中期票據(jù)發(fā)行定價實證研究.pdf

1、中期 票據(jù) 發(fā)行 定價 實證 研 究E m P iriealSt u d》 丁 onIssu eP rieingofM ediu mTe rmN ote (MT N )學(xué) 位 申 請 人 :學(xué)生 二習(xí) . 與 . : 2 0 8 0 2 0 2 0 4 3 0 6學(xué) 科 專 業(yè) :丈IT 弓場 ~ 尹 一 ! 去 ，下萬 ) 毛 夕 刁 !口 J :指 導(dǎo) 教 師 :定 稿 時 間 : 2 01 0 年 4中 期 票 據(jù) 發(fā) 行 定 價

2、 實 證 研 究行 業(yè) 差 異 、 發(fā) 行 規(guī) 模 對 中 期 票 據(jù) 的 發(fā) 行 定 價 有 顯 著 影 響 ，而 承 銷 商 聲 譽(yù) 、 企業(yè) 性 質(zhì) 以及 財 務(wù) 指 標(biāo) 對 發(fā) 行 定 價 沒 有 產(chǎn) 生 顯 著 影 響 。本 文 研 究 有 兩 點(diǎn) 值 得 肯 定 。 首 先 ，本 文 的研 究 搜 集 了大 量 的 中 期 票據(jù) 原始 數(shù) 據(jù) ，對 中 期 票 據(jù) 發(fā) 行 市 場 的 總 結(jié) 相 較 現(xiàn) 有 研 究 有 所

3、推 進(jìn) ; 其 次 ，文章 沒有 采 用 傳 統(tǒng) 的 國債 收 益 率 作 為 定 價 的基 準(zhǔn) 利 率 ，而 是 采 取 了 與 中期 票 據(jù)存 在替 代 關(guān) 系 的貸 款 基 準(zhǔn) 利 率 作 為 基 準(zhǔn) 利 率 。這 一 做 法 考 慮 了 國 內(nèi)一 級 市 場 與 二級 市 場 市 場 化 程 度 差 異 以及 利 率 雙 軌 化 的現(xiàn) 狀 ，更 加 符 合 國 內(nèi)市 場 的 實 際 ，與 現(xiàn) 有 大 多數(shù) 文獻(xiàn) 所 采 用 的定

4、 價 基 準(zhǔn) 利 率 有 所 區(qū) 別 。文 章 的研 究 有 兩 方面 存 在 不 足 并 值 得 進(jìn) 一 步 推 進(jìn) 。首 先 ，基 準(zhǔn) 利 率 的選取 方 面 ，從 目前 的 實 際情 況 來 看_ ， 中 期 票 據(jù) 發(fā) 行 利 率 最 值 得 參 考 的利 率 是 交易 商 協(xié) 會 指 導(dǎo) 利 率 ， 但 本 文 考 慮 到 交 易 商 協(xié) 會 指 導(dǎo) 利 率 只 是 一 種 過 渡 性質(zhì) 的制 度 安 排 ，在 實證 建 模

5、時 沒 有 采 取 交 易 商 協(xié) 會 指 導(dǎo) 利 率 作 為 基 準(zhǔn) 利 率 ，而 采取 同期 限貸 款 基 準(zhǔn) 利 率作 為參 考 。其 次 ，解 釋 變 量 的選 取 方 面 ，本 文 的 實 證 分 析 主 要 選 取 了與 個 券 本 身 相關(guān) 的 一 些 因 素 進(jìn) 行 建 模 ， 如 信 用 評 級 、 發(fā) 行 量 、 發(fā) 行 期 限 、 所 屬 行 業(yè) 等 。 但是 ，從 文 獻(xiàn) 回 顧 和 理 論 分 析 的 情 況

6、來 看 ， 宏 觀 方 面 的 系 統(tǒng) 性 因 素 對 中 期 票 據(jù)的 發(fā) 行 定 價 具 有 顯 著 影 響 ，如 經(jīng) 濟(jì) 增 長 和 通 貨 膨 脹 等 。但 是 ，有 關(guān) 宏 觀 數(shù) 據(jù)均 為 月 度 數(shù)據(jù) ，本 文 以月度 數(shù) 據(jù) 作 為 樣 本 數(shù) 據(jù) ，將 存 在 樣 本 數(shù) 據(jù) 過 短 的 問題 。因 此 ，盡 管 在 理 論 分 析 部 分 驗 證 了這 些 宏 觀 因 素 對 中 期 票 據(jù) 發(fā) 行 利 差 的影 響