帶有違約風(fēng)險(xiǎn)的可轉(zhuǎn)債定價(jià)及實(shí)證分析.pdf

1、本文研究了帶有違約風(fēng)險(xiǎn)的一類信用衍生證券(可轉(zhuǎn)換債券)的定價(jià)理論，并對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的若干可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　 本文首先設(shè)定股票價(jià)格和市場(chǎng)利率兩個(gè)因素所滿足的市場(chǎng)模型，并對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了合理假設(shè)，在此基礎(chǔ)上，用無(wú)套利定價(jià)的方法建立可轉(zhuǎn)換債券在持有期間所滿足的偏微分方程，然后結(jié)合可轉(zhuǎn)換債券贖回、轉(zhuǎn)換特征及信用風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)，將可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)問(wèn)題轉(zhuǎn)化為一個(gè)線性互補(bǔ)問(wèn)題。
　　 由于可轉(zhuǎn)債的條款結(jié)構(gòu)復(fù)雜

2、，以及可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格對(duì)股票價(jià)格過(guò)程的強(qiáng)路徑依賴特性，對(duì)基于此定價(jià)模型的線性互補(bǔ)問(wèn)題一般無(wú)法求出解析解，只能尋求數(shù)值方法進(jìn)行求解。本文用基于有限差分的算子分裂方法和不動(dòng)點(diǎn)迭代算法對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的定價(jià)問(wèn)題進(jìn)行數(shù)值求解，并對(duì)本文提出的若干差分格式算法的穩(wěn)定性、收斂性以及解的存在唯一性進(jìn)行證明。得到了這類強(qiáng)路徑依賴的可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)理論的可行數(shù)值解法。
　　 最后，本文對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的若干可轉(zhuǎn)債品種進(jìn)行實(shí)證研究。對(duì)可轉(zhuǎn)債的實(shí)際價(jià)格與股票價(jià)

3、格和市場(chǎng)利率的對(duì)比分析顯示，可轉(zhuǎn)債價(jià)值與股票價(jià)格高度正相關(guān)，與市場(chǎng)利率高度負(fù)相關(guān)；用本文所建模型計(jì)算出的可轉(zhuǎn)債的理論價(jià)格和實(shí)際價(jià)格的對(duì)比分析顯示，本文提出的模型比較適合我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，能較好的模擬可轉(zhuǎn)債價(jià)格的市場(chǎng)變化。通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)可轉(zhuǎn)債在證券市場(chǎng)處于合理狀況時(shí)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格處于被低估的狀態(tài)，而且在可轉(zhuǎn)債處于實(shí)值狀態(tài)時(shí)，被低估的程度較小，在可轉(zhuǎn)債處于虛值狀態(tài)時(shí)，低估程度較大。通過(guò)分析，本文認(rèn)為，我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)尚不完善，應(yīng)該通過(guò)降低