大、做強(qiáng)來說是不可避免的。還有就是國家政策對于現(xiàn)金分紅要征收個(gè)人所得稅，其稅率是百分之二十，這對于大股

3、東來說又是一筆不小的利得流失，剛好我國對于資本利得還暫未收稅，這為本公司“高送轉(zhuǎn)”方案的提出起到了一個(gè)催化劑的作用，以上這幾個(gè)原因只是跟送轉(zhuǎn)股密切相關(guān)的原因，但至于何時(shí)提出“高送轉(zhuǎn)”分配方案，這就跟本單位相對集中的股權(quán)制度是分不開的，如果一個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司的控制權(quán)集中在大股東手里，公司的股利分派方案就會更方便的向大股東傾斜。通過研究發(fā)現(xiàn)，吳通控股選擇在限售股解禁前期推出“高送轉(zhuǎn)”的分配方案，不斷發(fā)出利好消息，就是為了利用市場炒作來抬高股價(jià)，

4、為自己的減持之路做好鋪墊，從而達(dá)到自肥的目的。接著本文通過超額收益率和累計(jì)收益率指標(biāo)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在“高送轉(zhuǎn)”分配方案宣告后的一段時(shí)間內(nèi)，整體超額收益率為正值，這說明短期內(nèi)市場對于“高送轉(zhuǎn)”還是持歡迎態(tài)度的，在“高送轉(zhuǎn)”方案宣布后的幾天內(nèi)超額收益率會出現(xiàn)一個(gè)極大值，這說明利用“高送轉(zhuǎn)”炒作是有利可圖的，隨著時(shí)間的拉長，超額收益率慢慢趨向平和，這顯示出“高送轉(zhuǎn)”前期正效應(yīng)比較明顯，慢慢市場反應(yīng)緩和，累計(jì)收益率為負(fù)值，這說明“高送轉(zhuǎn)”長期的

5、投資收益是減少的。總而言之，創(chuàng)業(yè)板公司提出“高送轉(zhuǎn)”分派方法的原因主要包括：IPO超募和充足的資本公積金，還有就是創(chuàng)業(yè)板公司股本規(guī)模相較同行業(yè)水平較小，股價(jià)相比同行業(yè)較高，限售股解禁期到，配合大股東減持，我國免征資本利得稅以及公司控制權(quán)相對集中。因此，上市公司“高送轉(zhuǎn)”就是為了迎合投資者的價(jià)格幻覺，其真實(shí)目的就是為了配合大股東減持套現(xiàn)，追求大股東自身利益最大化。為了保障中小投資者尤其是潛在投資者利益不被侵占，本文從監(jiān)管機(jī)構(gòu)，公司的治理，