粘性預(yù)期、貨幣政策有效性與預(yù)期管理.pdf

1、自Lucas提出著名的“盧卡斯批判”后，宏微觀理論的融合已經(jīng)成為經(jīng)濟研究的一個新思路，宏觀經(jīng)濟問題的微觀行為解釋是當前經(jīng)濟學(xué)研究的一個熱點。預(yù)期是一個特殊的經(jīng)濟變量，既受宏觀經(jīng)濟影響又能通過改變?nèi)藗兊慕?jīng)濟行為反作用于宏觀經(jīng)濟。央行在預(yù)期引導(dǎo)和管理上的觀念變革引發(fā)了對貨幣政策的新思考——貨幣政策的核心是協(xié)調(diào)和管理預(yù)期。預(yù)期管理思想對世界經(jīng)濟的影響日趨重要，美日歐等發(fā)達國家采取量化寬松的貨幣政策來應(yīng)對經(jīng)濟危機都體現(xiàn)出預(yù)期管理的思想。在中國，

2、預(yù)期管理正成為政府政策實踐的主導(dǎo)，2010年3月，全國人大十一屆三次會議上的《政府工作報告》中指出把管理通脹預(yù)期作為今后一個時期宏觀調(diào)控的主要內(nèi)容。2013年9月，有關(guān)預(yù)期管理政策思想的文章高調(diào)出現(xiàn)在中央政府網(wǎng)站，官方主流媒體如新華社、紫光閣等競相報道。
　　本文在這樣的研究背景下，應(yīng)用數(shù)量模型、博弈論和國外新近發(fā)展的DSGE技術(shù)，以新興的粘性預(yù)期理論為基礎(chǔ)，對預(yù)期與貨幣政策有效性、預(yù)期管理等問題進行深入研究，以期得到一些富有理論

3、意義和現(xiàn)實意義的結(jié)論。
　　本文的主要研究內(nèi)容和結(jié)論是：
　　第一，利用中國人民銀行的城鎮(zhèn)居民儲蓄調(diào)查報告和Datastream等數(shù)據(jù)庫最新的統(tǒng)計調(diào)查數(shù)據(jù)，建立計量模型細致地考察預(yù)期的心理影響因素和波動特征。實證分析表明人們的經(jīng)濟體驗是影響通脹預(yù)期的關(guān)鍵性因素，通脹預(yù)期具有不確定性（粘性和突變性）、異質(zhì)性和非線性特征，這與人們的行為心理變化有關(guān)。實際通脹決定通脹預(yù)期，但通脹預(yù)期也會影響實際通脹，通脹預(yù)期長期中較為理性但短期中

4、波動較大。在中國，通脹預(yù)期還具有空間異質(zhì)特征。
　　第二，分析了預(yù)期對貨幣政策有效性的影響。預(yù)期機制不同，對菲利普斯曲線所持觀點也不一樣。在粘性預(yù)期視角下，菲利普斯曲線的位勢、旋轉(zhuǎn)方向與人們的經(jīng)濟預(yù)期有關(guān)，也與政府的經(jīng)濟政策有關(guān)。實證分析認為菲利普斯曲線將隨著預(yù)期變化產(chǎn)生順時針旋轉(zhuǎn)，而積極貨幣政策在避免經(jīng)濟衰退的同時容易導(dǎo)致菲利普斯曲線逆時針旋轉(zhuǎn)，造成經(jīng)濟滯脹。預(yù)期在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著關(guān)鍵性作用，利率、貨幣供給、信貸渠道和央行溝

5、通等貨幣政策都會通過轉(zhuǎn)變預(yù)期改變經(jīng)濟行為最終作用到經(jīng)濟上從而取得政策效果。在經(jīng)濟周期性波動中，預(yù)期變化不僅能增加產(chǎn)出，也能推波助瀾制造資產(chǎn)泡沫，更能讓經(jīng)濟深陷蕭條無法自拔，而逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期能提高貨幣政策有效性。
　　第三，在經(jīng)濟目標框架下，預(yù)期管理可通過引導(dǎo)、協(xié)調(diào)和重塑公眾預(yù)期來提高貨幣政策有效性，滿足國家經(jīng)濟需要。建立數(shù)量模型分析認為央行管理預(yù)期比管理通脹更有利于控制通脹的波動幅度。建立不完全信息動態(tài)博弈模型，探討央行對公眾預(yù)期

6、的反應(yīng)規(guī)則，這有別于以往根據(jù)宏觀經(jīng)濟變量制定貨幣政策的傳統(tǒng)思路。在粘性信息的動態(tài)一般均衡模型中引入預(yù)期沖擊，利用參數(shù)校準和貝葉斯估計方法建立 DSGE模型分析預(yù)期沖擊如何影響經(jīng)濟，模擬了不同預(yù)期對通脹和產(chǎn)出的沖擊情況，這為采用預(yù)期管理提高貨幣政策的有效性提供了實證支持。
　　第四，根據(jù)我國的政治經(jīng)濟環(huán)境，分析認為預(yù)期管理適合我國現(xiàn)階段金融化水平不高，貨幣政策具有多目標和需要積極應(yīng)對國際間貨幣經(jīng)濟博弈等方面的情況，能夠在我國經(jīng)濟整體