三種企業(yè)估值模型及其對(duì)股票價(jià)格解釋力的比較研究.pdf

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論是資產(chǎn)評(píng)估的重要組成部分。對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇，我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)更多地采用成本法和收益法。在收益法評(píng)估模型中，股利折現(xiàn)模型是最基礎(chǔ)的模型，自由現(xiàn)金流量模型是使用最多、最成熟的模型，很少用到剩余收益模型。但是，國(guó)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)剩余收益模型比自由現(xiàn)金流量等模型更具有適用性，那么在我國(guó)剩余收益模型是否同樣有效呢？哪種模型更適用？
　　根據(jù)有效市場(chǎng)假設(shè)，強(qiáng)式有效市場(chǎng)的股票價(jià)格應(yīng)等于股票價(jià)值。但我國(guó)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)市

2、場(chǎng)還未達(dá)到準(zhǔn)強(qiáng)式有效，所以，在我國(guó)市場(chǎng)上股票價(jià)格不一定反映股票價(jià)值。筆者認(rèn)為，由于股票價(jià)值決定股票價(jià)格，即使股票價(jià)格不斷波動(dòng)，總體上它也是圍繞著股票價(jià)值波動(dòng)的，因此，從長(zhǎng)期趨勢(shì)上看我們可以用股票價(jià)格代表股票價(jià)值。因此，本文通過(guò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的三種模型對(duì)股票價(jià)格解釋力強(qiáng)弱，來(lái)判斷模型的適用性。
　　本文首先介紹企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)的概念以及方法，并對(duì)評(píng)估方法進(jìn)行了理論上的比較，通過(guò)分析認(rèn)為收益法是比較適用的方法，同時(shí)對(duì)收益法的三種模型進(jìn)行

3、了理論介紹以及對(duì)比。然后選取2009-2014年滬深兩市電器機(jī)械及器材制造業(yè)和信息傳輸、軟件以及信息技術(shù)業(yè)的A股上市公司為研究對(duì)象。通過(guò)兩個(gè)行業(yè)樣本來(lái)研究我國(guó)剩余收益模型的適用性以及不同行業(yè)企業(yè)估值模型選取的問(wèn)題。通過(guò)比較分析發(fā)現(xiàn)，剩余收益模型對(duì)股票價(jià)格的相關(guān)性較大，對(duì)股票價(jià)格解釋力更強(qiáng)、更穩(wěn)定，而且隨著時(shí)間的推移對(duì)股票價(jià)格解釋力在增強(qiáng);三個(gè)模型聯(lián)合解釋力更強(qiáng)，但是波動(dòng)性大。通過(guò)對(duì)全部樣本以及兩個(gè)行業(yè)的分析，發(fā)現(xiàn)剩余收益模型是更適合進(jìn)行