創(chuàng)業(yè)板股票高送轉(zhuǎn)市場(chǎng)效應(yīng)和影響因素研究.pdf

1、股利政策是上市公司重要的財(cái)務(wù)政策之一，也是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的熱點(diǎn)和難點(diǎn)。近幾年來(lái)，我國(guó)上市公司尤其是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司熱衷于“高送轉(zhuǎn)”的現(xiàn)象引起了不少學(xué)者的注意，并被稱為我國(guó)上市公司股利分配中的“異象”。國(guó)內(nèi)學(xué)者主要采用傳統(tǒng)的股利政策理論來(lái)解釋上市公司高送轉(zhuǎn)的原因，得出的結(jié)論基本上大同小異，但從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自身的特征以及存在的一些問題來(lái)研究創(chuàng)業(yè)板上市公司高送轉(zhuǎn)的“異象”還不多。
　　基于此本文采用了事件研究法，在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，

2、將創(chuàng)業(yè)板上市公司的高送轉(zhuǎn)方案進(jìn)一步分為了“超高送轉(zhuǎn)”和“高送轉(zhuǎn)”，并將“超高送轉(zhuǎn)”與其他送轉(zhuǎn)類型公司的累計(jì)超額收益率進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)“超高送轉(zhuǎn)”和“高送轉(zhuǎn)”類型的股票均能在(-10，10)的窗口期內(nèi)獲得顯著為正的累計(jì)超額收益，而沒有進(jìn)行送轉(zhuǎn)的股票在(-10，10)的窗口期內(nèi)不能獲得顯著為正的累計(jì)超額收益，并且“超高送轉(zhuǎn)”類型股票的累計(jì)超額收益率顯著大于“中低送轉(zhuǎn)”和不進(jìn)行送轉(zhuǎn)類型的股票，也能在部分子窗口期內(nèi)獲得顯著大于“高送轉(zhuǎn)”類型股票的

3、累計(jì)超額收益率。
　　本文接著采用logistics模型對(duì)影響創(chuàng)業(yè)板上市公司高送轉(zhuǎn)行為的因素進(jìn)行了研究，通過研究發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度越快，年末股票價(jià)格越高，創(chuàng)業(yè)板上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”的可能性越大，即傳統(tǒng)股利政策中的信號(hào)傳遞理論、最優(yōu)價(jià)格區(qū)間理論可以解釋創(chuàng)業(yè)板上市公司“高送轉(zhuǎn)”的行為，但公司股本規(guī)模與創(chuàng)業(yè)板上市公司推出“高送轉(zhuǎn)”分配方案的可能性不相關(guān)，因此股本擴(kuò)張假說不能解釋創(chuàng)業(yè)板上市公司的“高送轉(zhuǎn)”行為。從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自身的特征

4、來(lái)說，當(dāng)公布股利分配預(yù)案前后三個(gè)月內(nèi)存在著限售股解禁時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上市公司更有可能推出“高送轉(zhuǎn)”方案，但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)新股IPO超募問題并不影響其“高送轉(zhuǎn)”行為。
　　因此，廣大中小投資者要對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的“高送轉(zhuǎn)”行為保持一個(gè)理性的認(rèn)識(shí)，雖然中小投資者可以提前布局“高送轉(zhuǎn)”股票而獲得顯著為正的累計(jì)超額收益，但投資者也應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，一些創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行“高送轉(zhuǎn)”是為了配合其股東的減持行為，天下并沒有免費(fèi)的午餐。為此證券市場(chǎng)監(jiān)管部門