資本結(jié)構(gòu)信號傳遞效應(yīng)研究——基于客戶-供應(yīng)商博弈的視角.pdf

1、自米勒和莫迪利亞尼1958年提出資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論以來，學(xué)者們潛意識的在企業(yè)邊界由公司股東、債權(quán)人及管理者決定的背景下探尋“哪些因素影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策”。資本結(jié)構(gòu)信號理論研究的基本框架假定企業(yè)的融資決策反映的是企業(yè)財務(wù)利益相關(guān)者，即公司股東和債券持有人。
　　本文從非財務(wù)利益相關(guān)者的視角，實證考察供應(yīng)商企業(yè)在與其客戶的競合博弈過程中對財務(wù)杠桿的策略性使用。實證研究發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商企業(yè)在與其客戶的博弈過程中，策略性地運(yùn)用財務(wù)杠桿對其客戶

2、進(jìn)行“恩威并施”，實證表現(xiàn)為客戶集中度與財務(wù)杠桿之間存在明顯的正 U型關(guān)系：一方面，當(dāng)客戶集中度較低時，為了吸引和誘導(dǎo)客戶進(jìn)行關(guān)系型投資，供應(yīng)商企業(yè)通過降低財務(wù)杠桿向客戶“示好”，另一方面，當(dāng)客戶集中度較高時，為了防范“客大欺店”的“敲竹杠”風(fēng)險，提升自身議價能力，供應(yīng)商企業(yè)又策略性選擇高財務(wù)杠桿向客戶“示威”。然后，本文對供應(yīng)商企業(yè)策略性地運(yùn)用財務(wù)杠桿對其客戶進(jìn)行“恩威并施”作了進(jìn)一步研究。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)與其客戶間的信任程度更低，企