貨幣供應(yīng)量與股市價格關(guān)系的實證研究——基于上證的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、實體經(jīng)濟發(fā)展到一定水平時，股票市場便應(yīng)運而生。有效的股票市場不僅顯示了實體經(jīng)濟的發(fā)展水平，而且還是實體經(jīng)濟運行趨勢的一個先行指標。總之，股票市場的發(fā)展對宏觀經(jīng)濟增長的促進作用是顯而易見的。
　　近些年來，貨幣政策與股市價格之間的關(guān)系研究逐漸成為經(jīng)濟研究中越來越熱門的話題，關(guān)于股票巿場與貨幣供給之間關(guān)系的研究，對制定有效的貨幣政策，及時對股票市場進行干預(yù)，減小股市價格異常波動對宏觀經(jīng)濟造成不良沖擊具有重要意義，貨幣供應(yīng)量在貨幣政策中

2、充當重要的中介目標的角色，自然而然成為研究的重點。
　　本文從理論和實證研究兩個方面分析了貨幣供應(yīng)量與股市價格的關(guān)系。理論分析包括貨幣傳導(dǎo)機制理論分析、貨幣供應(yīng)量理論分析以及股票市場理論分析等。實證分析包括統(tǒng)計分析和經(jīng)濟計量分析兩個方面。第一章界定了貨幣供應(yīng)量與股市價格的概念，對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀做了總體的評述，提出本文的研究思路和可能的創(chuàng)新點。第二章是本文的理論支撐。第三章對我國貨幣供給的現(xiàn)狀和特征進行了描述性分析，以便于后文的計量

3、實證分析。第四章通過計量實證分析，對變量進行差分處理后，進一步進行協(xié)整檢驗、Granger非因果性檢驗，并選取相對具有代表性的變量M1、M2、P1等，通過建立向量自回歸模型、經(jīng)過脈沖響應(yīng)函數(shù)分析等計量方法對以上股市價格與貨幣供應(yīng)量相關(guān)各變量的關(guān)系進行經(jīng)濟計量分析。從統(tǒng)計分析結(jié)果來看，我國股票價格指數(shù)與狹義貨幣供應(yīng)量與廣義貨幣供應(yīng)量同比增長速度差的走勢上存在極大的相似性；從計量分析結(jié)果來看，我們發(fā)現(xiàn)，長遠來看，上證綜合股票價格指數(shù)與貨幣供

4、應(yīng)量的多個變量指標存在協(xié)整的關(guān)系，通過Granger非因果性檢驗我們還驚奇地發(fā)現(xiàn)，上證綜指SHAZ與狹義和廣義貨幣供應(yīng)量的同比增速差之間存在互為格蘭杰因的關(guān)系，這表明股市與貨幣供應(yīng)量之間存在互動。從已有的研究成果來看，多數(shù)學(xué)者認為狹義貨幣供應(yīng)量與股票價格指數(shù)存在更大的相關(guān)性。鑒于此，相對于當前已有的研究，本文選取了代表對象更為細致的M10，即M1中剔除M0的貨幣供應(yīng)量指標，根據(jù)SHAZ與M10格蘭杰非因果關(guān)系檢驗結(jié)果，判斷上證綜指是M1

5、0的格蘭杰因，與已有的研究成果相一致，并且，本文細化了M1與上證綜指相關(guān)性較大的原因，認為：這一現(xiàn)象的產(chǎn)生是因為M1的組成成分中，企業(yè)活期存款占比較大，而當前，活躍在中國的股票市場中的投資者以機構(gòu)投資者為主的情況，有可能成為造成M1與股票市場的關(guān)系更緊密的原因。通過脈沖響應(yīng)函數(shù)圖的分析，發(fā)現(xiàn)M1、M2、P1、P2對上證SHAZ同樣一標準差的沖擊對SHAZ的沖擊存在差別，而SHAZ對M1、M2、P1、P2一標準差的沖擊效果也存在不同。P2

6、與SHAZ的之間的脈沖響應(yīng)持續(xù)時間較長久。選取的變量中，不僅包括大多數(shù)學(xué)者所選取的三個層次的貨幣供應(yīng)量，而且加入了貨幣供應(yīng)量流動性結(jié)構(gòu)指標和多個更加細化的貨幣供應(yīng)量變量，使計量分析更加全面、細致。第五章，根據(jù)本文所得的實證研究結(jié)果，提出分別相對應(yīng)國家貨幣當局和投資者的可行性建議?？紤]到貨幣供應(yīng)量與股票市場價格之間存在互動關(guān)系，相互影響，央行應(yīng)該密切關(guān)注股票市場價格的走勢，靈活運用貨幣政策對股票市場的影響，提高貨幣政策的時效性。對于股票市

7、場投資者，應(yīng)該積極主動學(xué)會和證券投資相關(guān)的基礎(chǔ)知識，為自己的投資決策提供相對專業(yè)的分析，把握市場走勢，使自己獲得更多的收益。同時，為了我國貨幣政策目標更好地實現(xiàn)，股票市場的運行需要進一步規(guī)范，加強和完善股票市場在貨幣政策傳導(dǎo)機制中的作用。
　　由于本人時間和精力有限，股市價格的影響因素并沒有全部納入研究對象中，對貨幣供應(yīng)量與股市價格之間的關(guān)系并沒有做出具體參數(shù)的判斷，在以后的研究中，我會將更多的股市價格影響因素納入研究范圍，采取更