帶有違約風險的可轉(zhuǎn)債定價及實證分析.pdf

1、本文研究了帶有違約風險的一類信用衍生證券(可轉(zhuǎn)換債券)的定價理論，并對中國證券市場的若干可轉(zhuǎn)換債券進行了實證研究。
　　 本文首先設定股票價格和市場利率兩個因素所滿足的市場模型，并對可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的信用風險進行了合理假設，在此基礎上，用無套利定價的方法建立可轉(zhuǎn)換債券在持有期間所滿足的偏微分方程，然后結(jié)合可轉(zhuǎn)換債券贖回、轉(zhuǎn)換特征及信用風險的假設，將可轉(zhuǎn)換債券的定價問題轉(zhuǎn)化為一個線性互補問題。
　　 由于可轉(zhuǎn)債的條款結(jié)構復雜

2、，以及可轉(zhuǎn)換債券的價格對股票價格過程的強路徑依賴特性，對基于此定價模型的線性互補問題一般無法求出解析解，只能尋求數(shù)值方法進行求解。本文用基于有限差分的算子分裂方法和不動點迭代算法對可轉(zhuǎn)換債券的定價問題進行數(shù)值求解，并對本文提出的若干差分格式算法的穩(wěn)定性、收斂性以及解的存在唯一性進行證明。得到了這類強路徑依賴的可轉(zhuǎn)換債券定價理論的可行數(shù)值解法。
　　 最后，本文對我國證券市場的若干可轉(zhuǎn)債品種進行實證研究。對可轉(zhuǎn)債的實際價格與股票價

3、格和市場利率的對比分析顯示，可轉(zhuǎn)債價值與股票價格高度正相關，與市場利率高度負相關；用本文所建模型計算出的可轉(zhuǎn)債的理論價格和實際價格的對比分析顯示，本文提出的模型比較適合我國可轉(zhuǎn)債市場，能較好的模擬可轉(zhuǎn)債價格的市場變化。通過實證研究發(fā)現(xiàn)，我國可轉(zhuǎn)債在證券市場處于合理狀況時，可轉(zhuǎn)債價格處于被低估的狀態(tài)，而且在可轉(zhuǎn)債處于實值狀態(tài)時，被低估的程度較小，在可轉(zhuǎn)債處于虛值狀態(tài)時，低估程度較大。通過分析，本文認為，我國可轉(zhuǎn)債市場尚不完善，應該通過降低