基于KMV模型的我國中期票據(jù)信用風險度量研究.pdf

1、中期票據(jù)作為我國企業(yè)中期融資的一種重要手段，自2008年首次發(fā)行以來，已經(jīng)有近十年的發(fā)展歷史。中期票據(jù)相對其他融資手段來說，不僅成本低廉，而且在發(fā)行期限上相當靈活，有效的填補了企業(yè)中期融資的空白。然而，從2015年開始，我國債券市場打破“剛性兌付”，開始出現(xiàn)違約事件。從2016年統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，中期票據(jù)市場違約事件數(shù)量逐漸增多，中期票據(jù)信用風險的量化與識別，成為金融市場所面臨的重大問題。本文對比了幾種現(xiàn)代信用風險度量方法，并指出基于BSM

2、期權定價模型建立的KMV模型較為適合我國中期票據(jù)市場的風險度量。
　　本研究以市場中的中期票據(jù)為樣本，檢驗KMV模型是否適合用于度量我國中期票據(jù)的違約風險。實證主要分為兩部分：橫向對比實證與縱向時間序列實證，橫向實證部分根據(jù)信用評級等級選取的三組不同評級的中期票據(jù)，修正KMV模型參數(shù)計算方法，計算樣本參數(shù)，利用KMV模型計算出樣本違約距離，最后使用SPSS對三組計算結果進行差異顯著性分析，若三組之間存在顯著差異，則說明KMV模型測

3、定的違約距離能夠顯著區(qū)分不同信用評級的中期票據(jù)違約風險。在縱向實證檢驗中，首先選取我國信用評級變化較為頻繁的一只中期票據(jù)，其次計算模型所需參數(shù)，并計算違約距離，最后將違約距離的變化與這段時間內信用評級的變動情況進行對比，觀測兩者的符合程度。經(jīng)過實證研究，橫向上當中期票據(jù)信用評級差距較大時，KMV模型可以有效地區(qū)別不同評級中期票據(jù)的信用風險。縱向上，KMV模型可以有效的描繪中期票據(jù)的信用風險變動，并具有前瞻性。綜合來說，KMV模型適合用于