智力資本的資本成本效應研究.pdf

1、首都經濟貿易大學博士學位論文DissertationforDegreeofDoctor論文題目：智力資本的資本成本效應研究院專學作。：120130400335：——』完成日期：2Q!魚生月首都經濟貿易大學博士學位論文智力資本的資本成本效應研究摘要khlllllllllllllJbllllllllIIIllUllllHY3017660資本是企業(yè)發(fā)展的基礎，資本成本水平的高低因而對一個企業(yè)、甚至于一個地區(qū)或國家的經濟發(fā)展皆具有至關重要的影響

2、。從宏觀角度而言，資本成本是政府進行行業(yè)調控、稅收管制以及對企業(yè)進行績效考評的重要依據；從微觀角度而言，資本成本是企業(yè)進行投融資決策的基準。無論是宏觀還是微觀層面，資本成本水平的合理估算都是其作用有效發(fā)揮的一個重要前提。這就需我們澄清一個非常重要的問題——到底影響企業(yè)資本成本的因素是什么資本成本作為現代財務學中的第一要義概念，其應用在目前學術界及實務領域都非常廣泛。在圍繞著資本成本進行的眾多研究中，“究竟誰影響了企業(yè)的資本成本”則始終是

3、爭議不斷的一個話題。企業(yè)并非是單純的物質資本的集合體，而是物質資本與智力資本相融合的一種組織形式。由于不同歷史發(fā)展階段的社會生產力水平具有差異性，因而使得不同資本在同一時期的價值創(chuàng)造能力有所差別，并且同一資本在不同時期對企業(yè)的貢獻率也不盡一致。進入知識經濟時代，作為一種能夠為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的、以知識為基礎的“隱形資產”，智力資本逐漸成為企業(yè)實現盈利的主要驅動因素，也因而可以為企業(yè)投資者要求報酬率的實現提供更有力的保障，智力資本的開發(fā)與

4、應用也因而可以為企業(yè)提供更“便宜”的資金，從而有利于企業(yè)價值最大化目標的實現。而目前關于資本成本影響因素方面的研究文獻中，智力資本鮮有涉及，本文研究將試圖揭開“智力資本是否以及如何影響企業(yè)資本成本”的黑箱。本文首先通過大量的國內外文獻分析從理論上初步勾勒了一個智力資本對資本成本影響的總效應，直接效應還是中介效應以及調節(jié)效應的研究框架。進一步，本文對我國上市公司目前智力資本與資本成本水平進行了估算與分析，并從年度、行業(yè)、地區(qū)三個方面將智力

5、資本與資本成本的現狀進行了對比，發(fā)現存在一些智力資本水平較高的年份、行業(yè)和地區(qū)伴隨有較低的資本成本的現象，初步表明了智力資本與資本成本二者之間可能存在的邏輯關系。為迸一步證實智力資本之于資本成本的影響效應，本文接下來根據20072013年我國上市公司相關數據進行了實證檢驗。研究過程中，從智力資本總水平、人力資本增值效率、結構資本增值效率、物質資本增值效率四個維度進行了分析。實證研究主要分為三個方面：(1)智力資本之于資本成本的總效應研究