銀行間債券市場浮動利率債券定價研究.pdf

1、成熟的債券市場以銀行間債券市場為代表的場外債券市場為主導。1997年6月成立的銀行間債券市場發(fā)展極為迅速，尤其是由于近幾年來金融市場的不穩(wěn)定更是在今年年初出現中國債券市場一券難求的景象。目前，我國的銀行間債券市場是債券市場的主體，債券存量和交易量約占整個債券市場的90％。
　　 盡管銀行間債券市場已在我國資本市場上占據了極為重要的位置，但債券定價尤其是浮動利率債券的定價一直困擾著中國債券向著高度市場化成熟化的方向發(fā)展，從而使中國

2、債券市場的發(fā)展遠遠落后于本國的股票市場，并且與世界其他國家的債券市場相比，差距也越來越大。銀行間債券市場浮動利率債券的定價是由基準利率、利差以及利率重置頻率三部分決定的，而利差和利率重置頻率在發(fā)行時就已經固定，所以債券定價的關鍵在于基準利率的選擇。目前，中國債券市場上缺乏統(tǒng)一的規(guī)范的市場化基準利率，各種帶有較多政策性影響因素的利率曾被廣泛應用于浮動利率債券的定價，造成債券尤其是長期債券的價格不能及時隨著市場利率的波動而變化，起不到有效規(guī)

3、避風險的作用。因此，銀行間債券市場迫切需要一個有效的基準利率，來指導浮動利率債券的定價。
　　 本文著眼于銀行間債券市場的浮動利率債券，研究了基準利率選取的相關問題。基于NS模型的改進模型NSM模型，通過比較全國同業(yè)拆借的利率Chibor、債券回購利率以及上海銀行間同業(yè)拆借的利率Shibor等可作為浮動利率債券的基準利率中呼聲最高的幾個，進行曲線擬合，為銀行間債券市場中的浮動利率債券選取最適宜的基準利率。最近研究表明，債券回購利