銀行間同業(yè)拆借市場利率的長記憶波動性分析.pdf

1、金融資產(chǎn)收益率的波動研究一直是當(dāng)代金融學(xué)術(shù)界及實務(wù)界的重點研究對象，作為金融資產(chǎn)價格變化幅度的度量，對波動率的識別、判斷和認(rèn)識將直接影響到資產(chǎn)定價和風(fēng)險建模。由于波動率的結(jié)構(gòu)存在諸如聚集性、杠桿效應(yīng)、長記憶性等非均衡特征，因此，有必要使用能描述這些非均衡特征的方法、模型對波動率結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。而上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）作為境內(nèi)人民幣風(fēng)險溢價最小的市場利率，其對其他市場產(chǎn)品定價具有基準(zhǔn)參考作用，能較好地反映貨幣市場和以商業(yè)銀行

2、為代表的大型金融機(jī)構(gòu)的流動性狀況。因此，本文希望能通過實證分析對銀行間同業(yè)拆放利率波動率的非均衡進(jìn)行分析，以求得到一個較為客觀全面的結(jié)果。
　　本文首先選用2007年1月4日到2014年12月31日的Shibor隔夜拆放利率和七日拆放利率日數(shù)據(jù)作為原始數(shù)據(jù)，并對兩者的收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行正態(tài)性檢驗和獨立性檢驗以驗證其是否滿足有效市場假說中對金融資產(chǎn)收益率的基本假設(shè)，結(jié)果顯示兩者的收益率序列存在線性關(guān)系與非線性關(guān)系，不服從正態(tài)分布，存在“

3、尖峰”、“厚尾”、“有偏”等分布特征；接著，在正態(tài)性檢驗和獨立性檢驗的結(jié)果上，通過經(jīng)典R/S分析對兩者收益率序列和方差序列的長記憶性進(jìn)行分析研究，發(fā)現(xiàn)在同業(yè)拆借市場中拆放利率的收益率存在反持續(xù)性特征，方差序列存在長記憶性特征；最后，在同業(yè)拆借市場存在雙長記憶性的基礎(chǔ)上引入新息服從偏t分布的ARFIMA-FIAPARCH模型對隔夜拆放利率和七日拆放利率進(jìn)行建模分析，結(jié)果表明不管是隔夜拆放利率和七日拆放利率都存在波動聚集性、杠桿效應(yīng)，并進(jìn)一