我國中期票據(jù)融資成本實(shí)證研究--基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、行業(yè)特征、債項(xiàng)評(píng)級(jí)視角.pdf

1、近年來，國內(nèi)債券市場進(jìn)入快速發(fā)展階段。2016年全年發(fā)行債券總額為35.6萬億，同比增長了55％，年末債券余額達(dá)到64萬億，同比增長率為30％。然而，債券市場在高速發(fā)展的同時(shí)也迎來了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。2014年發(fā)生了我國債券市場的第一單違約事件——11超日債未能按期支付利息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，打破了債券市場長期以來零違約記錄。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年全年發(fā)生6起違約事件，2015年23起，2016年多達(dá)79起。其中，國有企業(yè)作為發(fā)行主體出現(xiàn)債務(wù)違約占

2、總體比例達(dá)到了三分之一，違約企業(yè)所屬行業(yè)也大多集中在產(chǎn)能過剩行業(yè)中。中期票據(jù)作為前兩單國企債務(wù)違約品種，引起多方關(guān)注，中期票據(jù)一級(jí)市場發(fā)行利率受較大影響，大面積中期票據(jù)也出現(xiàn)取消發(fā)行。
　　本文的研究內(nèi)容為中期票據(jù)融資成本影響因素，重點(diǎn)考察產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、行業(yè)特征、信用評(píng)級(jí)三個(gè)因子，并將三者與違約事件相結(jié)合，考量違約事件的發(fā)生是否加強(qiáng)或削弱三者與中期票據(jù)融資成本的相關(guān)性。依據(jù)已有的理論基礎(chǔ)，本文提出三個(gè)假設(shè)，并相應(yīng)地建立三個(gè)多元回歸模型

3、，以2008年4月至2016年6月間銀行間債券市場發(fā)行的中期票據(jù)為樣本，試圖對(duì)研究內(nèi)容進(jìn)行較為深入的剖析，并結(jié)合實(shí)證結(jié)果，提出相關(guān)政策建議。
　　結(jié)果顯示:企業(yè)性質(zhì)與中期票據(jù)融資成本顯著負(fù)相關(guān)，即國有企業(yè)性質(zhì)可以降低中期票據(jù)融資成本;當(dāng)發(fā)行當(dāng)月出現(xiàn)債務(wù)違約時(shí)，違約事件的存在減弱了國有企業(yè)的融資成本優(yōu)勢。行業(yè)特征與中期票據(jù)融資成本顯著正相關(guān)，當(dāng)行業(yè)上年度產(chǎn)出出現(xiàn)下降時(shí)，中期票據(jù)融資成本會(huì)有所上升;當(dāng)出現(xiàn)債務(wù)違約事件時(shí)，行業(yè)負(fù)增速將會(huì)